北交所來了 中小券商差異化發(fā)展壯大的契機也到了

　　過去的30多天，在各方的全速推進下，北京證券交易所（下稱“北交所”）各項準備工作有條不紊、緊鑼密鼓地進行，市場也感受到了“北交所速度”。10月8日，5家擬進入新三板精選層的公司開啟網(wǎng)上申購，這是宣布設(shè)立北交所以來，首批精選層“打新”股票。此后，北交所開市全網(wǎng)測試收官，各項測試任務(wù)順利完成，參測機構(gòu)技術(shù)系統(tǒng)運行平穩(wěn)。

　　開市腳步漸近，市場各方“備戰(zhàn)”工作也進入沖刺階段。從金融機構(gòu)的籌備行動來看，券商、私募等機構(gòu)動作頻頻。券商正在調(diào)動投行、網(wǎng)金等多部門，從項目篩選以及承攬、系統(tǒng)準備等方面布局；私募在緊盯精選層戰(zhàn)略配售的同時，積極地發(fā)行相關(guān)私募基金產(chǎn)品。另外，精選層也在陸續(xù)引入公募基金等機構(gòu)賬戶。

　　整體來看，證券公司作為重要的資本中介，北交所的設(shè)立使其整體參與度得到提升。對于投行業(yè)務(wù)來講，將帶來直接的收益增厚，同時經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)也將間接受益于市場的擴容帶來的交易量的增加。筆者認為，更為重要的是，北交所設(shè)立為券商開辟了新的賽道，有利于推進券商差異化競爭格局形成。

　　目前，券業(yè)的競爭格局呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，強者恒強局勢愈演愈烈，一組數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)：今年上半年，13家上市券商營業(yè)收入躋身“百億元俱樂部”，這13家券商合計實現(xiàn)凈利潤760.25億元，占所有上市券商總和的77%，占所有券商總和的84%。而這13家頭部或者大型券商僅占證券公司總量的9.4%。可以看出，更多中小券商的業(yè)務(wù)空間正在被擠壓。如何發(fā)揮潛力、尋求突圍成為更多中小券商的生存發(fā)展問題，也是行業(yè)在做優(yōu)做強的同時，實現(xiàn)差異化、專業(yè)化、特色化發(fā)展的需要。

　　北交所的設(shè)立，恰好給了中小券商發(fā)力的機會，也帶來又一個差異化發(fā)展的契機。由于此前新三板市場活躍度不高，企業(yè)規(guī)模較小、流動性不足，部分頭部券商曾收縮業(yè)務(wù)布局，中小型券商得以發(fā)力深耕，也因此券商在新三板布局上呈現(xiàn)差異化，部分中小券商掛牌及持續(xù)督導(dǎo)排名靠前，新三板承銷保薦經(jīng)驗和項目儲備積累更為豐富。也就是說，這些券商存在結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢，還有彎道超車的機會。同時，這些券商也需要快速強化IPO服務(wù)能力，以鞏固市場份額和現(xiàn)有優(yōu)勢。各業(yè)務(wù)部門加強協(xié)同，比如構(gòu)建“投行+自營+研究+經(jīng)紀”的聯(lián)動機制，優(yōu)化一攬子金融服務(wù)能力，為中小企業(yè)后續(xù)發(fā)展做好金融中介服務(wù)。

　　從這個角度來看，北交所的設(shè)立，不僅有利于補足多層次資本市場發(fā)展普惠金融的短板、暢通中小企業(yè)直接融資成長路徑，培育一批專精特新中小企業(yè)，同時也有利于構(gòu)建中介機構(gòu)歸位盡責的良性市場生態(tài)。我國資本市場處于變革時期，以注冊制為“牛鼻子”，致力于提升資本市場運行效率，充分發(fā)揮資本市場資源配置功能等，在這個過程中，“少短板”“有特色”的頭部券商，以及具備差異化優(yōu)勢的特色投行將大有可為。

　　北交所來了，中小券商發(fā)展壯大也迎來新契機，在這個新的賽場，證券行業(yè)的競爭格局或許也將發(fā)生新變化。