降低企業(yè)融資成本仍是四季度貨幣政策著力點

　　在今年第三季度的最后一個月，央行明顯加大了公開市場的操作力度。據(jù)《證券日報》記者梳理，央行在9月份，除了9月15日外的其余工作日均開展了逆回購操作。而9月15日當日，央行則開展了6000億元中期借貸便利(MLF)操作。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，央行在9月份累計開展7天逆回購及14天逆回購操作資金量達24700億元，同期逆回購資金到期24800億元。

　　對于央行9月份密集開展公開市場操作，尤其是9月下旬央行連續(xù)開展14天逆回購操作的原因，中國銀行研究院研究員范若瀅在接受《證券日報》記者采訪時認為，央行連續(xù)開展14天逆回購主要在于維持季末市場流動性平衡，維護資金面合理充裕，這充分體現(xiàn)了貨幣政策的靈活適度。9月份影響流動性波動的原因較多，一是季末、節(jié)前的周期性因素，MPA考核對金融機構(gòu)的影響，疊加中秋國慶放假前居民現(xiàn)金需求增加；二是政府債券大量發(fā)行需要流動性支持；三是9月份逆回購到期規(guī)模較大，銀行資金面存在一定缺口。

　　從10月份的資金面來看，中信證券固收首席分析師明明認為，10月份資金面面臨“超低儲+財政壓力+結(jié)構(gòu)性存款壓降”的三重壓力。因此，明明預(yù)計，10月份資金面將整體維持中性，但邊際上或有擾動。首先，10月份政府債券供給壓力仍然存在，財政支出的節(jié)奏也將放緩，預(yù)計財政資金將有所沉淀，銀行間流動性總量或維持緊平衡。其次，10月份公開市場到期壓力不大，央行公開市場投放量或有抬升，MLF超額續(xù)作可以預(yù)期，也不排除央行降準的可能。

　　值得關(guān)注的是，央行貨幣政策委員會在9月25日召開了2020年第三季度例會，從會議內(nèi)容表述中也可以一探四季度的貨幣政策方向。

　　財信研究院研報認為，對于貨幣政策利率方面的表述，此次會議新增“綜合施策推動綜合融資成本明顯下降”和“引導貸款利率繼續(xù)下行”內(nèi)容，意味著下一階段貨幣政策需著力打通的堵點之一是繼續(xù)降低企業(yè)綜合融資成本。對于如何發(fā)力降成本，研報預(yù)計，未來銀行將進一步壓降貸款利率與LPR利差，引導貸款利率繼續(xù)下行；同時繼續(xù)減免服務(wù)收費、落實好已出臺優(yōu)惠信貸政策。

　　此外，對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策，上述會議著墨較多，體現(xiàn)為三個方面：一是新增“精準導向”表述；二是提出兩個“確�！�、一個“切實”，即“確保普惠小微貸款應(yīng)延盡延”“確保新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)”“切實提高普惠小微信用貸款發(fā)放比例”；三是新增“堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，牢牢把握擴大內(nèi)需戰(zhàn)略基點”內(nèi)容。針對上述變化，財信研究院研報認為，下一階段貨幣政策著力點將是嚴控資金流向，加大對制造業(yè)和小微企業(yè)的融資支持，同時嚴防資金漏損進入房地產(chǎn)和金融市場。

　　“在經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭強勁的背景下，四季度貨幣政策應(yīng)該大概率將延續(xù)5月份以來注重效率、增強靈活性的基調(diào)�！甭�(lián)儲資管投研部總經(jīng)理袁東陽對《證券日報》記者表示，經(jīng)濟回歸正常水平既是貨幣政策精準調(diào)控的結(jié)果，也為貨幣政策回歸正常、保留空間提供了條件。在房地產(chǎn)、基建等投資持續(xù)回暖、制造業(yè)投資仍然乏力、補短板訴求緊迫的情況下，四季度貨幣政策可能會有以下特點：一是結(jié)構(gòu)性政策為主，總量政策為輔；二是信貸增速特別是流向制造業(yè)、中小微企業(yè)的信貸增速會明顯提升，而政府債券發(fā)行速度可能趨緩；三是更加注重與資本市場的配合，為高科技企業(yè)融資提供服務(wù)。