證券業(yè)亟需回歸本源 探索商業(yè)模式轉(zhuǎn)型新路徑——2023年證券業(yè)十大新聞

　　編者按：“以投資者為中心”是證券行業(yè)2023年最大主題，具體表現(xiàn)有，降費(fèi)讓利提升投資者獲得感、提供長期陪伴等待市場轉(zhuǎn)機(jī)、保薦企業(yè)上市注重從“可批性”向“可投性”的轉(zhuǎn)變……只有深刻把握金融工作的人民性、不忘普惠為民的初心，券商才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　這也倒逼證券業(yè)回歸本源，重新審視機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理、服務(wù)方式，摒棄過去盲目追求經(jīng)濟(jì)利益、過度營銷、殺雞取卵等做法，探索商業(yè)模式轉(zhuǎn)型新路徑，服務(wù)國家戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　今日，《證券時報》推出證券業(yè)十大新聞，記錄即將過去的2023年。

　　公募費(fèi)率改革沖擊證券業(yè)

　　2023年公募基金費(fèi)率改革備受矚目。監(jiān)管層兩輪直擊堵點(diǎn)、痛點(diǎn)、難點(diǎn)的改革，激蕩證券行業(yè)，一方面踐行“金融為民”，另一方面助推證券業(yè)回歸本源。

　　今年7月證監(jiān)會公布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，12月就《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》征求意見。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，短期內(nèi)，券商收入或受“三連沖擊”：一是基金子公司收入下降；二是券商收取的基金保有規(guī)模管理費(fèi)分成縮水；三是分倉傭金規(guī)模將縮減三分之一。從長遠(yuǎn)看，證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展將邁出堅(jiān)實(shí)一步，券商多年來“基金銷售換交易傭金”的商業(yè)模式或被顛覆，財(cái)富管理將真正回歸以客戶為中心的本源，買方投顧模式有望茁壯成長。

　　同時，賣方研究業(yè)務(wù)格局亦將發(fā)生深遠(yuǎn)變化，短期內(nèi)行業(yè)洗牌加劇，中小賣方機(jī)構(gòu)生存空間受擠壓。長期來看，券商研究所將更加重視研究能力、降本增效，強(qiáng)化對內(nèi)服務(wù)，探索更多研究服務(wù)的兌現(xiàn)方式。

　　全面注冊制時代強(qiáng)調(diào)“可投性”

　　2023年2月，全面注冊制改革正式實(shí)施，標(biāo)志著A股發(fā)行邁入新階段，其制度設(shè)計(jì)的包容性為投行提供更多業(yè)務(wù)機(jī)會。

　　不過，全面注冊制“不是誰想發(fā)就發(fā)，想發(fā)多少發(fā)多少”，也不意味著放松質(zhì)量要求。這要求券商投行應(yīng)深刻理解注冊制“以信息披露為核心”的內(nèi)涵，沿著行業(yè)邏輯“以投資的眼光選項(xiàng)目”。

　　今年7月滬深交易所出臺《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價實(shí)施辦法（試行）》，具有里程碑意義，“只保不薦”的時代成過去。該文件旨在加快保薦機(jī)構(gòu)從注重“可批性”的觀念，向注重“可投性”轉(zhuǎn)變。

　　除觀念轉(zhuǎn)變外，投行應(yīng)全面提升執(zhí)業(yè)能力，把握全面注冊制的戰(zhàn)略機(jī)遇，提高行業(yè)研究、價值發(fā)現(xiàn)、質(zhì)量控制、客戶服務(wù)、直接投資等核心競爭力，推動通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向全生命周期的綜合服務(wù)。

　　降本增效強(qiáng)化考核

　　隨著市場環(huán)境及監(jiān)管環(huán)境的變化，降本增效成為證券業(yè)今年的“主旋律”。

　　出差標(biāo)準(zhǔn)降檔、客戶招待費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)降檔已經(jīng)不是新鮮事。有券商研究所還傳出倒查三年打車費(fèi)，主要因?yàn)橛袉T工存在因私打車情況，而此前公司未嚴(yán)格檢查報銷事由。與此同時，券商不同業(yè)務(wù)條線加強(qiáng)績效考核、嚴(yán)查考勤，開啟末位淘汰。

　　在“業(yè)績升、薪酬升，業(yè)績降、薪酬降”的背景下，備受市場關(guān)注的“證券業(yè)降薪潮”已經(jīng)出現(xiàn)。

　　據(jù)證券時報記者此前統(tǒng)計(jì)的2022年上市券商數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“超高薪”高管成過去式，“年薪千萬”已經(jīng)絕跡；同時員工人均薪酬均值為48.30萬元，同比減少近20%。今年，記者還獲悉，部分大型券商的員工每月固定薪酬面臨普降。

　　股權(quán)融資遭遇“827新政”

　　股權(quán)融資市場在今年年中的轉(zhuǎn)向，無疑對券商收入帶來沖擊。8月27日證監(jiān)會宣布根據(jù)市場情況階段性收緊IPO（首發(fā)）節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡，同時還對上市公司再融資行為作出部分條件限制，上述安排被市場人士稱為“827新政”。

　　自監(jiān)管部門提出一二級市場逆周期調(diào)節(jié)后，A股股權(quán)融資規(guī)模明顯下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年9月至11月，A股股權(quán)融資規(guī)模分別為551億元、404億元、483億元，僅相當(dāng)于8月份1545億元的三分之一，融資企業(yè)數(shù)量則出現(xiàn)腰斬。

　　短期內(nèi)，券商投行業(yè)務(wù)收入受到較大影響。43家上市券商三季報業(yè)績已顯“端倪”，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，逾七成券商前三季投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入出現(xiàn)下滑，部分大型券商下滑超30%；中小券商受沖擊更大，個別減少逾70%。

　　不過，從中長期來看，我國權(quán)益融資市場仍有較高增長空間，符合國家戰(zhàn)略領(lǐng)域的證券化率有望在未來5年顯著提升。各家券商強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部投研協(xié)同及人力優(yōu)勢，拉伸產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，充分挖掘重點(diǎn)行業(yè)各細(xì)分板塊及處于不同生命周期的潛在客戶。

　　基金投顧試點(diǎn)探路常規(guī)化

　　如何從客戶的角度幫助投資者進(jìn)行個性化資產(chǎn)配置，成為各方探索的話題。構(gòu)建買方投顧模式對券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型意義重大。

　　行業(yè)對該模式的探索從“基金投顧”開始，經(jīng)歷三年多的試點(diǎn)，基金投顧業(yè)務(wù)迅速成長。6月9日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》，計(jì)劃推動基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，這無疑給更多致力于買方投顧轉(zhuǎn)型的機(jī)構(gòu)，提供業(yè)務(wù)抓手和成熟的商業(yè)模式。

　　鼓勵走資本節(jié)約型道路

　　券商“補(bǔ)血”風(fēng)向在2023年發(fā)生明顯變化。今年1月，證監(jiān)會倡導(dǎo)券商聚焦主責(zé)主業(yè)，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展之路。

　　為響應(yīng)監(jiān)管部門號召，兩家頭部券商先后主動終止百億元級配股計(jì)劃。多家券商修訂定增計(jì)劃，或調(diào)減融資規(guī)模，或調(diào)整資金投向。IPO（首發(fā)）方面，除信達(dá)證券今年初成功上市外，6家擬上市券商審核進(jìn)展緩慢。由于股權(quán)融資推進(jìn)難，今年券商主要通過發(fā)債融資。年內(nèi)發(fā)債規(guī)模創(chuàng)下新高，突破萬億元，2023年也成為券商發(fā)債大年。

　　除限制大額再融資，提升現(xiàn)有資金的利用效率也是監(jiān)管鼓勵的方向。2023年11月，證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。意見稿支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)券商適度拓展資本空間，提升資本使用效率，做優(yōu)做強(qiáng)。

　　印花稅與交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)

　　監(jiān)管層8月出臺一攬子政策緩解市場壓力，備受市場關(guān)注，無論對券商板塊股價表現(xiàn)還是對券商展業(yè)都帶來影響。

　　據(jù)了解，在證監(jiān)會指導(dǎo)下，滬深北交易所8月進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，其中滬深交易所股票交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)30%，北交所股票交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)50%。各券商紛紛響應(yīng)，切實(shí)將此次證券交易經(jīng)手費(fèi)下降的政策效果傳導(dǎo)至廣大投資者。

　　同月，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告證券交易印花稅實(shí)施減半征收，此舉反映出國家提振資本市場的決心。上述政策有助于吸引更多投資者參與股市交易，提升市場活力。多位券商分析師認(rèn)為，這有助于提振券商股的市場表現(xiàn)。

　　顯而易見，活躍資本市場并不是權(quán)宜之計(jì)，而是成為經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的關(guān)鍵一步，資本市場在推動經(jīng)濟(jì)增長、居民財(cái)富創(chuàng)造中的作用獲得進(jìn)一步挖掘和認(rèn)可。

　　證券業(yè)反腐力度空前

　　今年以來，證券業(yè)反腐重拳出擊，多名證監(jiān)系統(tǒng)干部或券商高管接連被帶走調(diào)查。此前，中央金融工作會議就指出，金融亂象和腐敗問題屢禁不止。

　　根據(jù)記者梳理，相關(guān)反腐對象有的具有多年監(jiān)管工作經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)“下海”或到政府、會管單位任職多年后被查；有的則長期在券商任職，最終卷入腐敗案。今年1月，民生證券前董事長馮鶴年被開除黨籍，他曾在證監(jiān)會工作18年。后續(xù)包括中信建投證券原總經(jīng)理李格平、浙江省政協(xié)副主席朱從玖、中國期貨業(yè)協(xié)會原會長安青松、上交所原副總經(jīng)理劉逖等接連被調(diào)查，他們都有監(jiān)管部門履職的經(jīng)歷。在企業(yè)方面，比如銀河證券原董事長陳共炎在退休后被查，同樣令行業(yè)震動。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在金融反腐的長路上，證券業(yè)展現(xiàn)出堅(jiān)定的決心和持續(xù)的努力。一系列關(guān)鍵人物的查處表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)對權(quán)力尋租和金融腐敗零容忍的立場。

　　并購進(jìn)程加速

　　近年來，證券業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，頭部券商與中小券商盈利能力差異較大，行業(yè)洗牌大幕再度拉開。在行業(yè)盈利分化背景下，隨著監(jiān)管政策今年再次釋放正向表態(tài)，證券業(yè)并購進(jìn)程有望加快步伐。

　　今年10月，中央金融工作會議提及“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。隨后，證監(jiān)會表示支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，引導(dǎo)中小機(jī)構(gòu)結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)。

　　據(jù)悉，12月證監(jiān)會核準(zhǔn)民生證券變更主要股東為無錫國聯(lián)集團(tuán)，該事項(xiàng)從提交申請材料至核準(zhǔn)批復(fù)，歷時僅8個月。華創(chuàng)證券收購太平洋證券股權(quán)事項(xiàng)在同月也迎來最新審核進(jìn)展，獲得證監(jiān)會反饋意見。也是12月，浙商證券宣布將下一個并購目標(biāo)選定國都證券。

　　在加快建設(shè)金融強(qiáng)國的背景下，監(jiān)管部門支持的券商并購浪潮有望再起。

　　券商發(fā)力北交所市場業(yè)務(wù)

　　9月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，計(jì)劃顯著提升北交所市場規(guī)模、效率、質(zhì)量、功能、活躍度、穩(wěn)定性等。

　　此次改革不僅為北交所高質(zhì)量發(fā)展打開更大空間，也為券商展業(yè)開辟新戰(zhàn)場、提供新發(fā)展動能。今年9月以來，多家券商抓緊制定內(nèi)部工作方案，加快推進(jìn)準(zhǔn)備工作，加大宣傳推廣力度，向市場傳遞北交所市場最新制度、投資機(jī)遇與投資邏輯。

　　在投行層面，券商積極儲備北交所上市項(xiàng)目，部分頭部券商下場爭搶業(yè)務(wù)。在開戶方面，隨著投資者適當(dāng)性條件的調(diào)整以及北交所二級市場賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，券商通過調(diào)整考核機(jī)制、薪酬激勵、內(nèi)部分支機(jī)構(gòu)排名、金融科技等多種舉措大力推廣開戶。在做市方面，不少券商申請北交所做市資格，北交所做市商有望進(jìn)一步擴(kuò)容。此外，還有券商從投資端發(fā)力，設(shè)立北交所股權(quán)投資基金等。

　　本版供圖：圖蟲創(chuàng)意

　　本版撰文：譚楚丹、劉藝文、孫翔峰、胡飛軍、許盈、王蕊