——還認(rèn)為土耳其里拉在2016年慘不忍睹的暴跌后應(yīng)該暫時(shí)歇一歇了嗎?再想一想吧。
央行的不作為加深了土耳其的政治泥潭,高于預(yù)期的通脹讓土耳其里拉成為了2017年表現(xiàn)最糟糕的貨幣。
在2016年暴跌17%后,2017年頭七個(gè)交易日土耳其里拉兌美元已經(jīng)下跌了6%。土耳其里拉貶值程度如此劇烈以致它將所有其他貨幣都遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后:墨西哥比索的貶值幅度至多僅為土耳其里拉的一半。
我們并不缺少表達(dá)損害的方式。問(wèn)題在于為何貶值的是土耳其里拉?或許從以下幾張圖表中我們可以窺知真相。
央行
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)處于緊縮周期時(shí),土耳其央行正在拖后腿。最新數(shù)據(jù)顯示,土耳其經(jīng)濟(jì)增速7年來(lái)首次下滑,Murat Cetinkaya領(lǐng)導(dǎo)的土耳其央行正受到來(lái)自包括土耳其總統(tǒng)艾爾多安在內(nèi)的政客們要求該行支持增長(zhǎng)的壓力。為此,土耳其央行已經(jīng)發(fā)表了聲明,交易員們將含義解讀為土耳其央行承諾不會(huì)升息,這讓土耳其里拉非常容易被做空。
因發(fā)達(dá)市場(chǎng)收益上升,投資者們正要求相對(duì)更高的回報(bào)來(lái)持有以土耳其里拉計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。在這種局面下,土耳其央行不是通過(guò)升息來(lái)提振貨幣,反而在提高隔夜借貸利率25個(gè)基點(diǎn),一周回購(gòu)利率50個(gè)基點(diǎn)前,自2016年3月起下調(diào)了這兩大主要借貸利率總計(jì)250個(gè)基點(diǎn)。
提高隔夜借貸利率25個(gè)基點(diǎn),一周回購(gòu)利率50個(gè)基點(diǎn)是土耳其央行近三年中唯一一次升息,需要注意的是,近三年中土耳其里拉年均貶值幅度達(dá)到15%。2016年12月,即便在美聯(lián)儲(chǔ)決定加息里拉承壓后,土耳其央行依舊決定維持利率不變。
通脹
土耳其里拉的疲軟為通脹飆升提供了助力。2016年12月,土耳其消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)升至8.3%,較土耳其央行的目標(biāo)位高出3%還多。土耳其通脹水平已經(jīng)連續(xù)第六年未能符合央行目標(biāo)。裕信銀行策略師們預(yù)計(jì)2017年土耳其里拉最高可能升至12%并建議投資者在購(gòu)買(mǎi)當(dāng)?shù)刎泿艂瘯r(shí)謹(jǐn)慎行事。
對(duì)依賴(lài)外國(guó)現(xiàn)金來(lái)為經(jīng)常帳赤字提供資金的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),通脹是個(gè)問(wèn)題;土耳其2017年經(jīng)常帳赤字占GDP的比重預(yù)計(jì)將達(dá)到5%。上升的價(jià)格阻礙了外國(guó)投資者的投資,他們擔(dān)心通脹和疲軟的貨幣將讓他們資產(chǎn)的價(jià)值縮水。
當(dāng)?shù)厝?/strong>
土耳其人不待見(jiàn)本國(guó)貨幣。2016年12月2日,土耳其總統(tǒng)艾爾多安發(fā)表講話(huà)敦促土耳其民眾稱(chēng),持有美元的人應(yīng)將美元兌換成黃金或者是土耳其里拉;土耳其里拉和黃金應(yīng)該會(huì)升值,而不是外國(guó)貨幣。任何遵照他的話(huà)行事的民眾將發(fā)現(xiàn)自己的儲(chǔ)蓄價(jià)值縮水了6.6%,但外匯存款數(shù)據(jù)表明土耳其民眾對(duì)總統(tǒng)的話(huà)基本上置之不理。
企業(yè)債
除了上述因素,更別提土耳其負(fù)債累累的企業(yè)了,土耳其企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)貨幣債務(wù)高企,正面臨不斷膨脹的外匯負(fù)債。截止2016年9月,企業(yè)部門(mén)外國(guó)負(fù)債和資產(chǎn)之間的差異已經(jīng)攀升至紀(jì)錄高位2130億美元。
由于里拉貶值,那些企業(yè)將叫囂著要購(gòu)買(mǎi)美元來(lái)服務(wù)他們的債務(wù),這或許是為何周二(1月10日)土耳其央行進(jìn)行干預(yù)后未能引發(fā)土耳其里拉反彈的一個(gè)原因,當(dāng)天土耳其央行調(diào)低了外幣存款準(zhǔn)備金率。在1月10日接受彭博采訪(fǎng)時(shí),經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)Nihat Zeybek?i稱(chēng)土耳其正考慮收緊公司外國(guó)借款的限制。
政治
在2014和2015年的兩次大選后,2016年土耳其發(fā)生了血腥的未遂政變。2015年,土耳其恢復(fù)了針對(duì)該國(guó)東南部分裂分子的轟炸,伊斯蘭國(guó)和庫(kù)爾德工人黨在主要城市發(fā)動(dòng)了一系列恐怖襲擊。2017年1月1日凌晨,土耳其伊斯坦布爾一家夜總會(huì)發(fā)生槍擊事件,共造成39人死亡。
同時(shí),土耳其議會(huì)投票支持對(duì)修改憲法展開(kāi)辯論,意味著該國(guó)的行政權(quán)可能從議會(huì)轉(zhuǎn)向總統(tǒng)艾爾多安的辦公室。即便沒(méi)有這些改變,近年來(lái)艾爾多安也在把權(quán)力逐漸集中到自己手中,這一趨勢(shì)在未遂政變后愈發(fā)明顯。土耳其對(duì)政變者的清洗已經(jīng)演變?yōu)榇驌粢磺挟惣旱男袆?dòng)。
時(shí)區(qū)苦惱
低流動(dòng)性也無(wú)濟(jì)于事。以下圖表顯示的是過(guò)去7個(gè)交易日中倫敦和東京開(kāi)收盤(pán)交接時(shí)段間土耳其里拉一些最大的行情,表明交易量稀少正加劇里拉的下滑。土耳其銀行監(jiān)理署主席Mehmet Ali Akben本周稱(chēng),土耳其里拉下跌的背后“沒(méi)有大的成交量”,且里拉目前并不處在一個(gè)會(huì)損害企業(yè)的價(jià)位水平上。
土耳其央行已不再對(duì)里拉進(jìn)行重大干預(yù),該國(guó)政客們已經(jīng)將里拉暴跌歸咎于正攻擊土耳其經(jīng)濟(jì)的外部投機(jī)者。
所有這些都讓外界擔(dān)心當(dāng)政策制定者們于1月24日再次舉行會(huì)議時(shí),他們將繼續(xù)對(duì)加息訴求充耳不聞。