【中證快評(píng)】美聯(lián)儲(chǔ)縮表“暗牌”需引起更多關(guān)注

　　美聯(lián)儲(chǔ)12月貨幣政策會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.25%-2.5%區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息政策未來(lái)是否持續(xù)，已成為近期金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)所在。在漸進(jìn)加息“明牌”備受關(guān)注的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從2017年10月開啟的縮減負(fù)債表計(jì)劃，這張“暗牌”需要引起外界更多的關(guān)注度。

　　事實(shí)上，美股市場(chǎng)議息當(dāng)日大幅下挫的具體時(shí)間點(diǎn)，恰恰就發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)縮表節(jié)奏不變的那一刻。關(guān)于縮表，鮑威爾還認(rèn)為，這是干擾市場(chǎng)的一大因素，“資產(chǎn)負(fù)債表縮減的幅度一直都是平穩(wěn)的，沒有看到縮表已經(jīng)造成嚴(yán)重問(wèn)題”。他的表態(tài)意味著縮表的進(jìn)度還在預(yù)設(shè)路徑之中，調(diào)整縮表力度也不是美聯(lián)儲(chǔ)近期考慮的選項(xiàng)。

　　與加息將提高資金成本、抑制貸款活動(dòng)相比，縮表等同于直接從市場(chǎng)抽離基礎(chǔ)貨幣，對(duì)流動(dòng)性的影響更大。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)一年多前開始縮表時(shí)，其規(guī)模為4.47萬(wàn)億美元，目前已下降至4.088萬(wàn)億美元，縮掉近4000億美元。按照美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)每月500億美元的縮表規(guī)劃，未來(lái)兩年還將縮掉1萬(wàn)億美元左右。而截至11月底，美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模為3.444萬(wàn)億美元，同比下降了11.9%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮表措施導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不斷收緊，反映美元供需情況的倫敦同業(yè)銀行間拆借利率近期持續(xù)走高，銀行間拆借的意愿不斷下滑，“美元荒”也愈演愈烈。美元堪稱全球流動(dòng)性“總閘門”，從歷史上看，“美元荒”和全球流動(dòng)性變化往往成為金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的直接誘因。目前，美聯(lián)儲(chǔ)給出了加息節(jié)奏可能放慢的預(yù)期，同時(shí)縮表卻在一直“靜悄悄”地繼續(xù)，市場(chǎng)各方需要對(duì)“美元流動(dòng)性緊缺”以及可能產(chǎn)生的負(fù)面影響做好更充分的準(zhǔn)備。