中證觀察：萬億元量級(jí)資產(chǎn)駛?cè)胄滤{(lán)海

　　首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）產(chǎn)品于6月21日上市交易，標(biāo)志著國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)工作正式落地，對(duì)于促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展、豐富資本市場(chǎng)投融資工具、提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力等具有重要意義。萬億元量級(jí)全新投融資市場(chǎng)揚(yáng)帆啟航，發(fā)展前景不可限量。面對(duì)這一新事物，市場(chǎng)各方滿懷期待，也應(yīng)多一分耐心和包容，齊心協(xié)力創(chuàng)造適宜它發(fā)展的軟環(huán)境。

　　我國開展基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)正當(dāng)其時(shí)，也是市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。一方面，我國存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模超過110萬億元，大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)等待盤活。另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)需要巨額前期投入，亟需拓寬社會(huì)權(quán)益資本直接投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的渠道。此外，我國居民儲(chǔ)蓄規(guī)模巨大，市場(chǎng)迫切需要與之相匹配的投資新產(chǎn)品。經(jīng)過十余年探索，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs正式啟航，順應(yīng)了各方期盼。

　　基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs推出將為基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)注入新的“源頭活水”，也將對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。分析人士認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有望推動(dòng)資本市場(chǎng)要素市場(chǎng)化改革在多方面實(shí)現(xiàn)新突破。

　　一是將增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)騰飛。近年來，國家先后推出京津冀、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等一批區(qū)域發(fā)展重大戰(zhàn)略，相應(yīng)對(duì)提升直接融資比例、推進(jìn)金融供給側(cè)改革提出了更高更迫切的要求。在頂層設(shè)計(jì)上，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs通過聚焦重點(diǎn)區(qū)域和行業(yè)，服務(wù)國家戰(zhàn)略，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新的戰(zhàn)略工具，從而提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　二是將提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營水平，完善投融資機(jī)制�；�礎(chǔ)設(shè)施公募REITs通過公開募集資金，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)“上市”，引入公眾監(jiān)督，從而強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營水平。優(yōu)秀運(yùn)營企業(yè)輸出優(yōu)秀管理能力，必將提升社會(huì)運(yùn)作效率和資產(chǎn)運(yùn)營效率。通過資本市場(chǎng)監(jiān)管和信息披露等要求，也將進(jìn)一步提高項(xiàng)目管理水平，有利于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目全生命周期管理和營運(yùn)，更好激活萬億元量級(jí)的全新投融資市場(chǎng)。

　　三是將對(duì)居民資產(chǎn)配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一方面，REITs作為一類創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，有利于豐富資本市場(chǎng)投融資工具，拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道。REITs收益較穩(wěn)定，具有中等風(fēng)險(xiǎn)、中等收益特征，能較好地滿足保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社�；�金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者投資需求。另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs落地后將有效改善居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。目前，居民資產(chǎn)仍集中于銀行儲(chǔ)蓄、代客理財(cái)產(chǎn)品、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs將引導(dǎo)部分民間資金配置于優(yōu)質(zhì)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，吸引居民儲(chǔ)蓄流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

　　四是將在一定程度上改變現(xiàn)有企業(yè)運(yùn)營邏輯，從傳統(tǒng)持有更多資產(chǎn)、以擁有更多資產(chǎn)為導(dǎo)向的企業(yè)運(yùn)營模式，向“管理”更多資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。通過REITs這一模式，吸引更多金融資本、產(chǎn)業(yè)資本等各類社會(huì)資本參與投資，通過社會(huì)資本更多投資具有社會(huì)公共服務(wù)屬性的基礎(chǔ)資產(chǎn)，助力企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，也將助力政府優(yōu)化財(cái)政支出，提升財(cái)政實(shí)力。

　　作為一項(xiàng)新事物，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs尚處于起步階段，在運(yùn)行過程中仍然可能出現(xiàn)諸多意料之外的問題。比如，考慮到目前投資者對(duì)于REITs產(chǎn)品及其投資邏輯尚不甚熟悉，不排除首批產(chǎn)品上市后二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。對(duì)此，投資者應(yīng)秉持長期投資理念，理性看待，共同創(chuàng)造基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs市場(chǎng)運(yùn)行的良好環(huán)境與生態(tài)。此外，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)范圍有待拓展，規(guī)則體系仍需進(jìn)一步優(yōu)化完善，市場(chǎng)各方對(duì)改革試點(diǎn)可多一些包容，群策群力耕好改革“試驗(yàn)田”。

　　長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)。推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs健康發(fā)展已被寫入“十四五”規(guī)劃，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs被賦予了新的時(shí)代使命。立足新發(fā)展階段，服務(wù)新發(fā)展格局，隨著頂層設(shè)計(jì)不斷優(yōu)化，規(guī)則體系進(jìn)一步完善，試點(diǎn)范圍適時(shí)穩(wěn)步擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)展如日初升，將在創(chuàng)建多層次資本市場(chǎng)體系、推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展新格局中，助力服務(wù)國家戰(zhàn)略，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。