A股退市按下加速鍵 “能上能下”新生態(tài)正在形成

　　A股出清力度加大是今年資本市場(chǎng)發(fā)展的一大看點(diǎn)。隨著*ST新海、*ST博天收到終止上市決定，ST貴人鎖定“1元退市”等，今年已有9家公司完成退市或鎖定退市，退市名單不斷擴(kuò)容。

　　專家認(rèn)為，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，促進(jìn)問(wèn)題公司常態(tài)化出清，“能上能下”“有進(jìn)有退”的資本市場(chǎng)良性生態(tài)正在形成。在設(shè)置更加嚴(yán)格的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)、進(jìn)一步拓寬多元退出渠道等制度預(yù)期下，未來(lái)A股市場(chǎng)出清力度將進(jìn)一步加大，企業(yè)主動(dòng)退市的情況將逐步增多。

　　多元化退市局面逐步形成

　　隨著退市新規(guī)持續(xù)顯效，A股多元化退市局面逐步形成，逐漸由過(guò)去的以財(cái)務(wù)類退市為主過(guò)渡到交易類、財(cái)務(wù)類、重大違法類等多元化退市并重格局。

　　開(kāi)年以來(lái)，“1元退市”彰顯市場(chǎng)化“出清”力量，成為A股上市公司常態(tài)化退出主渠道。除*ST華儀、*ST柏龍、*ST泛海、*ST愛(ài)迪、ST鴻達(dá)5家已退市公司之外，ST星源、ST貴人等也已提前鎖定“1元退市”。

　　“這些因股價(jià)跌破1元而觸發(fā)終止上市的公司，已不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，存在不同程度的經(jīng)營(yíng)惡化、違規(guī)占用擔(dān)保、資不抵債等問(wèn)題。投資者用腳投票，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，留給這類公司的生存空間將越來(lái)越窄?！鄙虾＞谜\(chéng)律師事務(wù)所律師許峰說(shuō)。

　　觸及重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)的案例不斷增多。繼*ST新海3月18日發(fā)布關(guān)于收到股票終止上市決定的公告，成為2024年首個(gè)重大違法強(qiáng)制退市案例后，*ST博天也在3月19日收到終止上市決定，公司股票將自3月27日起進(jìn)入退市整理期。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，*ST博天披露的2017年至2021年年度報(bào)告存在虛假記載，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新等專家預(yù)計(jì)，2023年報(bào)季過(guò)后，將有更多企業(yè)因觸及財(cái)務(wù)指標(biāo)而退市。

　　國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，2024年A股市場(chǎng)常態(tài)化退市趨勢(shì)有望延續(xù)，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境或進(jìn)一步強(qiáng)化，市場(chǎng)資源也將不斷向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

　　堅(jiān)決防止“一退了之”

　　在嚴(yán)格執(zhí)行退市規(guī)則的同時(shí)，為優(yōu)化形成“能上能下”“有進(jìn)有退”的市場(chǎng)生態(tài)，監(jiān)管部門堅(jiān)決防止“一退了之”。

　　一方面，公司及相關(guān)方違法違規(guī)的，相關(guān)主體未按期履約的，即使退市也要堅(jiān)決追責(zé)，做好履約準(zhǔn)備，明確相關(guān)補(bǔ)償安排以及履約保障措施，不得使上市公司利益受損。

　　例如，ST貴人在收到《關(guān)于擬終止貴人鳥股份有限公司股票上市的事先告知書》的同時(shí)，還收到了上交所下發(fā)的監(jiān)管工作函。上交所表示，截至目前，公司尚存在控股股東及董事增持計(jì)劃未完成、實(shí)控人控制企業(yè)未向公司返還大額款項(xiàng)等事項(xiàng)，要求采取切實(shí)可行的有效措施督促控股股東及關(guān)聯(lián)方、董事兼高管、原控股股東等相關(guān)主體履行相關(guān)承諾和義務(wù)，及時(shí)做好相關(guān)主體未按期履約的應(yīng)對(duì)和救濟(jì)預(yù)案，不得“一退了之”，切實(shí)維護(hù)公司及廣大投資者合法權(quán)益。上交所同時(shí)強(qiáng)調(diào)，如發(fā)現(xiàn)公司或相關(guān)義務(wù)主體存在信息披露違規(guī)行為，將予以嚴(yán)肅處理。

　　另一方面，違法違規(guī)行為給投資者造成損失的，支持投資者運(yùn)用證券法規(guī)定的各項(xiàng)賠償救濟(jì)舉措，維護(hù)自身權(quán)益。還要推動(dòng)退市公司依法、有序進(jìn)入退市板塊，保護(hù)投資者知情權(quán)和交易權(quán)等基本權(quán)利。

　　多位律師告訴記者，退市不影響相關(guān)投資者依法索賠。以*ST新海為例，公司股票將于3月26日進(jìn)入退市整理期，相關(guān)受損投資者可依法向公司索賠。

　　“*ST新海退市不影響相關(guān)投資者依法索賠。由于該案訴訟時(shí)效屆滿日為2024年7月14日，符合條件的受損投資者應(yīng)注意避免錯(cuò)失合法挽損機(jī)會(huì)。”許峰說(shuō)。

　　進(jìn)一步加大退市力度

　　在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、堅(jiān)決防止“一退了之”的同時(shí)，進(jìn)一步加大退市力度的相關(guān)改革也有望付諸行動(dòng)。

　　強(qiáng)制退市方面，監(jiān)管部門將設(shè)置更加嚴(yán)格的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，做到應(yīng)退盡退。華泰證券首席策略分析師王以建議，明確財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中營(yíng)業(yè)收入具體扣除事項(xiàng)，增加財(cái)務(wù)操作“保殼”難度，引入會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)“摘帽”公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)及盈利水平持續(xù)考核等。強(qiáng)化公司治理類情形規(guī)范，如違反股東大會(huì)的召開(kāi)要求、審計(jì)委員會(huì)內(nèi)部審計(jì)職責(zé)的缺失、非公允關(guān)聯(lián)交易等侵占公司利益的情形。

　　主動(dòng)退市方面，監(jiān)管部門將完善吸收合并等政策，進(jìn)一步拓寬多元退出渠道，鼓勵(lì)推動(dòng)公司主動(dòng)退市。證監(jiān)會(huì)2月召開(kāi)的支持上市公司并購(gòu)重組座談會(huì)表示，支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之間的吸收合并，進(jìn)一步拓寬多元化退出渠道。

　　“主動(dòng)退市，尤其上市公司間吸收合并、要約收購(gòu)等交易式主動(dòng)退市，或?qū)⒅鸩匠尸F(xiàn)新的實(shí)踐案例。”金杜律師事務(wù)所表示，主動(dòng)退市，對(duì)公司而言，具有強(qiáng)制退市所不具備的一些積極效果，包括但不限于基于現(xiàn)金選擇權(quán)等中小投資者保護(hù)措施的執(zhí)行，退市期間及退市后股價(jià)相對(duì)平穩(wěn)；由相關(guān)方提供現(xiàn)金選擇權(quán)，有利于緩解公司資金壓力。對(duì)中小股東而言，有權(quán)選擇向特定對(duì)象出售股份，是一項(xiàng)現(xiàn)金退出和保護(hù)機(jī)制。

　　還有不少專家建議，探索降低協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)等方式的制度成本，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)主動(dòng)退市。

　　此外，應(yīng)引導(dǎo)地方政府、企業(yè)主體及社會(huì)公眾全面理解企業(yè)退市行為，發(fā)揮退市合力。“引導(dǎo)企業(yè)形成全面資本觀，上市可以為企業(yè)提供資本運(yùn)作平臺(tái)，私有化退市也可以降低信息披露壓力，從而保護(hù)商業(yè)機(jī)密，大股東可以通過(guò)私有化提升對(duì)公司的控制力。”申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)說(shuō)。