推動關(guān)鍵制度創(chuàng)新 資本市場向“新”提質(zhì)

　　2024年上半年，實(shí)體上市公司研發(fā)投入超7000億元；“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，數(shù)十家科創(chuàng)板上市公司發(fā)布產(chǎn)業(yè)并購方案，“硬科技”并購活力迸發(fā)；今年以來，境內(nèi)新上市公司中科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所公司合計(jì)占比超七成……一組數(shù)據(jù)展現(xiàn)了資本市場改革發(fā)展向“新”提質(zhì)的新亮點(diǎn)。

　　良種還要沃土育。業(yè)界預(yù)期，監(jiān)管部門將不斷健全多層次資本市場體系，深入研究完善發(fā)行上市、并購重組、創(chuàng)業(yè)投資等制度安排，持續(xù)提升資本市場服務(wù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力質(zhì)效。

　　完善市場體系

　　服務(wù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，資本市場大有可為，也正在大力作為，突出表現(xiàn)在資本市場不斷提升服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所是支持科技創(chuàng)新的重要板塊：科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗(yàn)田”作用；創(chuàng)業(yè)板著力服務(wù)優(yōu)質(zhì)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月19日，在今年新增的64家上市公司中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司合計(jì)占比超七成，金融資源進(jìn)一步向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集。

　　“今年以來，從新‘國九條’及資本市場‘1+N’政策體系出臺，到‘服務(wù)科技企業(yè)十六條’落地，再到‘科創(chuàng)板八條’發(fā)布；從對申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量及營業(yè)收入增長率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)，到支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利‘硬科技’企業(yè)，再到助力傳統(tǒng)行業(yè)上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型……資本市場服務(wù)培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的覆蓋面和精準(zhǔn)度不斷提升，資本‘活水’不斷涌入新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。”清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒說。

　　政策效果正逐漸顯現(xiàn)。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，實(shí)體上市公司研發(fā)投入超過7000億元，研發(fā)強(qiáng)度平均為2.4%，其中2100多家公司的研發(fā)強(qiáng)度超過5%，促進(jìn)A股市場打造一批市場認(rèn)可度較高、行業(yè)影響力較大、研發(fā)能力較強(qiáng)的新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)桿企業(yè)。

　　福耀玻璃攻堅(jiān)5G天線玻璃實(shí)現(xiàn)一體化集成，最高網(wǎng)速可達(dá)800兆比特每秒；宇通客車突破低鋰耗、緩衰減電芯等長壽命關(guān)鍵技術(shù)，率先推廣10年100萬公里長壽命電池系統(tǒng)；恒瑞醫(yī)藥已上市1類創(chuàng)新藥達(dá)16款……一批傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)加速向“新”而行。

　　未來，更多圍繞提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)覆蓋面和精準(zhǔn)度的資本市場改革舉措值得期待。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰建議，堅(jiān)持以改革促發(fā)展促穩(wěn)定，進(jìn)一步完善多層次資本市場體系，提升服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度，有針對性地豐富資本市場的工具、產(chǎn)品和服務(wù)。同時(shí)，開展資本市場改革綜合評估，推動股票發(fā)行注冊制等重要制度改革持續(xù)深化。

　　提升制度包容度

　　資本市場更好服務(wù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要從制度機(jī)制以及理念上解決包容創(chuàng)新問題，提升制度包容度，大力推動關(guān)鍵制度創(chuàng)新。近期，監(jiān)管部門針對新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)具有投入大、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高等特點(diǎn)提出了系列舉措，逐項(xiàng)落地，為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加有力的支撐。

　　提升制度包容度?？苿?chuàng)板設(shè)置了多元包容的發(fā)行上市條件，滿足不同類型、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)融資需求。特別是“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，充分包容了創(chuàng)新生物醫(yī)藥領(lǐng)域投入大、周期長的內(nèi)在特征，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場對于科技創(chuàng)新企業(yè)的適配性。目前，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市公司研發(fā)成果正加速兌現(xiàn)，已有智翔金泰、迪哲醫(yī)藥等多家公司實(shí)現(xiàn)自研產(chǎn)品獲批。今年6月發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

　　活躍并購重組市場?！翱苿?chuàng)板八條”明確，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)；適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布3個(gè)月時(shí)間，已有數(shù)十家科創(chuàng)板上市公司發(fā)布產(chǎn)業(yè)并購方案，其中多個(gè)方案為重大資產(chǎn)重組，還有多家上市公司計(jì)劃收購未盈利資產(chǎn)。

　　支持企業(yè)境外融資。截至9月19日，今年已有38家公司登陸美股市場，超過去年同期的23家；33家公司登陸港交所，超過去年同期的19家。人工智能、生物醫(yī)藥、智能電動汽車等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域企業(yè)逐步成為境外融資的重要力量。

　　“應(yīng)持續(xù)推進(jìn)發(fā)行上市、股權(quán)激勵、并購重組、信息披露等方面的制度改革，不斷提高資本市場對科技型企業(yè)的服務(wù)效能和資源配置效率，進(jìn)一步完善對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的服務(wù)體系，建成錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)、互聯(lián)互通的多層次資本市場體系，更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力的形成和經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。”華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔說。

　　壯大耐心資本

　　提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力質(zhì)效，需壯大長期資本、耐心資本。監(jiān)管部門正積極創(chuàng)造條件吸引更多中長期資金進(jìn)入資本市場，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，引導(dǎo)更好投早、投小、投硬科技，促進(jìn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

　　擴(kuò)大多元投資主體，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供全周期有力支撐。股權(quán)投資基金是多層次資本市場的重要組成部分。全國社保基金理事會原副理事長、原銀保監(jiān)會副主席陳文輝認(rèn)為，我國股權(quán)投資基金要與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等新金融基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)合，形成“股貸債保”聯(lián)動服務(wù)體系，推動“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授戴穩(wěn)勝建議，拓寬股權(quán)投資資金來源渠道，鼓勵多元資本參與天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資。引導(dǎo)國有企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)等各類主體加大投資力度，形成多層次、多元化的股權(quán)投資市場。

　　完善生態(tài)體系，豐富創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。全國政協(xié)常委、民建中央原副主席周漢民建議，持續(xù)深化資本市場改革和多層次資本市場建設(shè)，為創(chuàng)業(yè)投資退出提供多元選擇，為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提供直接融資支持。支持S基金市場創(chuàng)新發(fā)展，完善商業(yè)模式和運(yùn)作機(jī)制，允許創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過被投企業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓、協(xié)議買賣、并購重組、實(shí)物分配股票等方式退出，將更多資源向符合國家戰(zhàn)略的科技產(chǎn)業(yè)集中。

　　此外，需營造有利于耐心資本入市的政策環(huán)境。深圳東方富海投資管理有限公司董事長陳瑋建議，構(gòu)建創(chuàng)投友好型發(fā)展環(huán)境；推動形成銀行、保險(xiǎn)、社保、母基金等多層次的長期資本供給體系；通過稅收優(yōu)惠等措施，引導(dǎo)鼓勵社會資本長期參與創(chuàng)業(yè)投資。