中證觀察：扎緊制度“籬笆” 退市新規(guī)威力彰顯
在年報(bào)披露季，退市新規(guī)彰顯威力，成為檢驗(yàn)上市公司質(zhì)量的試金石。迄今為止，已有多家上市公司因觸發(fā)退市新規(guī)相關(guān)指標(biāo)而“披星戴帽”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為避免花式保殼等規(guī)避退市行為，退市新規(guī)專門設(shè)置了“營(yíng)業(yè)收入扣除項(xiàng)”，進(jìn)一步扎緊退市制度“籬笆”。隨著退市新規(guī)影響持續(xù)顯現(xiàn)，未來退市公司數(shù)量將繼續(xù)增多，退市常態(tài)化已在路上，資本市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化處于進(jìn)行時(shí)。
臨近4月末，年報(bào)披露季步入尾聲。2020年作為執(zhí)行退市新規(guī)的首個(gè)會(huì)計(jì)年度，年報(bào)披露的相關(guān)情況被置于聚光燈下，格外受到關(guān)注。截至中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，已有香梨股份、德新交運(yùn)、米奧會(huì)展、ST南化等數(shù)十家上市公司公告，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。其中，有不少是因?yàn)?020年審計(jì)后的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為負(fù)，且扣除與主業(yè)無關(guān)的營(yíng)業(yè)收入、不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后，營(yíng)業(yè)收入低于1億元。
去年12月31日滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)明確，公司主業(yè)營(yíng)收不達(dá)標(biāo)也要“披星戴帽”——在計(jì)算營(yíng)業(yè)收入時(shí)，需扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入，以此打擊過往通過政府補(bǔ)貼、出售資產(chǎn)、外部輸血等手段“花式保殼”的行為。
當(dāng)前，增強(qiáng)退市監(jiān)管合力的政策信號(hào)清晰，“退得下”“退得穩(wěn)”的新局面正在形成。這不僅是提高上市公司質(zhì)量的有力舉措，更是加速完善市場(chǎng)生態(tài)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的重要路徑。
一方面，退市新規(guī)對(duì)那些喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、試圖“花式保殼”的“空殼僵尸”增強(qiáng)了退市剛性。在僅考察單一凈利潤(rùn)指標(biāo)情形下，部分虧損公司通常會(huì)在年末突擊交易，通過賣資產(chǎn)、拿補(bǔ)助、獲捐贈(zèng)等方式創(chuàng)造利潤(rùn)，還有公司單純依靠更正前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)、會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)變更等“財(cái)技”騰挪利潤(rùn)，以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，從而規(guī)避退市。而以“收入+利潤(rùn)”的組合指標(biāo)取代以往單一凈利潤(rùn)指標(biāo)，有利于將缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的僵尸企業(yè)、空殼企業(yè)及時(shí)清理出市場(chǎng)。不僅如此，監(jiān)管部門通過加大對(duì)存在退市風(fēng)險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)處理的合規(guī)性審查，進(jìn)一步提高了實(shí)施規(guī)避退市操作的難度。
另一方面，退市新規(guī)下，退市公司結(jié)構(gòu)更趨合理。退市新規(guī)取消單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo)，制定凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入相結(jié)合的財(cái)務(wù)指標(biāo)，更側(cè)重于考量上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，推動(dòng)無主業(yè)、無持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、靠賣資產(chǎn)或財(cái)政補(bǔ)貼保殼的企業(yè)及時(shí)出清。同時(shí)，主業(yè)正常但尚未盈利的科技企業(yè)、因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不會(huì)面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。
可以預(yù)期，退市新規(guī)威力持續(xù)彰顯，將推動(dòng)優(yōu)勝劣汰的良性市場(chǎng)生態(tài)加速形成。監(jiān)管部門從嚴(yán)打擊“炒殼”“養(yǎng)殼”的態(tài)度始終未變，部分ST概念股“雞犬升天”的情況難以延續(xù)。投資者應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保持理性、遠(yuǎn)離炒作，切忌“火中取栗”。
