【中證快評】未來中美貨幣政策錯(cuò)位現(xiàn)象或趨緩

　　剛剛，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）在結(jié)束2018年12月議息之后，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25bp至2.25%-2.5%。這是2018年以來FOMC第4次加息，2015年以來的第9次加息。

　　盡管先前市場對12月美聯(lián)儲加息的看法不再是鐵板一塊、美國總統(tǒng)特朗普接連抨擊美聯(lián)儲加息，但此次FOMC聲明顯示，本次利率決議為一致通過，貨幣政策的獨(dú)立性沒有受到干擾。利率決議發(fā)布后，10年美債收益率下行約5bp，美元指數(shù)上漲，美股收跌，黃金先跌后漲。

　　不過，美聯(lián)儲下調(diào)了對今明兩年美國經(jīng)濟(jì)及通脹的預(yù)期，政策聲明的措辭也被認(rèn)為相對溫和。根據(jù)更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲下調(diào)了今明兩年的GDP增長預(yù)期分別至3%和2.3%，前期為3.1%和2.5%。同時(shí)對今明兩年的通脹預(yù)期均下調(diào)至1.9%，前期為2.1%和2%。失業(yè)率預(yù)期沒有變化。

　　更值得注意的是，從更新的點(diǎn)陣圖來看，美聯(lián)儲官員對2019年聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中位值為2.875%，意味著明年或有兩次加息。與9月點(diǎn)陣圖的三次加息預(yù)期相比，顯示出了加息頻率放緩的信號。

　　根本上，這源于美國經(jīng)濟(jì)正接近繁榮的頂點(diǎn)。分析認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)大幅下滑和失業(yè)率持續(xù)低企，均預(yù)示美國景氣拐點(diǎn)即將到來。

　　當(dāng)前中美貨幣政策錯(cuò)位的現(xiàn)象比較突出。在美聯(lián)儲加息前夕，人民銀行剛剛創(chuàng)設(shè)了TMLF。這是新增流動性投放工具，且有“變相”降低政策利率的色彩，表明當(dāng)前貨幣政策操作仍以關(guān)注內(nèi)部均衡為主，但“變通”的政策手段本身，也暗含對外部因素的考量。美聯(lián)儲繼續(xù)加息，而年底外匯市場存在季節(jié)性壓力，外部因素對貨幣政策的制約也難以忽視。

　　短期來看，美元指數(shù)料維持強(qiáng)勢，對新興市場金融市場的沖擊仍需防范。

　　展望未來，美國財(cái)政刺激效果料逐漸減弱、持續(xù)加息的滯后影響逐漸顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)增速大概率放緩，美聯(lián)儲加息頻率或趨緩，中美貨幣政策錯(cuò)位的現(xiàn)象有望得到緩解。