資本市場(chǎng)“1+N”落地加速 后續(xù)改革舉措值得期待

　　證券時(shí)報(bào)記者 程丹

　　自《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新“國(guó)九條”）發(fā)布近一個(gè)月來(lái)，資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革舉措蹄疾步穩(wěn)推進(jìn)，“1+N”政策體系逐步落地，涉及發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、上市公司持續(xù)監(jiān)管、退市改革等多個(gè)方面。

　　當(dāng)前，圍繞“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”，監(jiān)管部門(mén)還在著力研究制定促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的改革舉措。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒指出，我國(guó)資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)以扎實(shí)基本制度、提升法治化水平為核心的“提質(zhì)”改革，要以加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力為目標(biāo)，鞏固資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根基，后續(xù)改革舉措值得期待。

　　改革步伐持續(xù)推進(jìn)

　　以4月12日為起點(diǎn)，資本市場(chǎng)掀起新一輪高質(zhì)量發(fā)展改革序幕。新“國(guó)九條”的發(fā)布，是此輪改革政策體系中的“1”，分階段提出了未來(lái)5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)，從投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面，勾畫(huà)了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的藍(lán)圖，既有短期問(wèn)題的針對(duì)性解決方案，也有中長(zhǎng)期問(wèn)題的改革理念，意在加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

　　隨后，“N”個(gè)資本市場(chǎng)的配套制度規(guī)則陸續(xù)落地。有針對(duì)發(fā)行監(jiān)管方面的，如修訂科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引，對(duì)申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)；擴(kuò)大IPO在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面；提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量等。

　　有針對(duì)上市公司監(jiān)管方面的，如上市公司股東減持股份管理辦法發(fā)布，在嚴(yán)格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款、強(qiáng)化關(guān)鍵主體義務(wù)等方面做了針對(duì)性完善；規(guī)范董監(jiān)高減持股份行為，進(jìn)一步明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制等。

　　有針對(duì)證券公司監(jiān)管方面的，如通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，發(fā)揮上市證券公司推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的引領(lǐng)示范作用，包括督促公司端正經(jīng)營(yíng)理念，聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理等主責(zé)主業(yè)；發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)治理的有效性，強(qiáng)化內(nèi)部制衡，完善人員管理，優(yōu)化激勵(lì)約束，加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)外子公司的管控；落實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理和全員合規(guī)要求，強(qiáng)化風(fēng)控指標(biāo)信息披露等。

　　有針對(duì)交易監(jiān)管方面的，如制定程序化交易管理規(guī)則，加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理和高頻交易監(jiān)管，明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則，納入報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。

　　改革有條不紊地推進(jìn)，目前，絕大多數(shù)規(guī)則都在征求市場(chǎng)意見(jiàn)后落地實(shí)施。田軒表示，新一輪資本市場(chǎng)“1+N”政策體系框架逐漸清晰，體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的改革堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向不變，通過(guò)相關(guān)配套法律法規(guī)和監(jiān)管制度的完善，來(lái)壓緊壓實(shí)市場(chǎng)參與各方的責(zé)任。

　　壯大耐心資本

　　服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

　　記者了解到，當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)正在著力研究制定促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的改革舉措。其中，如何推動(dòng)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力是當(dāng)前的重要命題。

　　4月30日，中共中央政治局會(huì)議提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量布局，超前布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。

　　耐心資本的來(lái)源多樣，包括社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本以及具有長(zhǎng)期投資理念的各方投資者等。我國(guó)正在積極推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)與發(fā)展，打造投早、投小、投科技的風(fēng)向標(biāo)，營(yíng)造政府領(lǐng)投、機(jī)構(gòu)跟投的氛圍，驅(qū)動(dòng)更多資本成為長(zhǎng)期資本、耐心資本。統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去10年來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投基金快速發(fā)展，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在投項(xiàng)目13萬(wàn)個(gè)，為7萬(wàn)家企業(yè)提供資本金8.54萬(wàn)億元。注冊(cè)制改革以來(lái)，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金支持率分別為89%、57%、100%。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要耐心資本的陪伴。業(yè)內(nèi)人士指出，高科技、高效能、高質(zhì)量是新質(zhì)生產(chǎn)力的鮮明特征。然而，原創(chuàng)性、顛覆性的科技創(chuàng)新活動(dòng)，既面臨著更多的不確定性，也需要從播種到長(zhǎng)成參天大樹(shù)的創(chuàng)新周期。耐心資本通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)的干擾，能夠長(zhǎng)期為投資項(xiàng)目提供穩(wěn)定的資金支持，能夠發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的作用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

　　耐心資本既要有前瞻的戰(zhàn)略眼光，也要有耐得住寂寞、做“時(shí)間朋友”的定力。田軒認(rèn)為，壯大耐心資本，需要加強(qiáng)政策引導(dǎo)、政府支持，對(duì)不同類(lèi)別私募投資基金，特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管，暢通私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規(guī)范化發(fā)展，同時(shí)，為創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道。引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等更多長(zhǎng)期資金參與到創(chuàng)投基金以及創(chuàng)新企業(yè)的債券、股權(quán)交易中，營(yíng)造長(zhǎng)期投資理念，激發(fā)創(chuàng)新活力。

　　增強(qiáng)內(nèi)在穩(wěn)定性

　　新“國(guó)九條”提出，加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。證監(jiān)會(huì)當(dāng)前在完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)處置機(jī)制方面調(diào)研，并研究完善相關(guān)制度規(guī)則。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)的平衡發(fā)展是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要方面，需要合理把握融資節(jié)奏，維護(hù)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，完善市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，確保市場(chǎng)嚴(yán)重偏離基本面時(shí)，能夠通過(guò)政策組合拳穩(wěn)定市場(chǎng)。同時(shí)，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，引入長(zhǎng)期資金，提高長(zhǎng)期資金占比，形成更合理的資金結(jié)構(gòu)。更好地開(kāi)展投資者保護(hù)，以投資者為本，保護(hù)投資者權(quán)益，從而更長(zhǎng)遠(yuǎn)地為投資者創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　“在過(guò)去以融資功能‘單腿’走路的模式下，我國(guó)資本市場(chǎng)的確積攢了一系列內(nèi)生性的問(wèn)題，集中表現(xiàn)為近年來(lái)市場(chǎng)連續(xù)異常波動(dòng)的狀態(tài)。”田軒指出，資本市場(chǎng)監(jiān)管要切實(shí)落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，要將政策及監(jiān)管的重點(diǎn)放在資本市場(chǎng)制度供給端的建設(shè)完善以及資產(chǎn)供給端的質(zhì)量提升方面。健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、強(qiáng)化公司治理、提升上市公司可投價(jià)值。此外，需持續(xù)完善相關(guān)法律法規(guī)及司法保障舉措，暢通多元化維權(quán)通道，并加重財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責(zé)任，大幅提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本，該退市的退市，營(yíng)造良好的資本市場(chǎng)生態(tài)。