把脈宏觀 聚焦債市 做好“五篇大文章”

中證網(wǎng)訊（記者 連潤）近日，中央國債登記結(jié)算有限責任公司（以下簡稱“中央結(jié)算公司”）《債券》期刊在京舉辦2024年二季度債市研判六人談（以下簡稱“六人談”）。本次六人談特邀中國財政科學研究院黨委書記、院長，第十三屆、十四屆全國政協(xié)委員，享受國務(wù)院特殊津貼專家劉尚希，中國金融教育發(fā)展基金會秘書長李海輝，清華大學人工智能國際治理研究院副院長、人工智能治理研究中心主任梁正教授，光大證券股份有限公司固定收益首席分析師張旭，中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司黨委委員、固定收益總監(jiān)衣瑛杰擔任發(fā)言嘉賓，就宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、金融科技以及二季度債券市場投資策略等主題，進行深度研討交流。中央結(jié)算公司研發(fā)中心高級經(jīng)濟師徐真主持。

劉尚希就我國債券市場面臨的挑戰(zhàn)以及如何加強債市風險管理進行深入分析。他認為，我國債券市場違約風險得到控制，但存量風險值得關(guān)注，還存在債券市場風險和公共風險相互轉(zhuǎn)化的可能性。要以公共風險最小化為目標加強債券市場風險管理，一是完善體制、創(chuàng)新監(jiān)管思維模式，加強債券市場風險的協(xié)同監(jiān)管；二是充分發(fā)揮國債收益率曲線的資產(chǎn)定價基準功能；三是圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展企業(yè)債券市場，適時打造高收益信用債券市場；四是強化信息披露，防范個體風險公共化。

李海輝分享了貨幣政策抉擇及其內(nèi)在邏輯問題。他認為，今年以來我國的貨幣政策實現(xiàn)了總量合理增長，融資成本不斷下降，匯率繼續(xù)穩(wěn)定，兼顧量價、結(jié)構(gòu)和節(jié)奏方面的綜合平衡，也把握住了國內(nèi)國際形勢的時間窗口，呈現(xiàn)出預(yù)期效果。貨幣政策抉擇通常要考慮的因素包括：一是在獨立性的基礎(chǔ)上增加政策工具箱；二是均衡匯率和市場匯率之間的平衡問題；三是以單一規(guī)則和相機抉擇為代表的操作選擇；四是在執(zhí)行過程中面臨邊際風險收益不均衡問題，需要找好杠桿與支點，做好“五篇大文章”；五是發(fā)揮好市場機制的決定性作用；六是要考慮國際政策的協(xié)調(diào)與博弈。李海輝指出，“五篇大文章”具有一定的公益屬性，注重社會效益，與市場化金融有一定區(qū)別，但二者又存在聯(lián)系。要用市場化的思路對專項金融和重點領(lǐng)域進行支持，只有做好“五篇大文章”，市場化金融才能有更好更大的發(fā)展空間。

梁正就人工智能賦能金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作了分享。他認為，人工職能（AI）技術(shù)的發(fā)展再一次引爆生產(chǎn)力革命，促進創(chuàng)造性工作深化分解，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。AI在金融行業(yè)可以發(fā)揮大規(guī)模信息處理的優(yōu)勢。在債券市場領(lǐng)域，國外有金融科技公司推出基于GPT-4的模型BondGPT，已經(jīng)實現(xiàn)自研語言搜索和債券查詢、生成產(chǎn)品推薦等。他建議，金融行業(yè)作為強監(jiān)管領(lǐng)域，應(yīng)發(fā)揮監(jiān)管優(yōu)勢去探索數(shù)據(jù)獲取、隱私保護、責任分配等方面全新的制度規(guī)則，同時積極參與AI國際治理，為國內(nèi)企業(yè)發(fā)展爭取更大空間。金融行業(yè)應(yīng)積極擁抱AI大模型，用AI重塑行業(yè)并加快形成人機協(xié)同的金融新質(zhì)生產(chǎn)力，金融從業(yè)人員要積極提高數(shù)字與智能素養(yǎng)。梁正指出，我國在金融技術(shù)創(chuàng)新方面有著巨大的應(yīng)用場景、相當?shù)募夹g(shù)實力、前沿的創(chuàng)新實踐，應(yīng)發(fā)揮創(chuàng)新性引領(lǐng)作用，做好科技金融這篇大文章。

張旭從基本面、政策面、資金面、供求面等維度，對近期債券市場走勢進行了深入分析。他認為，今年財政政策適度加力，貨幣政策較有可能穩(wěn)健中帶有寬松特點。債券收益率曲線長端的邊際變化基本由投資者對未來宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策取向的預(yù)期所決定。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)中的積極變化明顯增多，貨幣信貸正在較快增長，資本市場主要指數(shù)在快速回升后穩(wěn)健運行。隨著投資者對于經(jīng)濟走勢、政策取向的預(yù)期逐步扭轉(zhuǎn)，債券重定價的動能在不斷累積。

衣瑛杰從一季度債市表現(xiàn)回顧、宏觀經(jīng)濟分析，以及二季度債券投資策略等方面進行分享。他認為，一季度行情相對簡單，但操作較難。債市總體處于牛市，純債基金的投資收益率中位數(shù)在1.16%左右。我國經(jīng)濟體量大，通過發(fā)行政府債券、加杠桿等方式，能夠明顯刺激經(jīng)濟，因此宏觀經(jīng)濟保持韌性。他預(yù)判，二季度利率債短端將保持相對平穩(wěn)，但會存在中長期壓力，利率債可能會有階段性調(diào)整。債券投資風險偏好應(yīng)相對穩(wěn)健。信用債整體策略應(yīng)以票息策略為主，追求絕對收益?？赊D(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)性機會大于系統(tǒng)性機會。此外，應(yīng)關(guān)注二季度的經(jīng)濟變化和政策調(diào)整。

債市研判六人談是《債券》期刊的品牌研討活動?！秱菲诳芍醒虢Y(jié)算公司于2012年創(chuàng)刊主辦，致力于介紹國內(nèi)外債券市場先進經(jīng)驗和理論成果，傳播金融知識和債券市場信息，增進行業(yè)宣傳與交流，服務(wù)中國債券市場的改革發(fā)展。