申萬宏源范為：下半年債券收益率或先下后上

　　中證網(wǎng)訊（記者 連潤）申萬宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理、申銀萬國研究所有限公司董事范為日前向中國證券報記者表示，2023年下半年將處于經(jīng)濟“N”型復蘇的后半段，債券收益率將呈現(xiàn)先下后上的態(tài)勢。 

　　范為分析，當前經(jīng)濟整體溫和復蘇，短期或面臨一定壓力，債券收益率短期將繼續(xù)下行�！岸�季度以來，經(jīng)濟修復速度放緩，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不強�！狈稙檎f，展望下半年，主要宏觀指標或將出現(xiàn)一定積極信號，但經(jīng)濟弱復蘇格局難以迅速逆轉。

　　從貨幣政策角度看，范為認為，下半年，寬貨幣后寬財政可能性較大，將給債市帶來一定的調(diào)整壓力，收益率在財政發(fā)力后將轉為上行�！敖�(jīng)濟周期性壓力之下，穩(wěn)增長政策或將進一步發(fā)力，而寬財政政策發(fā)力將帶來債市調(diào)整風險，后續(xù)四季度的收益率或將上行。”他說。

　　城投債方面，下半年，城投區(qū)域分化或加大�！爱斍�，城投債務問題演繹并未結束，隨著地方財力的弱化，償債能力下降、債務成本上升以及債務結構短期化三者之間在持續(xù)演繹�！狈稙楸硎�，如果沒有自上而下的資金支持，下半年部分弱資質(zhì)區(qū)域債務風險能否繼續(xù)得到控制有待觀察，區(qū)域間分化或加劇。

　　產(chǎn)業(yè)債方面，下半年，央國企信用優(yōu)勢強化。在范為看來，產(chǎn)業(yè)債利差已處于歷史低位，下行空間有限，地方國央企出現(xiàn)違約或展期的情況顯著減少，各地對信用風險事件的發(fā)生都更加重視，償債意愿較強，因此大方向上看，下半年國央企產(chǎn)業(yè)債的優(yōu)勢將進一步強化。

　　地方政府債務風險方面，范為認為，總體安全可控，隱性債務化解或有新舉措，再融資債券置換預期升溫�！霸诋斍耙恍┑胤诫[性債務償債壓力較大且財政收入并未大幅改善現(xiàn)狀下，再次通過特殊再融資債券緩釋債務風險預期明顯升溫�！狈稙楸硎�。

　　此外，金融債發(fā)行主體存在剛性需求，債市規(guī)模有望穩(wěn)步上升。范為表示，預計2023年，金融債整體發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)維持在10萬億元左右：商業(yè)銀行專項債發(fā)行量有望繼續(xù)上升，如小微、綠色、三農(nóng)專項債等；商業(yè)銀行次級債在商業(yè)銀行補充資本的壓力之下，發(fā)行規(guī)模將保持穩(wěn)定；證券公司債的監(jiān)管政策趨于放松，發(fā)行規(guī)模有望反彈。