82萬億資本的進(jìn)擊！大數(shù)據(jù)看中國資本市場30年

前言

1990年的那個(gè)冬天，當(dāng)上海證券交易所敲響第一聲鑼，一段30年波瀾壯闊的歷史篇章就此掀開。

30年來，我們見證了整個(gè)中國資本市場的成長與變遷，也目睹了一家又一家上市企業(yè)的興衰沉浮。我們體驗(yàn)過1992年鄧小平南巡講話的欣喜，也面臨過2008年全球金融危機(jī)的恐慌。從審批制、核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，每一個(gè)十年都燙下了鮮明的時(shí)代烙��；從京津冀、江浙滬到東三省，每一塊區(qū)域經(jīng)濟(jì)版圖都經(jīng)歷著各自的蛻變與起伏；民營上市企業(yè)占比不斷升高，印證我國市場化經(jīng)濟(jì)體制改革的堅(jiān)定步伐；制造業(yè)從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)背后，彰顯著我國從制造大國到科技強(qiáng)國的時(shí)代抱負(fù)；而今天，隨著科創(chuàng)板開市一周年，注冊(cè)制改革成效初步顯現(xiàn)，我國資本市場即將翻開新篇章……

2020年是特殊的一年，諸如新冠疫情、中美關(guān)系新局面、特大洪澇災(zāi)害等不確定因素，考驗(yàn)著中國資本市場的韌性。不過，如果站在下一個(gè)30年后看今朝，當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)又蘊(yùn)含著怎樣的發(fā)展機(jī)遇呢？帶著這樣的疑問，2020年10月，企查查推出《激蕩三十年　乘風(fēng)破浪時(shí)——中國資本市場30年大數(shù)據(jù)報(bào)告》，希望從大數(shù)據(jù)分析的角度，通過“成長與變遷”、“大與強(qiáng)”兩對(duì)關(guān)系，回溯中國資本市場30年來的櫛風(fēng)沐雨。

成長與變遷

成長：激蕩30年，櫛風(fēng)沐雨，迎來新機(jī)

上世紀(jì)80年代初，中國資本市場已有所萌芽，出現(xiàn)了一些股份制試點(diǎn)企業(yè)和證券交易場所。1990年，滬深證券交易所正式營業(yè)，全國性資本市場正式形成，這通常被認(rèn)為是我國資本市場建立的起點(diǎn)，亦是本文寫作的起點(diǎn)。從那時(shí)到如今，中國資本市場發(fā)展已有30年。

回顧這30年，首先，這是高速增長的30年，A股上市公司突破100家用了3年的時(shí)間，隨后突破1000家僅用了不到7年時(shí)間。其次，這是對(duì)外開放的30年，1992年B股市場建立，中國資本市場向外國投資者開放；2001年加入WTO，融入國際資本市場浪潮；2014年、2016年滬港通、深港通開通，對(duì)外開放的步伐有條不紊。然后，這是不斷成長的30年，從主板到中小企業(yè)板塊、創(chuàng)業(yè)板，再到科創(chuàng)板，每一個(gè)新板塊背后都承載了我國不同階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要。最后，這也是飽經(jīng)考驗(yàn)的30年，1997年亞洲金融風(fēng)暴和2008年環(huán)球金融海嘯，以及當(dāng)下我們正在經(jīng)歷的并不樂觀的全球經(jīng)濟(jì)形勢。

2020年，上交所資本市場研究所發(fā)布《全球資本市場競爭力報(bào)告》，將全球主要國家和地區(qū)的資本市場分為四個(gè)梯隊(duì)，評(píng)定我國資本市場位列第二梯隊(duì)頭部，綜合排名由2018年的第8位提升至第5位。我們想用三個(gè)增長數(shù)據(jù)為中國資本市場的這個(gè)排名做注解。

①上市數(shù)量穩(wěn)增長。談資本市場，離不開上市公司，二者是魚與水的關(guān)系。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月20日，我國共有4066家上市公司。從30年來的發(fā)展軌跡來看，上市公司數(shù)量穩(wěn)步上升，從1990年的“老八股”，到1996年首次突破500家，2000年總數(shù)突破千家，歷時(shí)十年。2004年至今，隨著保薦制的全面實(shí)施，上市公司總數(shù)于2010年突破2000家，歷時(shí)十年；于2016年突破3000家，歷時(shí)六年。上市公司數(shù)量的穩(wěn)定增長，直接反映了中國資本市場的日益繁榮，只有在保證量變的基礎(chǔ)上，才有機(jī)會(huì)談質(zhì)變。2019年科創(chuàng)板開市，成為注冊(cè)制試點(diǎn)；2020年6月，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開始施行，標(biāo)志著我國上市公司在量上將進(jìn)一步放開，并且終于迎來談?wù)撡|(zhì)變的時(shí)機(jī)。

②總市值跌宕中見增長。相比于上市公司的總數(shù)量，上市公司總市值的變化則經(jīng)歷了一些波折。企查查數(shù)據(jù)顯示，我國上市公司總市值于1997年首次突破1萬億，2007年的“大牛市”將總市值推高至32.74萬億，環(huán)比增長267%，歷史上首次突破10萬億大關(guān)。不過，隨后2008年的全球金融危機(jī)波及國內(nèi)資本市場，上市公司總市值大幅縮水至12.14萬億，這也是我國資本市場30年以來總市值縮水最為嚴(yán)重的一次，直到2014年，上市公司總市值才恢復(fù)至金融危機(jī)前的水平，并于2015年另一場“大牛市”中站上53.2萬億的高位，在此后數(shù)年總市值基本保持在50萬億以上。今年受注冊(cè)制的影響，滬深二市的總市值躍上82.69萬億的高位。

③退市數(shù)量有序中見增長。企查查數(shù)據(jù)顯示，自1999年至今，我國A股退市公司共119家。總體來看，2004-2007年出現(xiàn)退市高峰，約有10余家，其余多數(shù)年份在1-3家左右。未來幾年或?qū)⒊霈F(xiàn)另一個(gè)退市高峰，2019年退市公司達(dá)到10家，2020年退市公司目前已14家。但是，我國資本市場與全球最大的資本市場美股相比，“吐故納新”的能力仍有差距，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，1980-2017年，納斯達(dá)克和紐交所的年均退市企業(yè)數(shù)量為565家，美股累計(jì)上市公司數(shù)量26505家，累計(jì)退市公司數(shù)量14163家。

1. 2.變遷：民企壯大，區(qū)域經(jīng)濟(jì)大變遷

縱觀中國資本市場30年的發(fā)展歷程，企查查從民營與國營上市企業(yè)的數(shù)量對(duì)比，京津冀、江浙滬、東三省等經(jīng)濟(jì)區(qū)域的對(duì)比出發(fā)，觀察我國上市公司的歷史演變。

民營企業(yè)不斷壯大。我國資本市場曾長期服務(wù)于國企融資、改革、轉(zhuǎn)型的需求，先后助力97年國企股份制改革、05年股份分置改革及14年以來的混合所有制改革。通覽中國資本市場30年的融資構(gòu)成，企查查發(fā)現(xiàn)，2004年以前，國有企業(yè)融資占比均在50%以上，2006年之后，國有企業(yè)融資占比一路走低，從之前的50%降至10%左右。與此同時(shí)，民營經(jīng)濟(jì)崛起，占比最高達(dá)80%左右。國企、民企的發(fā)展如同兩條此起彼伏、互相交織的曲線，一方面，國企的融資需求逐漸減少；另一方面隨著國家經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入到新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，以民營企業(yè)為主的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展尋求巨大的資金支持。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)大變遷——長三角高速增長。在長三角區(qū)域，江浙滬三省的上市公司數(shù)量每年呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的增長趨勢，2010-2011年、2017年先后出現(xiàn)兩次大幅增長期，其中2017年達(dá)到最高值190家。

注釋1：2013年全年IPO暫停，全國都沒有新增上市公司，因此2013年各區(qū)域均出現(xiàn)低谷。

注釋2：增加值為負(fù)值，說明發(fā)生公司退市的情況。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)大變遷——珠三角、長三角增長曲線相近。由于珠三角擁有廣州、深圳兩大一線城市，因此也讓廣東毫無懸念地成為了上市企業(yè)最多的省份。企查查數(shù)據(jù)顯示，廣東省30年來的上市公司新增量分別在1993年（42家）、2010年（69家）與2017年（97家）經(jīng)歷了三次增長高峰。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)大變遷——京津冀上市公司年增量波動(dòng)最大。企查查數(shù)據(jù)顯示，京津冀地區(qū)出現(xiàn)了1997年（23家）、2010年（52家）兩個(gè)高峰。在2013年低谷期之后的6年，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出奇數(shù)年較高、偶數(shù)年較低的波動(dòng)狀態(tài)。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)大變遷——中部六省“兩個(gè)駝峰”曲線。中部六省隨緊鄰東南沿海地區(qū)，但六個(gè)省份的上市公司總數(shù)（498家）尚不敵廣東一�。�639家）。從30年變化趨勢來看，出現(xiàn)了“兩個(gè)駝峰”，第一個(gè)峰值在1996-2000年，第二個(gè)峰值在2010-2011年。從六省之間的比較分析來看，安徽、湖南、湖北上市公司數(shù)量接近，均為100多家，其次是河南、江西，山西上市公司數(shù)量最少。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)大變遷——西南地區(qū)平穩(wěn)增長。相比于長三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，西南地區(qū)的上市公司數(shù)量整體偏低，但隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，上市企業(yè)近年來也保持著較平穩(wěn)的增長率。企查查數(shù)據(jù)顯示，上世紀(jì)90年代云貴川渝四省份經(jīng)歷過兩次增長高峰，1993年、1997年分別增長14家、25家。2000-2009年這十年間，云貴川渝四省上市公司增加了48家，而2010-2019年增加了100家，兩個(gè)十年中環(huán)比增長了108%。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)大變遷——東三省緩慢“衰退”�；仡欀袊�資本市場30年，東三省的“衰退”是難以回避的話題。企查查數(shù)據(jù)顯示，東三省上市公司曾在1993-1994年、1996-1997年出現(xiàn)過兩次增長高峰。彼時(shí)，東三省受益于傳統(tǒng)重工業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，迎來一波又一波上市潮。但進(jìn)入新世紀(jì)后，東三省年增量在2004-2006年期間連續(xù)出現(xiàn)三年的負(fù)增長，之后又在2009年、2018年出現(xiàn)兩次負(fù)值。1990-1999年這十年間，東三省上市企業(yè)共新增97家，但在2000-2019年這二十年間，上市企業(yè)僅新增60家。在中國經(jīng)濟(jì)整體保持高增長率的大背景下，這樣的“反差”尤為引人深思。 

廣東上市公司數(shù)量最多，北京上市公司總市值最大。從各省份的上市公司數(shù)量來看，上市企業(yè)多集中于東南沿海省份及首都北京。其中，廣東省以662家上市企業(yè)居于第一，高出第二名浙江（501家）一百多家。江蘇（471家）、北京（379家）、上海（333家）、山東（224家）、福建（145家）分列3-7位。另一方面，在上市企業(yè)的市值排行榜上，北京以15.30萬億的總市值反超廣東（14.78萬億）坐上頭把交椅，上海（7.24萬億）、浙江（6.35萬億）、江蘇（5.81萬億）分列3-5位。而在兩份榜單上，西藏、寧夏、青海均位列最后三名。 

大與強(qiáng)

從制造大國到制造強(qiáng)國：完善的現(xiàn)代工業(yè)體系，儲(chǔ)備了大量上市后備軍

在今年上半年爆發(fā)的全球疫情中，我國向100多個(gè)國家和地區(qū)提供醫(yī)療物資援助，“小秀了一把”制造實(shí)力，又一次夯實(shí)“Made　in　China”的標(biāo)簽。30年來我國在制造業(yè)付出過太多努力，讓數(shù)據(jù)帶我們一探究竟。

妥妥的工業(yè)大國，制造業(yè)上市公司總數(shù)和總市值在行業(yè)中排名第一。根據(jù)國標(biāo)分類，我國有41個(gè)工業(yè)大類、207個(gè)工業(yè)中類、666個(gè)工業(yè)小類，是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家�，F(xiàn)代工業(yè)體系越完善，配套生產(chǎn)成本業(yè)就越小，此中益處在對(duì)內(nèi)防疫抗災(zāi)時(shí)體會(huì)最深，在對(duì)外貿(mào)易競爭時(shí)效果最明顯，中國已經(jīng)具備工業(yè)大國的實(shí)力。從資本角度來看，企查查數(shù)據(jù)顯示，我國制造業(yè)擁有2594家上市公司，42萬億元總市值，分別占總體的63.8%和54.6%，在各行業(yè)中一馬當(dāng)先。 

以2005年為分水嶺，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“飛躍”。企查查數(shù)據(jù)顯示，過去30年，我國制造業(yè)平均年新增企業(yè)注冊(cè)量26.3萬家，共約860萬家。以2005年為分水嶺，可劃分出兩個(gè)高速增長期，2005年以前，平均年新增企業(yè)注冊(cè)量16萬家左右；2005年之后，平均年新增企業(yè)注冊(cè)量約36萬家。令人欣喜的是，由于過去30年的積累，制造企業(yè)年新增注冊(cè)曲線越來越陡峭，象征了我國制造業(yè)蓬勃的生命力。 

中國制造業(yè)不僅有總量，覆蓋領(lǐng)域亦很廣。在制造業(yè)31個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以409家上市公司、7.96萬億元的總市值位列第一，大名鼎鼎的“芯片”行業(yè)就位于此。此外，有近一半制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域與“吃穿住行”密切相關(guān)，例如醫(yī)藥制造業(yè)總市值5.03萬億，酒、飲料和精制茶制造業(yè)總市值4.55萬億，分別排名市值榜單的第二、三位。不管是與民生密切相關(guān)的制造業(yè)，還是事關(guān)“民族底氣”的制造業(yè)，我國兩手抓、都很硬。 

中國制造業(yè)不僅覆蓋范圍廣，更在關(guān)鍵領(lǐng)域儲(chǔ)備了大量后備軍。聚焦于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，企查查數(shù)據(jù)顯示，1990年計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)僅有1家上市公司、2111家公司，但是截至2020年10月，該行業(yè)已有409家上市公司、31萬家公司。也就是說，過去30年，平均每年新增上市公司12家，平均每年新增公司10127家！一個(gè)擁有31萬家企業(yè)作為后備軍的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，未來勢必能孵化出更多的上市公司，創(chuàng)造出千帆競發(fā)的壯觀。

2.從科技大國到科技強(qiáng)國：對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克，打響科技突圍戰(zhàn)

如果說我們對(duì)于中國是制造大國、制造強(qiáng)國的觀點(diǎn)能夠擲地有聲，那么我們對(duì)于中國是科技大國的說法多少有些不自信。中國市值排名靠前是哪些上市公司？數(shù)據(jù)顯示，市值TOP20的上市公司中，大多是制造業(yè)和銀行，科技含量并不高。如果將范圍縮小到市值TOP10，情況則更為嚴(yán)峻，市值前10的上市公司基本上都是銀行，以及白酒。如今我國走在大國崛起的道路上，如同曾經(jīng)的美國、日本一樣，毫不夸張的說，科技已成為我國打贏這場突圍賽，走向真正崛起的核心抓手。而資本市場將再次顯現(xiàn)它對(duì)于國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所能發(fā)揮的作用。 

我國是進(jìn)擊中的科技大國。1991年，國務(wù)院批準(zhǔn)全國26個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)為國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。同年，國家科委發(fā)布《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和辦法》，開啟了我國高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證之路。我國的這場科技突圍賽，早在30年前打響，這與我國資本市場的組建節(jié)點(diǎn)驚人的一致。企查查數(shù)據(jù)顯示，我國平均每年新增高新技術(shù)企業(yè)9000多家；根據(jù)科技部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2019年底，全國高新技術(shù)企業(yè)達(dá)到22.5萬家。 

科創(chuàng)板的設(shè)置加速科技突圍賽。2018年，國家主席習(xí)近平在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板。2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，明確提出主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)�？苿�(chuàng)板的目標(biāo)是成為中國科技發(fā)展、經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新升級(jí)的“孵化器”，而市場亦期待科創(chuàng)板能成為“中國版納斯達(dá)克”。 

“中國芯”相關(guān)上市公司成科創(chuàng)板最火“網(wǎng)紅”。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，科創(chuàng)板共有上市公司185家。從上市主題來看，電子核心產(chǎn)業(yè)、新興軟件和新型信息技術(shù)服務(wù)、生物醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)擁有最多數(shù)量的上市公司，分別是30家、24家和23家。值得一提的是，在30家電子核心企業(yè)中，與芯片制造相關(guān)的企業(yè)高達(dá)15家。2020年7月，中芯國際、寒武紀(jì)先后登陸科創(chuàng)板，前者（中芯國際）一躍成為科創(chuàng)板市值最高的上市公司，后者（寒武紀(jì)）有“AI芯片第一股“之稱。 

政策利好助力芯片行業(yè)迎來春天。2020年8月4日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》，宣布符合條件的企業(yè)將免征企業(yè)所得稅10年。國家政策的大力扶持，勢必推動(dòng)芯片行業(yè)迎來春天。企查查數(shù)據(jù)顯示，過去30年我國平均每年新增芯片相關(guān)企業(yè)1333家，截至2020年10月，共有芯片企業(yè)4.9萬家。從上世紀(jì)90年代，每年僅新增幾十家芯片企業(yè)，到近10年，增速越來越快，增加值越來越大，今年到目前新增注冊(cè)量1.2萬家。企查查大數(shù)據(jù)研究院預(yù)測，政策的助力將推動(dòng)芯片行業(yè)本就十分陡峭的增長曲線將更加陡峭，該行業(yè)將展現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長的潛力。 

結(jié)語

站在2020年時(shí)間點(diǎn)上，回望已經(jīng)“而立之年”的中國資本市場，更深遠(yuǎn)的來看，我們其實(shí)是以資本市場作為切入點(diǎn)，一窺中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龐大畫卷。

過往這30年，是中國經(jīng)濟(jì)成長與變遷的30年。以上市公司為代表的中國企業(yè)在取得數(shù)量增長之后，開始謀求質(zhì)量提升；國企逐漸讓位于民營企業(yè)，不斷激發(fā)中國這個(gè)巨大經(jīng)濟(jì)體的活力；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨大變遷，東三省經(jīng)歷了緩慢“衰退”，長三角和珠三角成長為中國經(jīng)濟(jì)增長的引擎。

過往這30年，是中國從制造大國、科技大國走向制造強(qiáng)國、科技強(qiáng)國的30年。我國擁有完善的現(xiàn)代工業(yè)體系，儲(chǔ)備了大量上市后備軍，已是妥妥的制造大國；然而距離科技強(qiáng)國仍有不小一段距離，科創(chuàng)板的設(shè)置加速了這場以科技為核心抓手的大國崛起突圍賽，資本市場一如既往地為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)。

毫無疑問，我們?nèi)〉昧艘恍┏煽�，亦毫無疑問，我們站在新的起點(diǎn)上雄心勃勃準(zhǔn)備重新出發(fā)。企查查大數(shù)據(jù)研究院謹(jǐn)以此文獻(xiàn)給“三十而立”的中國資本市場。