加強科技投入 推動投顧模式差異化競爭

　　美國投顧業(yè)務已逐步走向財富管理模式，呈現出金融科技賦能、差異化競爭等特征。監(jiān)管層正積極推動行業(yè)的變革和升級，參照國際經驗及國內現狀，建議進一步加強金融科技投入，重視投資者適當性管理和投顧服務平臺打造，探索智能投顧，推動投顧模式差異化競爭。

　　美國走向財富管理模式

　　美國投顧業(yè)務由傳統(tǒng)經紀業(yè)務發(fā)展而來，從一開始的交易通道走向產品銷售并最終走向綜合性的財富管理，服務內容逐步走向豐富和個性化。美國逐步形成了現今多類型經紀商共存、風格特征顯著的行業(yè)格局。具體如下：

　　網絡經紀商。其代表是Ameritrade和Etrade，主要面向價格敏感的頻繁交易者，只提供簡單產品而不提供服務，成本低廉，主要是網上交易通道，在全面實行零傭金的背景下，收取的管理費也是業(yè)內最低的。

　　社區(qū)經紀商。其代表是愛德華·瓊斯。愛德華·瓊斯是一家始終扎根社區(qū)的傳統(tǒng)經紀商，它通過將經營網點開設至各個社區(qū)，力求在深入了解社區(qū)人們投資偏好和特點的基礎上提供面對面定制化的投顧服務。

　　第三方理財服務商。其典型代表是嘉信理財。嘉信理財建立了一套“資質審核系統(tǒng)”以篩選符合要求的獨立投顧加入嘉信理財的投顧平臺，嘉信理財為這些獨立投顧提供全面的系統(tǒng)支持和后勤保障，嘉信理財按照交易筆數和客戶資產規(guī)模收取服務費。嘉信理財可以看作是獨立投顧的平臺提供商和后臺管理人，其與獨立投顧的關系互為魚水、共同成長。

　　綜合性投行服務商。其代表是美林證券、高盛等，主要定位于中高端客戶及機構客戶，利用綜合性投行的業(yè)務優(yōu)勢提供全面的產品和服務，但收取的費用較高。綜合性投行服務模式要求以眾多經驗豐富的金融顧問為基礎，以功能強大的工作平臺為保障，以實力雄厚的研究力量、投行產品和融資產品等為后盾，才能俘獲中高端客戶的中長期信任。

　　綜上所述，美國投顧業(yè)務已經從早期的傳統(tǒng)經紀模式走向了財富管理模式，不同的經紀商依據自身的資源稟賦和目標客戶選擇了不同的發(fā)展道路，但不管是哪種發(fā)展模式，各大經紀商均花費力氣打造投顧服務平臺，通過IT技術、金融科技等推動服務模式的創(chuàng)新和服務效率的提高。

　　國內模式單一

　　投顧資質申請。在美國，個人或機構均可申請投顧資質，而且既可以向美國證監(jiān)會（SEC）申請也可以向州政府相關機構申請，因此，美國存在很多第三方獨立投顧，他們與客戶之間保持長期關系。而國內的情況是，個人可以申請投顧資質但必須以依附于某家投顧機構為前提，這種“外掛式”投顧往往更愿意讓客戶多做交易，從而自己多拿傭金提成。

　　投顧服務內容。美國投顧服務內容多樣化，既有通道服務和產品銷售也有賬戶管理。反觀國內，投顧業(yè)務被限制在通道服務和產品銷售，因此投顧人員更關心客戶的交易頻率和是否購買金融產品。新近公告的《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》進行了新的嘗試，投顧可以幫助客戶管理公募基金組合。

　　投顧收入體系。在美國，投顧收入來源包括傭金、服務費等，而服務費則跟賬戶規(guī)模掛鉤且根據不同的服務內容設定相應的費率，通常來說，智能投顧費率最低，更加個性化的投顧服務費率最高。相對來說，國內投顧收入主要來自傭金。不過，正在推動的公募基金投顧試點允許投顧可以按照客戶凈值規(guī)模收取不高于5%的服務費。

　　投顧平臺打造和金融科技滲透。從海外發(fā)展來看，無論是大型的金融巨頭還是后起之秀均不遺余力地加強金融科技投入，金融科技已經滲透到投顧業(yè)的各個角落，包括客戶管理、研發(fā)體系、投資體系、風控體系、網絡安全等。尤其是智能投顧將云計算、大數據和人工智等金融科技與量化投資模型結合起來，可以低成本高效率地服務更多中小客戶，同時讓投顧業(yè)務不再受制于時間、地點和人工等約束。相比而言，國內仍然處在初級階段，大部分券商缺乏統(tǒng)一的投顧平臺，金融科技投入有限。

　　投顧業(yè)務競爭格局。從海外發(fā)展來看，不同的證券公司最終選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略和投顧服務模式，從而形成了多元化競爭格局，有的轉型成為了高端私人財富管理，有的專注于線上為中小客戶提供平臺化和個性化的投顧服務，有的專注線下聚焦區(qū)域性的貼身投顧服務……相比而言，中國投顧業(yè)務則存在模式單一、同質化嚴重等問題，大部分中小券商仍然以傳統(tǒng)的線下方式干著雷同的事情，即通道服務和產品銷售，此外，公募基金投顧試點剛剛起步。

　　行業(yè)格局將發(fā)生重大變化

　　如前所述，中國投顧業(yè)存在著服務模式單一、金融科技發(fā)展落后等問題，無法有效滿足各類投資者的切實需求。展望未來，隨著金融市場不斷對外開放，過去靠牌照吃紅利的日子已經一去不復返了，監(jiān)管層正在加緊制度化建設以規(guī)范和推動中國投顧業(yè)的迭代升級。相信未來的行業(yè)格局將會發(fā)生重大變化。參照海外投顧業(yè)發(fā)展脈絡以及國內發(fā)展現狀，建議進一步加強金融科技投入，重視投資者適當性管理和投顧服務平臺打造，探索智能投顧，推動投顧模式的差異化競爭。

　　建議頭部券商多渠道充實資本、完善業(yè)務布局、加大金融科技投入等以提高綜合實力與國際投行進行正面競爭，特別是打造數字化的投顧服務平臺，將研究能力、投顧能力、投行能力等有機地整合在一起，給中高端投資者提供綜合性服務，最終走向高端財富管理模式。

　　建議大多數中小券商應該放棄四大業(yè)務兼顧而轉向更加精細化的定位，圍繞客戶需求進行數字化改造，做好投資者適當性管理，打造特色化的小而美的投顧服務模式；新近獲得公募基金投顧試點資格的金融機構同樣如此，應細細打磨產品和服務，做到專而精。