投資管理須重視環(huán)境氣候風(fēng)險中長期挑戰(zhàn)
由于全球氣候變化導(dǎo)致極端天氣發(fā)生的頻率和強(qiáng)度明顯增加，這直接或間接對全球金融系統(tǒng)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展帶來重大挑戰(zhàn)。目前，環(huán)境氣候相關(guān)風(fēng)險已成為全球最受關(guān)注的長期風(fēng)險之一。世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布報告指出，未來十年，全球面臨的前三大風(fēng)險分別為極端氣候事件、應(yīng)對氣候變化措施的失敗和人為環(huán)境破壞，均與氣候和環(huán)境有關(guān)。
國際社會在應(yīng)對氣候變化上做出哪些努力，投資中如何應(yīng)對環(huán)境氣候風(fēng)險這一中長期挑戰(zhàn)，ESG的投資決策與投資流程如何順應(yīng)經(jīng)濟(jì)的低碳轉(zhuǎn)型？這正是當(dāng)下投資管理行業(yè)積極探討的議題。
全球變暖帶來極端天氣頻發(fā)
根據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC）有關(guān)評估報告，2011年至2020年全球平均溫度相比工業(yè)化前（1850年至1900年）增高1.09℃，全球氣候正在加速變化。氣候變化給世界帶來更多挑戰(zhàn)：極端天氣事件頻發(fā)，環(huán)境變化加劇傳染病傳播；水循環(huán)加劇，形成更強(qiáng)的降雨、洪水，但另外一些地區(qū)面臨更嚴(yán)重的干旱；海平面可能持續(xù)上升，帶來更頻繁和更嚴(yán)重的沿海洪水；此外，颶風(fēng)和洪水會導(dǎo)致較大的經(jīng)濟(jì)損失，熱浪和干旱也加劇了森林火災(zāi)以及糧食歉收等問題。
據(jù)世界氣象組織（WMO）統(tǒng)計，全球90%以上的自然災(zāi)害都與天氣有關(guān)。其中，2010年至2018年由自然災(zāi)害帶來的經(jīng)濟(jì)損失累計達(dá)1000億美元，相比1980年至1989年間增長了近5倍，這正說明全球氣候加速變化所帶來的損失在擴(kuò)大。
各國攜手應(yīng)對氣候變化
為應(yīng)對全球范圍內(nèi)的氣候風(fēng)險，各國政府在過去30多年時間里，在IPCC的整體合作框架下進(jìn)行了不懈努力。1995年，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第一次締約方會議舉行，要求工業(yè)化國家和發(fā)展中國家盡可能開展最廣泛的合作，以減少溫室氣體排放量；1997年，《京都議定書》達(dá)成，將溫室氣體控制或減排確定為發(fā)達(dá)國家的法律義務(wù)。此后，相繼有2005年蒙特利爾會議、2015年《巴黎協(xié)定》、2021年《格拉斯哥氣候公約》等，其中，《巴黎協(xié)定》確立的目標(biāo)是將全球平均氣溫上升控制在較工業(yè)化前不超過2℃之內(nèi)，《格拉斯哥氣候公約》則決心努力將升溫幅度限制在1.5℃之內(nèi)。同時，全世界也關(guān)注到中國正在推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和的重大戰(zhàn)略決策，中國2021年10月發(fā)布《2030年前碳達(dá)峰行動方案》，這些將對全球?qū)崿F(xiàn)碳中和目標(biāo)做出重大貢獻(xiàn)。
環(huán)境氣候影響產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全
環(huán)境氣候也對正常經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生影響，這構(gòu)成了環(huán)境氣候物理風(fēng)險。以全球半導(dǎo)體行業(yè)為例，2021年2月美國德州等地區(qū)遭遇了極寒風(fēng)暴，極低的氣溫為1989年以來最低紀(jì)錄，當(dāng)?shù)囟嗉野雽?dǎo)體廠被迫停產(chǎn)。由于德州為美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的高聚集地區(qū)，工廠停產(chǎn)相應(yīng)也對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性造成沖擊。此外，環(huán)境氣候變化也可能直接沖擊企業(yè)的原材料供應(yīng)成本，例如高污染、高碳排的原材料供應(yīng)商不排除會面臨趨嚴(yán)的環(huán)境監(jiān)管政策，供給不確定性之下，就會導(dǎo)致原材料成本上升、波動加大。因此，在ESG投資過程中，分析被投資公司在氣候風(fēng)險影響下的供應(yīng)鏈安全，以及對于企業(yè)正常生產(chǎn)等，都具有不可忽視的重要性。
經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型過程伴隨著一定的不確定性，包括政策變化、技術(shù)突破或限制、市場偏好和社會規(guī)范的轉(zhuǎn)變，以及資本市場估值水平的變化等，這些不確定性所導(dǎo)致的金融風(fēng)險主要構(gòu)成了環(huán)境氣候風(fēng)險范疇中的轉(zhuǎn)型風(fēng)險。
一般而言，企業(yè)可能直接暴露于氣候變化環(huán)境所帶來的一些風(fēng)險之中，但這些風(fēng)險因素往往是間接地傳導(dǎo)至現(xiàn)有的金融風(fēng)險從而體現(xiàn)出來的。例如，企業(yè)的碳排放強(qiáng)度和總量如果面臨更多的政策監(jiān)管，將可能影響業(yè)務(wù)經(jīng)營的連續(xù)性，環(huán)保運營成本增加或技術(shù)改造費用有可能對企業(yè)的中長期利潤帶來影響等。此外，企業(yè)在生產(chǎn)過程中的廢水、廢氣、廢渣的排放同樣需要盡量減少對周邊環(huán)境的影響。從趨勢來看，這些因素正逐步引起投資機(jī)構(gòu)、投資者的關(guān)注。
控制環(huán)境氣候風(fēng)險暴露度
伴隨著可持續(xù)發(fā)展在全球的推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者在實施ESG投資時更為偏好在低碳轉(zhuǎn)型過程中受益的公司；同時，資金有可能逐步撤離高碳排放的公司。長期來看，ESG投資有望促進(jìn)低碳、綠色、環(huán)境氣候友好的企業(yè)獲得更好的可持續(xù)發(fā)展空間，而環(huán)境氣候風(fēng)險暴露度高的企業(yè)則需要有中長期應(yīng)對的措施或戰(zhàn)略，以避免面臨不利局面。
涉及到具體投資，機(jī)構(gòu)投資者可以逐步構(gòu)建內(nèi)部環(huán)境氣候風(fēng)險因子，在投資決策過程中納入考量維度，由此來貫徹ESG價值觀。個股層面，在ESG投資流程中，可以從現(xiàn)有的ESG指標(biāo)中選取環(huán)境氣候相關(guān)的評價指標(biāo)，如碳排放量、碳排放密度等，進(jìn)行加權(quán)統(tǒng)計，得到企業(yè)總體的環(huán)境氣候風(fēng)險得分。得分越低的企業(yè)，風(fēng)險越低，反之亦然。此外，部分海外的資產(chǎn)管理人在內(nèi)部設(shè)立了負(fù)面投資清單，如碳排放量顯著高于同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的公司、本身業(yè)務(wù)對環(huán)境有害的企業(yè)、連續(xù)幾年在低碳方面沒有做出改善的企業(yè)，就有可能被納入負(fù)面清單。在投資組合管理層面，則可以對投資組合的環(huán)境氣候風(fēng)險打分，將其作為組合評價的指標(biāo)之一，通過設(shè)定投資組合氣候風(fēng)險得分上下限，控制整體組合的環(huán)境氣候風(fēng)險暴露度。
中國寶武集團(tuán)踐行“雙碳”行動，勇?lián)鐣?zé)任，寶武集團(tuán)成員企業(yè)華寶基金作為國內(nèi)責(zé)任投資領(lǐng)域的先行者，積極與國內(nèi)外ESG投研機(jī)構(gòu)建立長期合作關(guān)系。作為聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UN-PRI）會員單位、上海陸家嘴金融城綠色金融委員會召集單位，華寶基金也積極協(xié)同行業(yè)推進(jìn)ESG投資發(fā)展。在環(huán)境氣候風(fēng)險管理的實踐中，相信未來將會有更多的金融機(jī)構(gòu)加入，一同探索其在投資組合管理中的應(yīng)用。
