中信證券：新“國九條”明確證券公司高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵 優(yōu)質(zhì)投行有望以并購重組為抓手做優(yōu)做強(qiáng)

　　上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊（記者 費(fèi)天元）4月12日，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》公開發(fā)布，這是資本市場第三個(gè)“國九條”。中信證券研究部認(rèn)為，伴隨新“國九條”出臺，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，聚焦強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展，指明了中長期我國資本市場發(fā)展的新藍(lán)圖。

　　中信證券表示，與前兩次“國九條”相比，新“國九條”核心在于堅(jiān)守資本市場工作的政治性、人民性，既要服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，又要踐行金融為民、保護(hù)投資者權(quán)益。從內(nèi)容看，有以下重點(diǎn)值得關(guān)注：

　　一是嚴(yán)格把關(guān)資本市場“一進(jìn)一出”，進(jìn)口端要壓實(shí)發(fā)行人信息披露責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，出口端要深化退市制度改革、做到優(yōu)勝劣汰。對于進(jìn)口端，意見提出要提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)、完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)上市前要制定上市后分紅政策等措施，提升上市公司穩(wěn)定回報(bào)投資者的能力。同時(shí)，意見再次強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任。對于出口端，意見強(qiáng)調(diào)要加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局，包括健全不同板塊差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，完善財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)、市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)等。按照最新財(cái)務(wù)和交易性退市指標(biāo)測算，預(yù)計(jì)已上市公司中可能至少有97家滿足退市標(biāo)準(zhǔn)，合計(jì)規(guī)模2773.7億元，占比A股主板市場規(guī)模0.39%。

　　二是推動上市公司提升投資價(jià)值和加強(qiáng)投資者保護(hù)，包括打擊財(cái)務(wù)造假、嚴(yán)格規(guī)范減持、加大分紅監(jiān)管、加強(qiáng)市值管理等具體措施。往后看，如何通過改善投資端制度來提升投資者獲得感或是接下來資本市場的重要議題。意見延續(xù)此前改革思路，提出要出臺上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策；對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷；制定上市公司市值管理指引等。圍繞以上方向，后續(xù)重要股東增持、回購股份、股權(quán)激勵、加大分紅力度等市值管理舉措預(yù)計(jì)將會進(jìn)一步地推廣。

　　三是通過加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管以及一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的遴選，提升金融隊(duì)伍純潔性、專業(yè)性和戰(zhàn)斗力，發(fā)揮其在提升上市公司質(zhì)量、維護(hù)市場穩(wěn)定、助力中長期資金入市以及推動資本市場雙向開放的重要作用。意見明確了證券基金公司高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)含，同時(shí)行業(yè)文化和投資文化成為關(guān)注重點(diǎn)。圍繞5年左右推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，至2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的目標(biāo)，優(yōu)質(zhì)投資銀行和投資機(jī)構(gòu)有望以并購重組為抓手在新監(jiān)管周期中做深做精、做優(yōu)做強(qiáng)。

　　四是加大引入中長線資金提高資本市場內(nèi)生穩(wěn)定性，并且更好支持五篇大文章、新質(zhì)生產(chǎn)力等國家重要政策舉措。未來預(yù)計(jì)資本市場仍將繼續(xù)提升對于新質(zhì)生產(chǎn)力的包容性，符合國家產(chǎn)業(yè)政策和戰(zhàn)略發(fā)展、真正有潛力的企業(yè)仍將獲得金融資源支持。此外，意見提出完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策；提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度；鼓勵銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場等，有助于增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　五是重點(diǎn)針對衍生品、融資融券業(yè)務(wù)等加強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)，壓實(shí)證券公司的投資者適當(dāng)性管理業(yè)務(wù)，筑牢資本市場的“安全網(wǎng)”“防護(hù)欄”。此次意見從維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、健全預(yù)期管理機(jī)制、統(tǒng)籌開放與安全等方面提出一系列機(jī)制安排和政策舉措。具體來看，一方面要促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行，包括集中整治私募基金領(lǐng)域突出風(fēng)險(xiǎn)隱患，完善對衍生品、融資融券等重點(diǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度；另一方面要將重大經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)政策對資本市場的影響評估內(nèi)容納入宏觀政策取向一致性評估框架，著力穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期。