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上半年交出亮眼“成績(jī)單” 債市長(zhǎng)期利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)有限

連潤(rùn) 中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

  10年期國(guó)債收益率下行至2.64%、10年期國(guó)債期貨上漲3.10%……伴隨著6月30日收盤(pán),今年上半年,債券市場(chǎng)交出一份亮眼“成績(jī)單”。

  專家表示,經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、資金面寬松及股票市場(chǎng)調(diào)整等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,是上半年債市走牛的主要原因。進(jìn)入7月,穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期臨近,料對(duì)債市產(chǎn)生一定短期影響;長(zhǎng)期來(lái)看,長(zhǎng)期利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)不大。

  上半年超預(yù)期走牛

  上半年債券市場(chǎng)走牛。中債登數(shù)據(jù)顯示,現(xiàn)券市場(chǎng)上,1月3日,10年期國(guó)債收益率為2.82%,6月30日為2.64%,下行18個(gè)基點(diǎn);1月3日,10年期國(guó)開(kāi)債收益率為2.97%,6月30日為2.77%,下行20個(gè)基點(diǎn)。

  國(guó)債期貨市場(chǎng)同樣有較好表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至6月30日,4月21日上市的30年期國(guó)債期貨主力合約漲2.45%;今年以來(lái),10年期國(guó)債期貨漲3.10%,5年期國(guó)債期貨漲2.04%,2年期國(guó)債期貨漲0.75%。

  分季度看,一季度,債市整體先抑后揚(yáng);二季度,債市經(jīng)歷了一輪牛市行情。

  中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析,4月到5月初,基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱,長(zhǎng)期限債券收益率震蕩走低;5月中旬到6月初,在資產(chǎn)荒、弱信貸影響下,資金面轉(zhuǎn)松,短期限債券收益率下行較多;6月中旬以來(lái),降息落地,穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期回升,長(zhǎng)期限債券收益率“V”型調(diào)整后逐漸企穩(wěn)!岸径纫詠(lái),債市在基本面修復(fù)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、資產(chǎn)荒和信貸增速回落引起的資金面寬松、降息等寬貨幣預(yù)期落地等利好影響下,經(jīng)歷了一輪牛市行情!泵髅髡f(shuō)。

  興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平表示,總體來(lái)看,上半年債市圍繞兩條主線展開(kāi):一是資產(chǎn)荒邏輯導(dǎo)致配置力量較強(qiáng),債券成為回報(bào)穩(wěn)定的高息資產(chǎn);二是在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤汕闆r下,交易盤(pán)在4月以后加速進(jìn)場(chǎng)。

  警惕資金面波動(dòng)加大

  展望下半年債市,市場(chǎng)人士表示,在流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇放緩背景下,長(zhǎng)期利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)不大。

  從流動(dòng)性看,資金面的穩(wěn)定為債券牛市提供基礎(chǔ)。國(guó)盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示,二季度季末過(guò)后,資金或再度寬松,資金價(jià)格回落將帶來(lái)債市再度配置機(jī)會(huì)。不過(guò),明明提示,降息后貨幣調(diào)控寬松操作或面臨階段性空窗期,資金利率中樞仍難抬升,但需警惕資金面波動(dòng)加大風(fēng)險(xiǎn)。

  從政策預(yù)期看,明明認(rèn)為,進(jìn)入7月,穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期臨近。新紀(jì)元期貨研究報(bào)告分析,三季度政策面將成為國(guó)債期貨主要交易邏輯。

  從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期看,專家表示,三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比或有所恢復(fù),債市將處于防御階段,但目前經(jīng)濟(jì)尚在尋找新增長(zhǎng)點(diǎn),地產(chǎn)處于恢復(fù)周期,債券利率長(zhǎng)期處于下行趨勢(shì),債市全年走牛基調(diào)不改。“如果下半年沒(méi)有出臺(tái)明顯刺激政策,那么長(zhǎng)端利率將繼續(xù)挑戰(zhàn)2.6%關(guān)鍵點(diǎn)位!敝行沤ㄍ妒紫淌辗治鰩熢鸨硎尽

  明明認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率抬升有待時(shí)日,長(zhǎng)債利率中樞尚無(wú)抬升風(fēng)險(xiǎn)。

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