債務(wù)沉重、政治分裂的意大利本周重新成為金融市場投資者的焦點，但一些基金或許對增加意大利空頭押注存在疑慮，今年迄今這些押注并沒有帶來回報。
2016年底，歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體——意大利的債券和股票看似將大跌，當(dāng)時該國的一家大型銀行面臨紓困命運，政府總理倫齊(Matteo Renzi)則因公投失利辭職。雖然道路曲折，2017年迄今米蘭股市仍上漲逾10%，意大利政府公債也站穩(wěn)了腳跟。
前意大利總理貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)周六重提采取平行貨幣的想法，大型國際銀行將此作為對客戶的風(fēng)險提示，提醒他們意大利仍存在顛覆整個歐元區(qū)的風(fēng)險。以下是金融市場專業(yè)人士對意大利最為主要的關(guān)切，以及對這些問題不同角度的解讀。
1.債臺高筑
投資人總是擔(dān)心會發(fā)生無法預(yù)測、可能會造成各地市場大破壞的“黑天鵝”事件。但在債臺高筑、經(jīng)濟成長又偏低的情形下，意大利和中國同被列為“灰犀牛”——一種顯而易見且既存的危險；灰犀牛一詞是分析師Michele Wucker發(fā)明的詞匯。
裕信銀行(UniCredit)全球首席經(jīng)濟學(xué)家Erik Nielsen指出，外界對于歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂已經(jīng)過頭，就算利率溫和上升，債務(wù)水準(zhǔn)應(yīng)該仍會保持穩(wěn)定。他稱，“成長1-1.5%雖不是特別突出，但足以解決債務(wù)可持續(xù)性的疑慮。”
2.財政轉(zhuǎn)圜空間
意大利在壓低預(yù)算赤字上的表現(xiàn)頗佳，只要能夠維持此一趨勢，應(yīng)該就可以按時償付債務(wù)。
RBC Global Asset Management的首席分析師Eric Lascelles質(zhì)疑這樣的情形能否延續(xù)下去，因當(dāng)?shù)厝丝诮Y(jié)構(gòu)迅速老化，許多納稅人即將退休領(lǐng)取養(yǎng)老金。Lascelles稱，“從債務(wù)可持續(xù)性的觀點來看，未來30年其人口結(jié)構(gòu)真的極為不利�！�
3.解決銀行業(yè)問題
另一個加重公共財政壓力的因素，就是需要援助的銀行越來越多。西雅那銀行(Banca MPS)的援助計劃近期獲歐盟批準(zhǔn)后，又有一連串國家主導(dǎo)的注資行動。
意大利銀行業(yè)者仍坐困于大約3,000億歐元(3,540億美元)壞帳，損及本已偏弱的獲利能力，也限制了進一步放貸的能力。不過裕信的Nielsen指出，目前壞帳已經(jīng)有明確下滑趨勢，另外考慮到經(jīng)濟增幅偏低導(dǎo)致信貸需求變?nèi)�，意大利銀行業(yè)的放貸水準(zhǔn)與歐洲同業(yè)相同。
4.央行援助
由于歐洲央行準(zhǔn)備控制部分貨幣刺激政策的力度，包括負(fù)利率及數(shù)以萬億歐元計的購債計劃，投資人或許將更關(guān)注意大利基本面的問題。Wucker稱，“當(dāng)市場預(yù)期貨幣政策收緊時，各國最明顯受關(guān)注的地方就是銀行業(yè)系統(tǒng)的高負(fù)債和不穩(wěn)定問題。投資人自然會密切關(guān)注意大利，”
6月底出現(xiàn)的最重要暗示為，歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)正在考慮調(diào)整政策。但這對意大利債是造成的動蕩并未持續(xù)很久。數(shù)周之后，意大利和德國公債間的收益率利差縮至2017年內(nèi)最窄。
5.政治疑云
在英國公投決定退出歐盟，以及反建制人物特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，2017年歐洲大陸多個國家選舉似乎也將迎來類似的政治地震，但這種情況尚未出現(xiàn)。
投資者最大的擔(dān)憂——即極右翼、反歐元候選人勒龐(Marine Le Pen)在法國勝選的可能——已經(jīng)在5月解除。目前的擔(dān)憂集中在意大利，在2018年5月舉行大選前，歐元懷疑論黨派五星運動的支持率已經(jīng)趕上執(zhí)政黨民主黨，目前有些民調(diào)甚至顯示其支持率已經(jīng)領(lǐng)先。
除此之外，分析師警告道，貝盧斯科尼的平行貨幣計劃可能使其所在的意大利力量黨(Forza Italia)與其他反歐元的競選政黨團結(jié)在一起，從而進一步孤立民主黨。VTB Capital全球宏觀策略師Neil MacKinnon稱，“每過一段時間就會出現(xiàn)對于意大利退出(歐元區(qū))的猜測，這一點沒什么好奇怪的。”
