投資者保護(hù)是注冊(cè)制改革的基石

　　日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席王建軍在國(guó)際金融論壇第十八屆全球年會(huì)上表示，加強(qiáng)投資者保護(hù)，是注冊(cè)制改革的基礎(chǔ)；沒有嚴(yán)格的投資者保護(hù)，就沒有注冊(cè)制改革的行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　近年來(lái)，以注冊(cè)制改革為龍頭的資本市場(chǎng)全面深化改革持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)生態(tài)逐步優(yōu)化，融資功能得到進(jìn)一步強(qiáng)化，但我們也要看到，注冊(cè)制本質(zhì)上放寬了入口，上市公司質(zhì)量不免會(huì)出現(xiàn)參差不齊，市場(chǎng)的不確定性也有所增大。

　　作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者，個(gè)人投資者目前已突破1.9億，其中不少中小投資者存在專業(yè)知識(shí)不足、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較弱、自我保護(hù)能力不強(qiáng)等明顯劣勢(shì)，在面對(duì)欺詐發(fā)行、虛假陳述等事件時(shí)，自身的合法權(quán)益很容易受到損害，導(dǎo)致投資熱情下降，從而弱化市場(chǎng)的投資功能。

　　注冊(cè)制改革的推出，一個(gè)重要原因就是讓市場(chǎng)能夠在資源配置中更好地發(fā)揮作用，但倘若投資者保護(hù)缺位，自然會(huì)降低資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，以至于市場(chǎng)投融資兩端無(wú)法平衡發(fā)展，從而影響注冊(cè)制的實(shí)施效果。因此，能否保護(hù)好投資者尤其是廣大中小投資者合法權(quán)益，是衡量注冊(cè)制改革成功與否的一個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。

　　值得肯定的是，近年來(lái)我國(guó)投資者保護(hù)基礎(chǔ)制度體系逐步完善，去年新證券法中增設(shè)“投資者保護(hù)”專章，今年刑法修正案（十一）和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》先后出臺(tái)，極大地提高了證券犯罪刑事懲戒力度，為投資者進(jìn)一步織牢了制度“保護(hù)網(wǎng)”。

　　與此同時(shí)，在全面推進(jìn)注冊(cè)制改革的背景下，隨著監(jiān)管理念、監(jiān)管體制和監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)型，也必然會(huì)給投資者保護(hù)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，投資者保護(hù)體系仍有待完善。

　　首要的仍是進(jìn)一步提升信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。從注冊(cè)制基本內(nèi)涵看，注冊(cè)制改革以信息披露為核心，要求發(fā)行人以投資者需求為導(dǎo)向，真實(shí)準(zhǔn)確完整地披露信息。只有讓投資者獲得足夠的信息，才能做出科學(xué)的判斷，從而更有效發(fā)揮市場(chǎng)在資本配置中的決定性作用。因此，要進(jìn)一步完善規(guī)范化、常態(tài)化、嚴(yán)格化的信息披露準(zhǔn)則。同時(shí)，要求上市公司為專業(yè)知識(shí)相對(duì)“缺腿”的中小投資者提供更通俗易懂、全面客觀的信息內(nèi)容，并提高信息披露的傳播能力，通過(guò)多渠道投放，擴(kuò)大受眾覆蓋面。

　　在把好入口關(guān)的同時(shí)，還要持續(xù)強(qiáng)化事中監(jiān)管與事后查處。一方面，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，加快明晰董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”的權(quán)責(zé)邊界，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”的責(zé)任，對(duì)相關(guān)主體的違法違規(guī)行為加大處罰力度。另一方面，要進(jìn)一步推進(jìn)特別代表人訴訟常態(tài)化開展，切實(shí)保障投資者特別是中小投資者依法行權(quán)維權(quán)。