長(zhǎng)風(fēng)萬里啟新程——股票發(fā)行注冊(cè)制十年改革述評(píng)
萬里山河，東風(fēng)浩蕩。
明媚春光中，全國(guó)兩會(huì)勝利召開。代表委員熱議剛剛落地的全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革——這一中國(guó)資本市場(chǎng)重要的制度變革，與人們對(duì)資本市場(chǎng)未來的美好憧憬相互激蕩，成為這個(gè)生機(jī)勃發(fā)的春天里火熱的風(fēng)景。
十年謀劃，十年求索，十年收獲。
在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，資本市場(chǎng)各方勠力同心、踔厲奮發(fā)，從最初的改革立項(xiàng)，到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的逐步試點(diǎn)，再到全市場(chǎng)推廣，一步一個(gè)腳印，將改革不斷推向深入。
高瞻遠(yuǎn)矚 注冊(cè)制開啟資本市場(chǎng)新航程
“非常幸運(yùn)，我們能夠趕上注冊(cè)制這樣一個(gè)好時(shí)代！”
3月5日，北京。面對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者的采訪，中科星圖總裁邵宗有脫口而出�！�2018年11月，中科星圖正好處于選擇IPO申報(bào)板塊的階段，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息傳來，公司毅然選擇了赴科創(chuàng)板上市�！睉洰�(dāng)時(shí)，邵宗有興奮之情溢于言表。中科星圖是全市場(chǎng)數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)第一股，公司經(jīng)過多年技術(shù)積累研發(fā)的GEOVIS數(shù)字地球，已在特種領(lǐng)域、民用領(lǐng)域以及消費(fèi)者市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了廣泛應(yīng)用。
中科星圖無疑是注冊(cè)制改革的受益者。
回顧中國(guó)資本市場(chǎng)30多年的發(fā)展歷程，有兩項(xiàng)制度變革因帶來巨大紅利而載入史冊(cè)：一是股權(quán)分置改革，二是股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
股權(quán)分置改革起步于上世紀(jì)九十年代后半期，恰好也歷經(jīng)了十年艱辛探索。這項(xiàng)重大變革解決了長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)的同股不同權(quán)難題，激發(fā)了創(chuàng)業(yè)者熱情，讓資本市場(chǎng)煥發(fā)出全新活力。之后的中國(guó)資本市場(chǎng)，在推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為全球第二大經(jīng)濟(jì)體波瀾壯闊的歷程中，肩負(fù)起資源配置的重要使命，同時(shí)也迅速成長(zhǎng)為全球第二大資本市場(chǎng)。
萬眾矚目的股票發(fā)行注冊(cè)制改革，其背景更為特殊，使命也更為高遠(yuǎn)。
黨的十八大以來，高質(zhì)量發(fā)展成為新時(shí)代的最強(qiáng)音。十年來，全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革持續(xù)演進(jìn)，國(guó)際力量對(duì)比深刻調(diào)整，各國(guó)搶占未來發(fā)展制高點(diǎn)的競(jìng)賽全面展開。美國(guó)大搞遏華對(duì)抗，在芯片、新材料、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵核心技術(shù)上持續(xù)對(duì)中國(guó)進(jìn)行打壓。在這一背景下，破除體制機(jī)制障礙，引導(dǎo)資金向技術(shù)研發(fā)的關(guān)鍵領(lǐng)域、“卡脖子”環(huán)節(jié)集中，打造加快科技自立自強(qiáng)的資源配置平臺(tái)，成為中國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)代使命。注冊(cè)制改革把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是科創(chuàng)型企業(yè)及時(shí)、高效率獲得資本支持。
“在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)下，實(shí)施全面注冊(cè)制，對(duì)科技行業(yè)是最好時(shí)點(diǎn)�！闭劶白�(cè)制改革的重要性、及時(shí)性，邵宗有深有體會(huì)，“前沿領(lǐng)域的大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，相信全面注冊(cè)制改革，能夠讓科技創(chuàng)業(yè)者們放開手腳去研發(fā)，去為真正有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的項(xiàng)目大膽投入，實(shí)現(xiàn)真正的科技騰飛。”
壹引其綱，萬目皆張。以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
2018年11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。
2019年7月22日，首批科創(chuàng)板公司上市交易。
2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批企業(yè)上市。
2020年10月，黨的十九屆五中全會(huì)提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。
2021年11月15日，北京證券交易所揭牌開市，同步試點(diǎn)注冊(cè)制。
2023年2月17日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施。
注冊(cè)制十年求索，在A股市場(chǎng)成長(zhǎng)史、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史、新中國(guó)金融改革史上留下的一個(gè)個(gè)重要時(shí)刻，將注定被銘記。
放在中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程這個(gè)宏大坐標(biāo)系中來觀察，新時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史方位已然明晰：那就是緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一宗旨，在全面注冊(cè)制的牽引下持續(xù)深化改革，發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的獨(dú)特作用，構(gòu)建起推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“牽引平臺(tái)”。
謀定而動(dòng) 注冊(cè)制十年探索碩果累累
習(xí)近平總書記多次主持召開會(huì)議審議有關(guān)改革的方案，注冊(cè)制改革兩次寫入中央全會(huì)文件，六次寫入政府工作報(bào)告……總書記和黨中央高度重視注冊(cè)制改革。答好注冊(cè)制改革的中國(guó)答卷，是新時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)肩負(fù)的歷史使命。
怎么改？
“實(shí)施注冊(cè)制必須立足國(guó)情市情，不能簡(jiǎn)單搞‘拿來主義’，這是建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)必須堅(jiān)持的根本出發(fā)點(diǎn)。”2021年10月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在金融街論壇年會(huì)上給出了回答。
立足國(guó)情市情，證監(jiān)會(huì)采取試點(diǎn)先行、先增量后存量、逐步推開的改革路徑，先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北京證券交易所試點(diǎn)注冊(cè)制，推進(jìn)一攬子改革，走出了一條具有中國(guó)特色的注冊(cè)制改革之路。
構(gòu)建符合國(guó)情的注冊(cè)制架構(gòu)。突出把選擇權(quán)交給市場(chǎng)這個(gè)注冊(cè)制改革的本質(zhì)，證監(jiān)會(huì)以信息披露為核心，引入更加市場(chǎng)化的制度安排，對(duì)新股發(fā)行的價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，審核注冊(cè)全流程公開透明，同步推進(jìn)交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新。
把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，市場(chǎng)回報(bào)以效率�！肮綢PO申請(qǐng)從受理到過會(huì)用時(shí)僅4個(gè)多月！”注冊(cè)制帶來的效率提升，給北交所上市公司凱德石英董事長(zhǎng)張忠恕留下了深刻印象，“公司首發(fā)上市融資約3億元，全部用于高端石英制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)，加速了項(xiàng)目落地和產(chǎn)品創(chuàng)新�！�
系統(tǒng)推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新。蜻蜓點(diǎn)水不是改革，改革就要觸及“靈魂”。證監(jiān)會(huì)以注冊(cè)制改革為龍頭，統(tǒng)籌推進(jìn)交易、退市、再融資和并購(gòu)重組等關(guān)鍵制度創(chuàng)新。2020年底，新一輪退市制度改革正式落地。2021年，即有20家公司退市，創(chuàng)下歷史新高。2022年，42家公司退市，繼續(xù)刷新紀(jì)錄，A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，為全面注冊(cè)制實(shí)施奠定基礎(chǔ)。
健全多層次資本市場(chǎng)體系。注冊(cè)制改革是以板塊為載體有序推進(jìn)。上交所新設(shè)科創(chuàng)板；深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板；新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制……資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度深度顯著拓展。
實(shí)施注冊(cè)制，客觀上要求政府“退一步”，減少管制，還權(quán)于市場(chǎng)，同時(shí)又要“進(jìn)一步”，加強(qiáng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序。證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持刀刃向內(nèi)、簡(jiǎn)政放權(quán)，只要是市場(chǎng)約束比較有效的領(lǐng)域就堅(jiān)決放權(quán)。同時(shí)，堅(jiān)持以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等證券違法活動(dòng)。
看似尋常最奇崛，成如容易卻艱辛。
從2013年謀篇，到2018年破題，再到2023年全面落地，注冊(cè)制十年求索，碩果累累。
“這次全面注冊(cè)制推出的節(jié)奏和效率超出市場(chǎng)預(yù)期。”國(guó)信證券董事長(zhǎng)張納沙在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)如此評(píng)價(jià)，“這充分體現(xiàn)出證監(jiān)會(huì)的善作善成和市場(chǎng)各方的通力協(xié)作，也體現(xiàn)出‘先試點(diǎn)、后推廣’的改革思路行之有效。”
使命必達(dá) 注冊(cè)制賦能“科技自立自強(qiáng)”
長(zhǎng)風(fēng)萬里勁，新程壯闊多。
全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)、實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)，以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興——偉大事業(yè)召喚資本市場(chǎng)以更加昂揚(yáng)的斗志勇?lián)姑讶孀?cè)制改革走深走細(xì)走實(shí)，真正成為與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的、具有全球影響力的資源配置平臺(tái)、定價(jià)中心。
當(dāng)務(wù)之急是完善制度機(jī)制安排，聚力支持科技自立自強(qiáng)，鼓勵(lì)和支持更多“硬科技”企業(yè)上市。
“作為首批科創(chuàng)板上市企業(yè)，公司對(duì)高科技人才的吸引力和凝聚力明顯增強(qiáng)。”被譽(yù)為“追光者”的福光股份首批登陸科創(chuàng)板，董事長(zhǎng)何文波真切感受到了資本市場(chǎng)的魅力，公司首發(fā)募資近10億元，大部分投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，公司持續(xù)推動(dòng)光學(xué)鏡頭的技術(shù)革新，率先將“中國(guó)制造”的安防鏡頭推向世界。
市場(chǎng)包容性的擴(kuò)大，使得一批尚未盈利但擁有創(chuàng)新實(shí)力的企業(yè)也實(shí)現(xiàn)了上市。
2021年在科創(chuàng)板上市的百濟(jì)神州就是個(gè)典型的例子。百濟(jì)神州從事創(chuàng)新藥研發(fā)，這一領(lǐng)域投入高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，公司被業(yè)界稱為“研發(fā)投入之王”。公司至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但其自主研發(fā)的多款新藥銷售高速增長(zhǎng)，其中BTK抑制劑百悅澤2022年全球?qū)崿F(xiàn)銷售額38.29億元，同比增長(zhǎng)159%，美國(guó)市場(chǎng)占全球銷售額約七成。
“如果沒有注冊(cè)制改革，公司很難在國(guó)內(nèi)上市融資。有了資本市場(chǎng)的支持，公司在創(chuàng)新藥的路上走得愈發(fā)堅(jiān)定！”百濟(jì)神州首席財(cái)務(wù)官王愛軍告訴中國(guó)證券報(bào)記者，去年公司總收入14億美元，公司上下已做好充分準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。
回首過往，旌旗獵獵奔騰急。
這十年，多層次資本市場(chǎng)精準(zhǔn)落子，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)廣度深度得到拓展，上市公司群體從“2000+”跨入“5000+”。
這十年，“新經(jīng)濟(jì)力量”向陽(yáng)成長(zhǎng)，A股戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司突破2500家，上市公司研發(fā)投入占全國(guó)企業(yè)研發(fā)支出的一半以上，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型“領(lǐng)跑者”角色日益凸顯。
這十年，資本市場(chǎng)“走出去”“引進(jìn)來”相得益彰，境外長(zhǎng)期資金加碼布局，北向資金連續(xù)保持凈流入，“中國(guó)資產(chǎn)”贏得國(guó)際信任。
極目遠(yuǎn)望，又踏層峰望眼開。
黨的二十大報(bào)告提出，健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。
“科創(chuàng)板公司的價(jià)值已經(jīng)‘被看見’，并在吸引更多的投資者予以關(guān)注。科創(chuàng)板推動(dòng)形成人才、資本、產(chǎn)業(yè)等各類創(chuàng)新要素合理配置和高效循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)�！鄙虾ＷC券交易所總經(jīng)理蔡建春對(duì)資本市場(chǎng)持續(xù)支持我國(guó)高水平科技自立自強(qiáng)充滿信心。
其作始也簡(jiǎn)，其將畢也必巨。
發(fā)行制度煥然一新，契合不同類型、不同發(fā)展階段創(chuàng)新型企業(yè)需求的資本市場(chǎng)新路徑正加速鋪就；公司結(jié)構(gòu)“新新向榮”，新經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的新局面正加速形成；法治保障越筑越牢，開放“大門”越開越大，“花香蝶自來”的市場(chǎng)新生態(tài)正加速構(gòu)建……有中國(guó)特色的現(xiàn)代資本市場(chǎng)必將加速到來！
