擴(kuò)大期貨市場(chǎng)開放 服務(wù)“一帶一路”建設(shè)

　　書名：《期貨市場(chǎng)國際化》

　　作者：姜洋 等

　　出版社：中信出版集團(tuán)

　　最近，《期貨市場(chǎng)國際化》一書由中信出版社出版了。這本書是我們項(xiàng)目小組集體研究的成果。課題是研究新常態(tài)下我國期貨市場(chǎng)如何服務(wù)“一帶一路”建設(shè)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全。

　　2018年夏天，在金融40人論壇上，會(huì)議秘書組邀請(qǐng)我簡單介紹了研究思路，沒想到引起與會(huì)者極大興趣。之后我牽頭邀請(qǐng)一些專家組成課題組，對(duì)此問題進(jìn)行深入研究。課題組在證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部委的大力支持下，在期貨交易所、期貨公司以及10多家貿(mào)易和生產(chǎn)企業(yè)的積極配合下，在收集大量研究資料和多次調(diào)研基礎(chǔ)上，形成初稿。召開多次論證會(huì)，請(qǐng)大宗商品供應(yīng)鏈不同行業(yè)的專家提意見，不斷補(bǔ)充完善。為了保存研究成果，為后面的研究者進(jìn)一步研究該問題提供參考資料，課題組認(rèn)為有必要將研究成果出版。今天大家看到的這本書是集體研究成果，以姜洋等名字署名不過是一個(gè)代號(hào)而已。這本書有些新角度、新思想。這里簡單介紹一下書的主要內(nèi)容。

　　大宗商品供應(yīng)安全

　　與“一帶一路”建設(shè)

　　目前，大宗商品國際貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，主要在華爾街和芝加哥。大宗商品是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，投資者把商品期貨未平倉合約作為金融產(chǎn)品交易，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)范疇。大宗商品期貨合約一旦交割，即由金融產(chǎn)品回歸商品現(xiàn)貨，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格，在國際貿(mào)易中被認(rèn)可為商品定價(jià)基準(zhǔn)。目前大宗商品定價(jià)基本是美國期貨市場(chǎng)定價(jià)。因此，美國是全球最發(fā)達(dá)的期貨期權(quán)市場(chǎng)，是全球大宗商品貿(mào)易的定價(jià)中心。

　　大宗商品是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性物資，涉及國家經(jīng)濟(jì)安全。我國大宗商品對(duì)外依賴度非常高，如原油、天然氣、鐵礦石、銅、橡膠、大豆等60%以上都要靠進(jìn)口。我國在全球化環(huán)境中建設(shè)小康社會(huì)，光靠國內(nèi)資源是支撐不了的。對(duì)價(jià)格合適的大宗商品持續(xù)供應(yīng)的安全應(yīng)該未雨綢繆，早作打算。

　　大宗商品主要包括三類：有色金屬與礦產(chǎn)資源，比如銅、鋁、鐵礦石；能源產(chǎn)品比如原油、天然氣；大宗農(nóng)產(chǎn)品比如大豆、玉米、橡膠等。它們都是來自自然資源中的初級(jí)產(chǎn)品，大多位于國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的前端，是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要保障。

　　我國入世以來，世界制造業(yè)中心已逐步從西方轉(zhuǎn)移到我國，我國已成為大宗商品最大進(jìn)口國。這種狀態(tài)改變了全球需求結(jié)構(gòu)，形成了國際大宗商品貿(mào)易新格局�！耙粠б宦贰毖鼐�許多國家已經(jīng)成為大宗商品供應(yīng)的新來源。它們既是自然資源的富集地區(qū)，又是全球最具增長活力和發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)板塊。大部分“一帶一路”國家尚處于推進(jìn)工業(yè)化發(fā)展階段，出口大宗商品是他們積累工業(yè)化所需資金的重要貿(mào)易活動(dòng)。因此，我國在大宗商品貿(mào)易上與“一帶一路”國家存在互利互惠、合作共贏的基礎(chǔ)。

　　從資源稟賦和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系看，這些國家多數(shù)具備自然資源豐富、勞動(dòng)力成本低、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c(diǎn)。這些國家和地區(qū)的貿(mào)易總額占全球的29%，傳統(tǒng)上與中國商品貿(mào)易往來密切，近些年呈現(xiàn)逐步加強(qiáng)趨勢(shì)。從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)看，通暢的運(yùn)輸是保障大宗商品安全的一個(gè)重要因素。我國大宗商品進(jìn)口貿(mào)易運(yùn)輸?shù)?0%依靠海運(yùn)，這些航運(yùn)通道大多分布在“一帶一路”沿線國家。近年來，中國與這些國家在大型“互聯(lián)互通”基礎(chǔ)設(shè)施上的合作成效顯著。伴隨雙方合作的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在“一帶一路”國家的全面推進(jìn)，交通、物流的進(jìn)一步發(fā)展，除了可以大幅降低運(yùn)輸成本，為大宗商品貿(mào)易增添活力外，這些新的運(yùn)輸通道還是保障我國大宗商品運(yùn)輸安全的一個(gè)重要因素。

　　我國期貨市場(chǎng)面臨的機(jī)遇

　　期貨市場(chǎng)在保障大宗商品價(jià)格穩(wěn)定上具有積極作用。大宗商品貿(mào)易需要公開透明的定價(jià)機(jī)制。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的大宗商品貿(mào)易價(jià)格有利于中國和“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的健康發(fā)展，也是國家經(jīng)濟(jì)安全之所在。監(jiān)管良好、透明公開的期貨市場(chǎng)能夠產(chǎn)生公平合理的價(jià)格，因此期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制已經(jīng)為國際貿(mào)易各方所接受。

　　美、英等國100多年來利用工業(yè)化階段形成的制造業(yè)中心地位，把本國的期貨市場(chǎng)經(jīng)營成為大宗商品國際貿(mào)易定價(jià)中心。今天，雖然制造業(yè)中心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到我國，但美國等期貨市場(chǎng)作為全球大宗商品定價(jià)中心的地位仍然存在。不過，由于世界大宗商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整，客觀上削弱了美國等西方國家期貨市場(chǎng)定價(jià)所依托的商品現(xiàn)貨貿(mào)易基礎(chǔ)，這為中國和“一帶一路”國家合作、大力發(fā)展期貨市場(chǎng)并形成國際大宗商品定價(jià)中心提供了機(jī)會(huì)。

　　中國巨大的經(jīng)濟(jì)體量和貿(mào)易規(guī)模使得中國期貨市場(chǎng)為這一區(qū)域的大宗商品貿(mào)易提供了強(qiáng)大的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。我國是大宗商品的主要進(jìn)口國，而新增的商品貿(mào)易出口國主要是“一帶一路”沿線國家。他們大部分是新興市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家，其商品期貨市場(chǎng)發(fā)展程度相對(duì)落后，而中國在現(xiàn)貨貿(mào)易基礎(chǔ)和期貨市場(chǎng)兩方面具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，這為中國期貨市場(chǎng)建立國際大宗商品定價(jià)中心創(chuàng)造了有利條件。

　　我們希望推動(dòng)“一帶一路”國家的期貨市場(chǎng)共同發(fā)展，與“一帶一路”國家在大宗商品貿(mào)易和期貨市場(chǎng)方面緊密合作，促進(jìn)我國期貨市場(chǎng)的商品定價(jià)能力，完善風(fēng)險(xiǎn)管理和投資工具，加強(qiáng)信息匯集和傳遞，推動(dòng)中國與“一帶一路”沿線國家共贏發(fā)展。我國和這些國家可以利用大宗商品貿(mào)易強(qiáng)大的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，和已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模的期貨市場(chǎng)，共同打造大宗商品期貨市場(chǎng)定價(jià)平臺(tái)。

　　中國商品期貨市場(chǎng)經(jīng)過三十年的探索實(shí)踐，取得了令人矚目的發(fā)展成就，具備通過服務(wù)“一帶一路”建設(shè)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全的良好條件。尤其是中國商品期貨市場(chǎng)已建立較為完備的法規(guī)體系和市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，歷經(jīng)多次市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn)，形成了一整套規(guī)則、技術(shù)和市場(chǎng)服務(wù)體系�！耙粠б宦贰眹�家和地區(qū)的商品期貨市場(chǎng)也具備一定基礎(chǔ)，基本涵蓋主要大宗商品，其中許多品種與中國期貨市場(chǎng)品種契合度較高。由于時(shí)差和地域關(guān)系，目前歐亞大陸和非洲還沒有形成具有國際影響力的大宗商品定價(jià)中心，我們可以利用大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易中心轉(zhuǎn)移到“一帶一路”國家的歷史機(jī)遇，順勢(shì)而為，建立起能夠充分代表和反映當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)供求的大宗商品國際定價(jià)中心。

　　為人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算創(chuàng)造條件

　　通過擴(kuò)大期貨市場(chǎng)開放，做大期貨市場(chǎng)，提高國際化水平，為人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算提供了更多機(jī)會(huì)。目前，石油、鐵礦石、橡膠期貨等一些以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的大宗商品期貨交易已經(jīng)吸引越來越多的國際投資者。隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，境外投資者增加，他們以人民幣持有期貨、期權(quán)頭寸的意愿將增加。如果有大量管理風(fēng)險(xiǎn)需求的實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，他們就有更多的意愿持有這種流動(dòng)性好的倉單作為資產(chǎn)配置。久而久之，包括實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和投資者在內(nèi)的境外交易者長期儲(chǔ)備人民幣的需求就會(huì)增長，持有中國期貨市場(chǎng)大宗商品合約就會(huì)成為境外投資者的常態(tài)。這是一個(gè)境外投資者可以進(jìn)行資產(chǎn)配置的大市場(chǎng)，適合包括金融機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)。隨著以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨市場(chǎng)的國際化程度擴(kuò)大，人民幣在國際貿(mào)易中用于支付結(jié)算的機(jī)會(huì)將增加，人民幣在國際貨幣儲(chǔ)備中的份額自然也會(huì)增加。

　　挑戰(zhàn)與建議

　　目前，大宗商品定價(jià)中心的建立面臨一系列困難和挑戰(zhàn)。

　　一是國內(nèi)政策在“一帶一路”建設(shè)中，忽略了期貨市場(chǎng)對(duì)大宗商品定價(jià)中心建立的作用，總體政策對(duì)此缺乏考慮。

　　二是大部分商品期貨品種尚未對(duì)外開放，目前一些體制機(jī)制因素制約了全球交易者參與。

　　三是沒有期貨法，僅有國務(wù)院行政法規(guī)規(guī)范市場(chǎng)，法律層級(jí)太低，影響境外交易者參與的信心。

　　四是外匯、稅收交割流程等存在政策限制。

　　針對(duì)這些困難和挑戰(zhàn)，提出以下四條建議：

　　一是將商品期貨市場(chǎng)發(fā)展納入國家“一帶一路”建設(shè)并統(tǒng)籌考慮，推動(dòng)期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合。

　　二是加快商品期貨市場(chǎng)開放，推動(dòng)與“一帶一路”沿線國家多角度融合，提供廣泛的各類市場(chǎng)教育培訓(xùn)，提供稅收和保險(xiǎn)支持。

　　三是加快期貨法出臺(tái)步伐，推進(jìn)期貨市場(chǎng)的法治化進(jìn)程。

　　四是積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣國際化和外匯市場(chǎng)改革進(jìn)程，在外匯、稅收政策方面給予積極支持。