中證觀察：扎緊制度“籬笆” 退市新規(guī)威力彰顯

　　在年報披露季，退市新規(guī)彰顯威力，成為檢驗上市公司質(zhì)量的試金石。迄今為止，已有多家上市公司因觸發(fā)退市新規(guī)相關(guān)指標而“披星戴帽”。業(yè)內(nèi)人士認為，為避免花式保殼等規(guī)避退市行為，退市新規(guī)專門設(shè)置了“營業(yè)收入扣除項”，進一步扎緊退市制度“籬笆”。隨著退市新規(guī)影響持續(xù)顯現(xiàn)，未來退市公司數(shù)量將繼續(xù)增多，退市常態(tài)化已在路上，資本市場生態(tài)優(yōu)化處于進行時。

　　臨近4月末，年報披露季步入尾聲。2020年作為執(zhí)行退市新規(guī)的首個會計年度，年報披露的相關(guān)情況被置于聚光燈下，格外受到關(guān)注。截至中國證券報記者發(fā)稿時，已有香梨股份、德新交運、米奧會展、ST南化等數(shù)十家上市公司公告，公司股票將被實施退市風險警示。其中，有不少是因為2020年審計后的歸屬于母公司股東凈利潤為負，且扣除與主業(yè)無關(guān)的營業(yè)收入、不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后，營業(yè)收入低于1億元。

　　去年12月31日滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)明確，公司主業(yè)營收不達標也要“披星戴帽”——在計算營業(yè)收入時，需扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入，以此打擊過往通過政府補貼、出售資產(chǎn)、外部輸血等手段“花式保殼”的行為。

　　當前，增強退市監(jiān)管合力的政策信號清晰，“退得下”“退得穩(wěn)”的新局面正在形成。這不僅是提高上市公司質(zhì)量的有力舉措，更是加速完善市場生態(tài)、實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的重要路徑。

　　一方面，退市新規(guī)對那些喪失持續(xù)經(jīng)營能力、試圖“花式保殼”的“空殼僵尸”增強了退市剛性。在僅考察單一凈利潤指標情形下，部分虧損公司通常會在年末突擊交易，通過賣資產(chǎn)、拿補助、獲捐贈等方式創(chuàng)造利潤，還有公司單純依靠更正前期會計差錯、會計政策或會計估計變更等“財技”騰挪利潤，以實現(xiàn)扭虧為盈，從而規(guī)避退市。而以“收入+利潤”的組合指標取代以往單一凈利潤指標，有利于將缺乏持續(xù)經(jīng)營能力的僵尸企業(yè)、空殼企業(yè)及時清理出市場。不僅如此，監(jiān)管部門通過加大對存在退市風險公司財務(wù)處理的合規(guī)性審查，進一步提高了實施規(guī)避退市操作的難度。

　　另一方面，退市新規(guī)下，退市公司結(jié)構(gòu)更趨合理。退市新規(guī)取消單一的連續(xù)虧損退市指標，制定凈利潤與營業(yè)收入相結(jié)合的財務(wù)指標，更側(cè)重于考量上市公司持續(xù)經(jīng)營能力，推動無主業(yè)、無持續(xù)經(jīng)營能力、靠賣資產(chǎn)或財政補貼保殼的企業(yè)及時出清。同時，主業(yè)正常但尚未盈利的科技企業(yè)、因行業(yè)周期原因暫時虧損的企業(yè)將不會面臨股票退市風險。

　　可以預(yù)期，退市新規(guī)威力持續(xù)彰顯，將推動優(yōu)勝劣汰的良性市場生態(tài)加速形成。監(jiān)管部門從嚴打擊“炒殼”“養(yǎng)殼”的態(tài)度始終未變，部分ST概念股“雞犬升天”的情況難以延續(xù)。投資者應(yīng)強化風險意識，保持理性、遠離炒作，切忌“火中取栗”。