風(fēng)雨兼程 市場追夢——記創(chuàng)業(yè)廣發(fā)證券點滴事
■ 原廣發(fā)證券股份有限公司董事長、廣東省人民政府副省長 陳云賢*
2020年10月中旬，深圳經(jīng)濟特區(qū)建立40周年慶祝大會在廣東大地激蕩起陣陣春潮�！案母锊煌ｎD，開放不止步”的時代強音，讓我由衷地為中國改革開放的磅礴偉力而自豪。恰在此時，中國證券業(yè)協(xié)會的一紙約稿函，又讓我的思緒穿越30年的風(fēng)雨，回想起中國資本市場源流之始的許多人、許多事……
一、我不是下海
1990年底，滬、深兩地證券交易所開市鳴鑼，余音繞梁之際，首批證券經(jīng)營機構(gòu)已在全國各地紛紛涌現(xiàn)。1991年8月28日，中國證券業(yè)協(xié)會在北京成立，在洋溢著全新氣象的21世紀飯店，召開了第一次會員大會。作為廣東發(fā)展銀行證券部的代表，我很榮幸地出席了這次富有開創(chuàng)意義的全國性行業(yè)盛會。
彼時彼刻，尤感幸運的是，廣東發(fā)展銀行證券部不久前剛從中國人民銀行廣東省分行領(lǐng)取批文，即將籌建完成；而我本人，則剛從北京大學(xué)博士畢業(yè)一個多月，在中國證券業(yè)協(xié)會首次會員大會召開之前，我剛剛實現(xiàn)了從資本市場理論研究者向證券經(jīng)營機構(gòu)管理者的身份轉(zhuǎn)變。
1991年9月8日，在廣州市海珠廣場的一處柜臺前，廣東發(fā)展銀行證券部正式掛牌營業(yè)，我擔(dān)任總經(jīng)理。包括我在內(nèi)的員工僅有6人，注冊資本為1000萬元，其中現(xiàn)金僅有200萬元。作為證券行業(yè)首批經(jīng)營機構(gòu)，廣發(fā)證券在篳路藍縷中開啟了征程。
初創(chuàng)的中國資本市場是一片充滿魅力的藍海，每一家證券公司既享有發(fā)展的機遇，也承擔(dān)著未知的風(fēng)險。而在當(dāng)時的我看來，資本市場并不是完全未知的，其發(fā)展是有一定規(guī)律可循的。這份自信，源于此前三年我在北京大學(xué)的求學(xué)和研究經(jīng)歷。
1988年初，我還是福州大學(xué)財經(jīng)學(xué)院的一名講師，像許多同齡人一樣，我經(jīng)歷過“上山下鄉(xiāng)”，在貧瘠的農(nóng)村插過隊，對“知識改變命運”有著深深的憧憬。繼考入福建師范大學(xué)、在著名經(jīng)濟學(xué)家陳征先生門下獲得經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位后，我繼續(xù)一邊工作一邊備考，終于在1988年秋天考入北京大學(xué)，師從著名經(jīng)濟學(xué)家蕭灼基教授，攻讀博士學(xué)位。
蕭灼基教授是國內(nèi)最早研究股份制經(jīng)濟和證券市場的專家之一，他帶領(lǐng)我們一眾學(xué)生，結(jié)合中國改革開放的實際情況，不斷地提出新的觀點，在經(jīng)濟學(xué)界領(lǐng)風(fēng)氣之先。在他的鼓勵下，我的博士畢業(yè)論文確定為一個前沿課題：比較美國、英國、德國、日本金融體系，探索中國多層次資本市場發(fā)展模式。于是，在中國資本市場正式成立之前，我已走進資本市場學(xué)術(shù)研究的大門，潛心研究這一前沿領(lǐng)域的內(nèi)在規(guī)律。
該課題的“前沿”也意味著研究道路的艱辛，國內(nèi)能夠借鑒參考的資料十分稀少，理論上的瓶頸重重。在20世紀80年代末、90年代初的國內(nèi)理論界，對資本市場姓“社”姓“資”尚在爭議中，將其作為畢業(yè)論文的研究對象，我內(nèi)心深知，要冒著不能如期畢業(yè)的風(fēng)險。
在北大寬容自由的學(xué)風(fēng)下，蕭灼基教授鼓勵我們跨越門第，向其他經(jīng)濟學(xué)家請教問題。陳振漢、胡代光、范家驤、張友仁、厲以寧、劉方棫等一批經(jīng)濟學(xué)教授先后對我的研究給予了寶貴指導(dǎo)。尤其是在陳岱孫先生、蕭灼基教授的分析和鼓勵下，我大膽地將資本的要素納入生產(chǎn)要素當(dāng)中，在國內(nèi)理論界中實現(xiàn)了突破。1991年，我的博士論文《中外證券投資比較研究》順利通過答辯。同年8月，該論文經(jīng)北京大學(xué)出版社編輯整理，以《證券投資論》的書名正式出版，成為國內(nèi)第一部研究證券投資理論的著作。
這段求學(xué)與研究經(jīng)歷令我終生難忘。學(xué)術(shù)研究雖然艱辛，但“無限風(fēng)光在險峰”，理論王國中的每一步探索前行，都令我深深著迷。蕭灼基教授和一大批名師的風(fēng)范，更如春風(fēng)化雨般沁入我們晚輩學(xué)人的心田。身為學(xué)生的時光雖然有限，但畢業(yè)之后，學(xué)術(shù)理論仍是我矢志不渝的追求，知識分子的品行操守仍是我堅守一生的底色。
1991年的春天，面臨畢業(yè)后的不同選擇時，我決心南下來到廣東發(fā)展銀行，受命籌建證券部。做出這一選擇的首要考量，是因為在我看來，改革前沿陣地的廣州和虎虎有生氣的廣東發(fā)展銀行，是我能夠?qū)①Y本市場理論研究付諸實踐的優(yōu)質(zhì)“試驗田”。在新生的中國資本市場創(chuàng)建廣發(fā)證券、實現(xiàn)理論與實踐相結(jié)合，是值得托付個人命運的美好事業(yè)。
幸運的是，在資本市場的知行之路上，我并非獨行。廣發(fā)證券起步時家底微薄，但在伍池新行長等領(lǐng)導(dǎo)的開明支持下，我不僅得到了所在銀行系統(tǒng)內(nèi)專業(yè)人才的扶助，而且努力從經(jīng)濟理論學(xué)界網(wǎng)羅了一批高層次人才。中央黨校教授、與我相識于1985年的摯友馬慶泉博士，聽說我在廣州創(chuàng)辦廣發(fā)證券后，欣然南下，成為我最親密的創(chuàng)業(yè)伙伴。我的碩士同學(xué)、當(dāng)時已成為福州市最早幾位博士之一的方加春博士，在我的多次力邀之下，放棄穩(wěn)定的事業(yè)平臺，舉家遷來廣州，投身廣發(fā)證券。著名經(jīng)濟學(xué)家劉詩白教授的開門弟子、與我相識多年的李建勇博士，也在我長達數(shù)年的誠邀之下，作別他在西南財大的事業(yè)，從經(jīng)濟理論界知名學(xué)者轉(zhuǎn)身成為廣發(fā)證券干將，等等。
廣發(fā)證券的創(chuàng)業(yè)條件艱苦，馬慶泉博士甚至三四年在辦公室睡地鋪，但是受到創(chuàng)業(yè)精神感召的一批博士，以及王鴻茂、葉俊英、李紓之、董正青等一大批碩士、學(xué)士和專業(yè)人才，成為廣發(fā)證券最寶貴的資源�！皶鈿�，揮斥方遒”，廣發(fā)證券多個業(yè)務(wù)條線成長迅速，1995年開始進入全國十大券商行列。1996年初，廣發(fā)證券已擁有17名博士，在當(dāng)時的證券行業(yè)十分罕見。這一現(xiàn)象受到社會媒體的關(guān)注，1996年5月27日，華南權(quán)威媒體南方日報頭版頭條發(fā)表報道《資本市場上的“博士軍團”——來自廣發(fā)證券公司的報告》，“博士軍團”自此成為多年來廣發(fā)證券最具標志性的專有名片。
這段時期，最令我印象深刻的一次媒體采訪，是新華社駐廣東分社記者王志綱提出的一個問題。當(dāng)時，他先后在不同時間、不同場合，分別向我和馬博士發(fā)問：“你們下海主要是怎么想的？”對這個突如其來的問題，我和馬博士此前并無溝通，但心有靈犀，在第一時間都做出了相同的回答：“我們不是下海�！�
我否認“下�！边@一說法，是因為創(chuàng)業(yè)多年后，雖然掛著“董事長”等頭銜，但內(nèi)心深處關(guān)于知識分子的自我定位一直沒有變。我始終認為，廣發(fā)證券是一個事業(yè)平臺，是我們這一批知識分子托付報國情懷、將理論知識應(yīng)用于中國資本市場實踐的地方。馬博士的回答則更具激情：“我們不是下海，我們是‘北伐’，要在廣州打造一個金融集團，向北方、向全國進軍。”
我對“下�！钡恼f法甚至有一些本能的排斥，隱約感到這關(guān)乎個人的金錢觀。身處資本市場，并不應(yīng)諱言金錢，廣發(fā)證券在具有一定規(guī)模后，對員工的物質(zhì)待遇也有市場化的提升——但是，金錢與物質(zhì)既不是我們的初衷，也不應(yīng)成為事業(yè)發(fā)展、團隊成長的唯一動力源泉。
那么，作為一個事業(yè)平臺，廣發(fā)證券發(fā)展的動力源泉應(yīng)當(dāng)是什么？在創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷中，我們的阻力乃至風(fēng)險是什么？至今回想，我感受頗多。
二、事業(yè)，行走在懸崖邊緣上
伴隨著市場的潮漲潮落，中國證券業(yè)步入1995年時，經(jīng)受了第一次顯著的浪潮沖擊。許多曾經(jīng)出席中國證券業(yè)協(xié)會第一次會員大會的證券經(jīng)營機構(gòu)，由于此前擴張失速，在這一年遭遇了經(jīng)營困境�！�327”國債事件進一步催化了行業(yè)局勢，曾經(jīng)令人仰望的大型券商在這一年發(fā)生了更迭，過早地從行業(yè)中消失。
遺憾之余，更覺資本市場的多變與無情。在此前一年，廣發(fā)證券已由原來的證券部組建為專業(yè)的證券公司，思路清晰地按照廣義的投資銀行模式來經(jīng)營。公司內(nèi)部提出了“股份化、集團化、國際化、規(guī)范化”的發(fā)展目標，成為堅持多年的“四化”創(chuàng)業(yè)綱領(lǐng)。1995年的廣發(fā)證券，抓住銀證分業(yè)與行業(yè)逆周期的契機，通過自設(shè)、系統(tǒng)內(nèi)整編和市場化并購，網(wǎng)點規(guī)模和資本實力顯著增強，投資銀行業(yè)務(wù)更通過一系列標桿項目打響了名號，業(yè)務(wù)領(lǐng)域從廣東邁向全國。
1995年給我留下深刻記憶的還有兩件事：其一，在組織的高度信任下，我成為廣東發(fā)展銀行收購中銀信托項目在執(zhí)行層面的牽頭人。我與4名員工前往北京封閉辦公整整3個月，在中國人民銀行總行的直接監(jiān)督下，推進處理了十分繁雜的業(yè)務(wù)、會計、法律和綜合事務(wù)，為這一重大而敏感的項目貢獻了心力。其二，是我的身體狀況頻頻亮起紅燈。在組建公司前后，熬夜加班多，精神壓力大，我經(jīng)常感覺到身體不適，但除了虛胖，卻又檢查不出來問題，而當(dāng)時的醫(yī)學(xué)并沒有“亞健康”的說法。直到這一年，我因為心臟難受直接住院，中山大學(xué)附屬醫(yī)院神經(jīng)科的一位老醫(yī)生十分嚴肅地告訴我：雖然你年齡還不到40歲，身體看似沒有什么毛病，但是身體狀態(tài)已經(jīng)像是60多歲的老人，出現(xiàn)了老年人身上才有的許多癥狀。
在這個激情的創(chuàng)業(yè)年代，一顆事業(yè)心，一副健康的身體，似乎很難兼得。記得在公司成功改組并舉行慶典的那天，中顧委委員、原廣東省委第一書記任仲夷同志欣然為廣東廣發(fā)證券公司題字“如日方升”。幸如任仲夷同志所愿，公司的事業(yè)呈現(xiàn)了很好的發(fā)展勢頭，但包括我在內(nèi)的多位班子成員，身體狀況卻每況愈下。證券行業(yè)是典型的高強度腦力行業(yè)，日常的管理經(jīng)營已不輕松，如果對學(xué)習(xí)研究有所追求，以及每當(dāng)諸如對外收購項目、發(fā)行上市業(yè)務(wù)的機遇來臨時，要全力爭取，就難免心力交瘁。包括廣發(fā)在內(nèi)的許多證券公司，干部隊伍中都發(fā)生過令人喟嘆的極端事件。也許，一個人只要有了事業(yè)心，就如同行走在懸崖邊緣，這第一道懸崖，就是個人的健康。
證券行業(yè)早期的草莽特性，則在無形中壘起了第二道懸崖，這一時期證券機構(gòu)的經(jīng)營者往往行走在法紀與規(guī)則的邊緣。在20世紀90年代早期和中期，證券公司大多有著難以遏制的擴張沖動。一方面是因為行業(yè)規(guī)模尚小，證券公司資本金匱乏，且沒有穩(wěn)定的盈利模式；另一方面是因為當(dāng)時的證券法規(guī)和監(jiān)管不夠完善。種種因素交織之下，證券公司的投資業(yè)務(wù)以及拆借資金、挪用客戶保證金等成為行業(yè)的灰色地帶。當(dāng)時實力雄厚的龍頭券商甚至拿出數(shù)十億元的重資，在天津進行主營業(yè)務(wù)以外的拆借交易。而隨著法規(guī)與監(jiān)管逐步建立健全，證券公司大多難以從此前的灰色地帶全身而退，成為“以新規(guī)則衡量舊行為”的犧牲品。
也是在1995年，隨著行業(yè)經(jīng)營亂象的增多，中央政府相關(guān)部委組成了多個調(diào)查組，分赴各地檢查。廣發(fā)證券在一年中先后迎接了7個批次的調(diào)查組，總部所在地廣州華泰賓館16樓格外忙碌。漫長的調(diào)查過后，廣發(fā)證券在武漢交易市場的200多萬元資金被審計出問題，但是，這一額度風(fēng)險可控，公司經(jīng)營總體上是規(guī)范的。應(yīng)當(dāng)說，廣發(fā)證券審慎規(guī)范的經(jīng)營理念以及在業(yè)內(nèi)率先自設(shè)稽核部、加強內(nèi)控監(jiān)督等舉措，是我們能夠避開“規(guī)則陷阱”、能夠從這第二道懸崖邊緣走過的重要因素。
第三道懸崖，是錢財?shù)恼T惑。金融行業(yè)的從業(yè)者，尤其是中高層干部，手中掌握的財權(quán)遠大于社會多數(shù)行業(yè)。權(quán)力大，風(fēng)險大，懸崖邊緣的考驗比比皆是，證券行業(yè)成為20世紀90年代經(jīng)濟犯罪的多發(fā)地。從1992年造成惡劣影響的深圳“810事件”開始，證券市場亂象就與內(nèi)部腐敗、個人私欲糾葛不清。曾經(jīng)的信托巨頭中銀信托在1995年轟然倒地，我和廣發(fā)的同事們在接管時發(fā)現(xiàn)，其負責(zé)人的違法亂紀、干部隊伍的思想混亂，已經(jīng)到了觸目驚心的程度。這種類似的發(fā)現(xiàn)，在廣發(fā)證券歷次重大托管、收購工作中屢見不鮮。所以，員工隊伍尤其是管理干部的金錢觀，一直是我們關(guān)注的重點。對事業(yè)的雄心抱負與對個人物質(zhì)利益的需求，決不能混為一談。更進一步地說，正是因為公私分明，我們才更敢于做決策、推改革、創(chuàng)事業(yè)。在1995年的7批次調(diào)查中，廣發(fā)證券能夠經(jīng)得起各部門的輪番考驗，除了公司管理總體規(guī)范以外，還有一個重要原因，就是公司所有的經(jīng)營決策無一牽扯班子成員的個人利益問題。
與錢財這道懸崖伴生的，還有酒色問題。在早期證券公司跑馬圈地式的業(yè)務(wù)開拓中，營銷、公關(guān)都是相互比拼的戰(zhàn)場。在許多地方的風(fēng)土人情里，不喝酒的確很難做成業(yè)務(wù)。但如果沉湎于此，甚至以業(yè)務(wù)和管理為借口而自我放縱，則貽害無窮。相關(guān)區(qū)域的同業(yè)就有前車之鑒。廣發(fā)證券在任命異地赴任的營業(yè)部負責(zé)人時，我都會單獨談話，除了談工作，還重點告誡兩個方面——錢財和酒色。至今，這些干部相聚聊天時，許多人仍記得我要求的“靜、清、勤、謹”四個字。這是我以中國知識分子的傳統(tǒng)習(xí)性對廣發(fā)干部生活紀律做出的要求。
最后一道懸崖邊緣，是理想信念的邊緣，對于公司平臺，對于管理者個人，都是如此。21世紀之初，適逢廣發(fā)證券成立十周年，公司梳理了“知識圖強、求實奉獻”的價值觀，也審視了創(chuàng)業(yè)階段的發(fā)展動源。其中，“規(guī)模動源”“利益動源”“機制動源”是外在動源；“知識動源”“協(xié)同動源”“使命動源”是內(nèi)在動源。外在動源是有一定限度的，是可能減弱的；內(nèi)在動源是無窮的，是公司存在發(fā)展的真正力量所在。我們向員工倡導(dǎo)，對個人事業(yè)、對公司發(fā)展、對國家和社會興亡，要有高度的使命感和責(zé)任感。世紀之交，許多證券公司在增資改制中蛻變，廣發(fā)證券堅持了自立自強的發(fā)展道路，即使遭遇了風(fēng)雨，但這份信念一直長期堅守。
從1991年到2003年，我在廣發(fā)證券工作了12年。12年既漫長，又短暫。值得欣慰的是，廣發(fā)證券創(chuàng)業(yè)有成，成為具有較好影響力的證券公司，而且我們共同創(chuàng)業(yè)的一批人，在這12年間從一道道懸崖的邊緣走過，沒有出現(xiàn)大的偏差。
“滄浪之水清兮，可以濯吾纓；滄浪之水濁兮，可以濯吾足”。資本市場的浪潮起伏，對身處其中的個人命運也造成了深刻影響�；厥�30年，站在2020年的時點，在相同的時間長度中，從行業(yè)初創(chuàng)期走過來的證券公司領(lǐng)軍者們，閱歷與感受各不相同。細細想來，在祝福之余，仍感慨萬千。
三、能夠留給社會和歷史的，更多的是精神財富的東西
2019年，作為中國證券期貨行業(yè)唯一的國家級博物館，中國證券博物館專門向廣發(fā)證券征集創(chuàng)業(yè)期的史料。于是，我從廣東省人民政府正式退休后，再次走進了中國證券博物館所在的上海市黃浦路浦江飯店，在這個中國資本市場源流之地，向博物館捐贈了一批學(xué)術(shù)著作和實物展品。
所捐贈的學(xué)術(shù)著作，是我和馬慶泉博士、方加春博士、李建勇博士、肖成博士、汪良忠博士和姚汝信博士等人的作品，是我們在中國資本市場知行之路上的心血之作。其中，我捐贈的《證券投資論》《投資銀行論》和《風(fēng)險收益對應(yīng)論》，分別于1991年、1995年和1998年正式出版，是我在創(chuàng)業(yè)廣發(fā)證券過程中，對資本市場連續(xù)深入的、自成體系的理論思考。
《風(fēng)險收益對應(yīng)論》中特別強調(diào)了一個論述：投資銀行要將自營投資的資金規(guī)�？刂圃诳傎Y產(chǎn)規(guī)模的5%以內(nèi)。直到12年以后，即2010年美國參議院通過了《多德－弗蘭克法》，法案中的沃爾克規(guī)則（Volcker Rule）要求：在自營交易方面，允許銀行投資對沖基金和私募股權(quán)，但資金規(guī)模不得高于自身資本的3％。這一要求其實并未突破1998年《風(fēng)險收益對應(yīng)論》提出的理論框架。所以，廣發(fā)證券“麻雀雖小”，卻一樣能夠?qū)嵺`出真知，而且是“領(lǐng)先時代的真知”。從管理經(jīng)營中來，到管理經(jīng)營中去，這些理論思考也曾幫助創(chuàng)業(yè)期的廣發(fā)證券在某種意義上實現(xiàn)了“知行合一”。例如，在1999年前后的股市中，券商代客理財盛行，但廣發(fā)證券經(jīng)營班子結(jié)合風(fēng)險收益對應(yīng)論，作出了不涉足這項業(yè)務(wù)的決策，躲過了后來的市場危機。
我還記得，當(dāng)年在準備將《風(fēng)險收益對應(yīng)論》正式發(fā)表前，曾遭到廣發(fā)證券一些同志的反對。因為著作中的許多經(jīng)驗和數(shù)據(jù)，來自廣發(fā)證券的實踐，換言之，廣發(fā)證券為它們交過學(xué)費。但我還是堅持認為，知識應(yīng)當(dāng)是屬于社會的，將廣發(fā)證券探索的經(jīng)驗公開發(fā)表，只要能夠為行業(yè)帶來啟發(fā)，就是可貴的貢獻，這種精神財富的貢獻，并不亞于廣發(fā)證券規(guī)模與利潤的貢獻。
這種對行業(yè)精神財富的傾注，在創(chuàng)業(yè)廣發(fā)過程中其實還有很多。例如，1991年剛南下廣州時，我騎著自行車，對當(dāng)時的廣州證券行業(yè)進行了一個多月的實地調(diào)研，形成了三篇《廣東發(fā)展銀行證券業(yè)務(wù)設(shè)想》，向行領(lǐng)導(dǎo)正式匯報；又在三篇報告的基礎(chǔ)上，從廣東省證券業(yè)整體發(fā)展的角度，形成了另一篇正式報告《發(fā)展廣東證券市場的設(shè)想》，提出了股債并舉，一、二級市場并存，國內(nèi)外市場并用等建議。再者，2000年9月至2001年9月，我赴美國麻省大學(xué)波士頓分校進行為期一年的進修學(xué)習(xí)，歸國時撰寫了《美國金融體系考察研究》一書，并在這本專著的基礎(chǔ)上，用心撰文思考了加入世貿(mào)組織后中國證券公司將面臨的六個方面的嚴峻挑戰(zhàn)，要做好對應(yīng)的六個準備�！傲筇魬�(zhàn)”和“六個準備”得到了中國證券報的重視，其在經(jīng)過整理后以內(nèi)參的方式報告給國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)。據(jù)后來的反饋，國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)對該期內(nèi)參作出了批示，文件轉(zhuǎn)至全國副部級以上干部傳閱。
受求學(xué)經(jīng)歷的影響，不管崗位如何轉(zhuǎn)換，我始終對讀書、寫書、教書懷有深深的情結(jié)。在佛山市和廣東省工作期間，我寫下《超前引領(lǐng)：對中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的實踐與思考》《中國金融改革發(fā)展探索》等著作。退休以后，我在北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中山大學(xué)等9所高校為研究生講授《中觀經(jīng)濟學(xué)》《國家金融學(xué)》等新課程。2020年，即使受疫情影響，也想辦法通過網(wǎng)課的方式繼續(xù)講學(xué)。與年輕的學(xué)子在一起，我由衷地感到快樂。
細細回顧這些經(jīng)歷，并非為了自詡所謂的功勞，而是認為，作為改革開放時代洪流中的一名知識分子，能夠留給社會和歷史的，更多的是精神財富的東西。在1991年，我有幸從中國證券業(yè)協(xié)會第一次會員大會踏入了行業(yè)的源流，三十年風(fēng)雨兼程，追尋著廣發(fā)夢、金融夢、中國夢。知識的追求、積累與傳播，正是我們回饋改革開放偉大時代的最好方式。相信中國資本市場“改革不停頓，開放不止步”，在下一個三十年走向更輝煌、更美好的未來！
