【中證快評】美聯(lián)儲縮表“暗牌”需引起更多關(guān)注

　　美聯(lián)儲12月貨幣政策會議加息25個基點，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.25%-2.5%區(qū)間。美聯(lián)儲漸進加息政策未來是否持續(xù)，已成為近期金融市場關(guān)注的焦點所在。在漸進加息“明牌”備受關(guān)注的同時，美聯(lián)儲從2017年10月開啟的縮減負債表計劃，這張“暗牌”需要引起外界更多的關(guān)注度。

　　事實上，美股市場議息當(dāng)日大幅下挫的具體時間點，恰恰就發(fā)生在美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會上強調(diào)縮表節(jié)奏不變的那一刻。關(guān)于縮表，鮑威爾還認為，這是干擾市場的一大因素，“資產(chǎn)負債表縮減的幅度一直都是平穩(wěn)的，沒有看到縮表已經(jīng)造成嚴(yán)重問題”。他的表態(tài)意味著縮表的進度還在預(yù)設(shè)路徑之中，調(diào)整縮表力度也不是美聯(lián)儲近期考慮的選項。

　　與加息將提高資金成本、抑制貸款活動相比，縮表等同于直接從市場抽離基礎(chǔ)貨幣，對流動性的影響更大。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲一年多前開始縮表時，其規(guī)模為4.47萬億美元，目前已下降至4.088萬億美元，縮掉近4000億美元。按照美聯(lián)儲未來每月500億美元的縮表規(guī)劃，未來兩年還將縮掉1萬億美元左右。而截至11月底，美國的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模為3.444萬億美元，同比下降了11.9%。

　　美聯(lián)儲縮表措施導(dǎo)致市場流動性不斷收緊，反映美元供需情況的倫敦同業(yè)銀行間拆借利率近期持續(xù)走高，銀行間拆借的意愿不斷下滑，“美元荒”也愈演愈烈。美元堪稱全球流動性“總閘門”，從歷史上看，“美元荒”和全球流動性變化往往成為金融市場動蕩的直接誘因。目前，美聯(lián)儲給出了加息節(jié)奏可能放慢的預(yù)期，同時縮表卻在一直“靜悄悄”地繼續(xù)，市場各方需要對“美元流動性緊缺”以及可能產(chǎn)生的負面影響做好更充分的準(zhǔn)備。