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資本市場“1+N”落地加速 后續(xù)改革舉措值得期待

證券時報

  證券時報記者 程丹

  自《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(以下簡稱新“國九條”)發(fā)布近一個月來,資本市場各項改革舉措蹄疾步穩(wěn)推進,“1+N”政策體系逐步落地,涉及發(fā)行上市準入關、上市公司持續(xù)監(jiān)管、退市改革等多個方面。

  當前,圍繞“強監(jiān)管、防風險、推動高質(zhì)量發(fā)展”,監(jiān)管部門還在著力研究制定促進資本市場長遠發(fā)展的改革舉措。清華大學五道口金融學院副院長田軒指出,我國資本市場正在經(jīng)歷一場以扎實基本制度、提升法治化水平為核心的“提質(zhì)”改革,要以加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力為目標,鞏固資本市場健康發(fā)展的根基,后續(xù)改革舉措值得期待。

  改革步伐持續(xù)推進

  以4月12日為起點,資本市場掀起新一輪高質(zhì)量發(fā)展改革序幕。新“國九條”的發(fā)布,是此輪改革政策體系中的“1”,分階段提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發(fā)展目標,從投資者保護、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機構發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設等方面,勾畫了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的藍圖,既有短期問題的針對性解決方案,也有中長期問題的改革理念,意在加快建設安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

  隨后,“N”個資本市場的配套制度規(guī)則陸續(xù)落地。有針對發(fā)行監(jiān)管方面的,如修訂科創(chuàng)屬性評價指引,對申報科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設置更高標準;擴大IPO在審企業(yè)及相關中介機構現(xiàn)場檢查覆蓋面;提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市標準,從源頭上提高上市公司質(zhì)量等。

  有針對上市公司監(jiān)管方面的,如上市公司股東減持股份管理辦法發(fā)布,在嚴格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細化違規(guī)責任條款、強化關鍵主體義務等方面做了針對性完善;規(guī)范董監(jiān)高減持股份行為,進一步明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制等。

  有針對證券公司監(jiān)管方面的,如通過加強監(jiān)管,發(fā)揮上市證券公司推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的引領示范作用,包括督促公司端正經(jīng)營理念,聚焦服務實體經(jīng)濟和居民財富管理等主責主業(yè);發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)治理的有效性,強化內(nèi)部制衡,完善人員管理,優(yōu)化激勵約束,加強對境內(nèi)外子公司的管控;落實全面風險管理和全員合規(guī)要求,強化風控指標信息披露等。

  有針對交易監(jiān)管方面的,如制定程序化交易管理規(guī)則,加強信息系統(tǒng)管理和高頻交易監(jiān)管,明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則,納入報告管理,執(zhí)行交易監(jiān)控標準。

  改革有條不紊地推進,目前,絕大多數(shù)規(guī)則都在征求市場意見后落地實施。田軒表示,新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰,體現(xiàn)了我國資本市場的改革堅持市場化、法治化、國際化的方向不變,通過相關配套法律法規(guī)和監(jiān)管制度的完善,來壓緊壓實市場參與各方的責任。

  壯大耐心資本

  服務新質(zhì)生產(chǎn)力

  記者了解到,當前監(jiān)管部門正在著力研究制定促進資本市場長遠發(fā)展的改革舉措。其中,如何推動資本市場更好地服務新質(zhì)生產(chǎn)力是當前的重要命題。

  4月30日,中共中央政治局會議提出,要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強國家戰(zhàn)略科技力量布局,超前布局建設未來產(chǎn)業(yè),運用先進技術賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要積極發(fā)展風險投資,壯大耐心資本。

  耐心資本的來源多樣,包括社?;?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本以及具有長期投資理念的各方投資者等。我國正在積極推動風險投資體系的建設與發(fā)展,打造投早、投小、投科技的風向標,營造政府領投、機構跟投的氛圍,驅(qū)動更多資本成為長期資本、耐心資本。統(tǒng)計顯示,過去10年來,我國私募股權創(chuàng)投基金快速發(fā)展,私募股權創(chuàng)投基金在投項目13萬個,為7萬家企業(yè)提供資本金8.54萬億元。注冊制改革以來,在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中,私募股權創(chuàng)投基金支持率分別為89%、57%、100%。

  新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要耐心資本的陪伴。業(yè)內(nèi)人士指出,高科技、高效能、高質(zhì)量是新質(zhì)生產(chǎn)力的鮮明特征。然而,原創(chuàng)性、顛覆性的科技創(chuàng)新活動,既面臨著更多的不確定性,也需要從播種到長成參天大樹的創(chuàng)新周期。耐心資本通常不受市場短期波動的干擾,能夠長期為投資項目提供穩(wěn)定的資金支持,能夠發(fā)揮市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器的作用,進而促進企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

  耐心資本既要有前瞻的戰(zhàn)略眼光,也要有耐得住寂寞、做“時間朋友”的定力。田軒認為,壯大耐心資本,需要加強政策引導、政府支持,對不同類別私募投資基金,特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實施差異化監(jiān)管,暢通私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié),引導創(chuàng)業(yè)投資引導基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規(guī)范化發(fā)展,同時,為創(chuàng)業(yè)投資、股權投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道。引導養(yǎng)老金、保險、企業(yè)年金等更多長期資金參與到創(chuàng)投基金以及創(chuàng)新企業(yè)的債券、股權交易中,營造長期投資理念,激發(fā)創(chuàng)新活力。

  增強內(nèi)在穩(wěn)定性

  新“國九條”提出,加強交易監(jiān)管,增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。證監(jiān)會當前在完善風險監(jiān)測處置機制方面調(diào)研,并研究完善相關制度規(guī)則。

  南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為,實現(xiàn)一二級市場的平衡發(fā)展是增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要方面,需要合理把握融資節(jié)奏,維護資本市場的平穩(wěn)運行,完善市場調(diào)節(jié)機制,確保市場嚴重偏離基本面時,能夠通過政策組合拳穩(wěn)定市場。同時,優(yōu)化資金結構,引入長期資金,提高長期資金占比,形成更合理的資金結構。更好地開展投資者保護,以投資者為本,保護投資者權益,從而更長遠地為投資者創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

  “在過去以融資功能‘單腿’走路的模式下,我國資本市場的確積攢了一系列內(nèi)生性的問題,集中表現(xiàn)為近年來市場連續(xù)異常波動的狀態(tài)。”田軒指出,資本市場監(jiān)管要切實落實“建制度、不干預、零容忍”九字方針,要將政策及監(jiān)管的重點放在資本市場制度供給端的建設完善以及資產(chǎn)供給端的質(zhì)量提升方面。健全完善資本市場基礎制度、強化公司治理、提升上市公司可投價值。此外,需持續(xù)完善相關法律法規(guī)及司法保障舉措,暢通多元化維權通道,并加重財務造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責任,大幅提高資本市場違法違規(guī)成本,該退市的退市,營造良好的資本市場生態(tài)。

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