14天逆回購(gòu)重現(xiàn) 季末流動(dòng)性穩(wěn)了

　　9月17日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)900億元凈投放。值得注意的是，央行自2月初以來(lái)，首次重啟14天期逆回購(gòu)。

　　央行公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了7天期和14天期逆回購(gòu)操作各500億元。其中，7天期中標(biāo)利率為2.20%，14天期中標(biāo)利率為2.35%。鑒于當(dāng)日有100億元逆回購(gòu)到期，央行實(shí)現(xiàn)凈投放900億元。

　　關(guān)于此次逆回購(gòu)放量與期限拉長(zhǎng)的原因，多位受訪人士認(rèn)為，這是央行呵護(hù)季末和跨節(jié)流動(dòng)性的體現(xiàn)，顯示出穩(wěn)健的貨幣政策取向。后續(xù)來(lái)看，市場(chǎng)普遍預(yù)期降準(zhǔn)概率將變低。

　　央行呵護(hù)季末資金面

　　受中秋、國(guó)慶跨節(jié)因素及跨季因素影響，9月中旬后，資金面邊際收緊。9月15日，央行等額續(xù)作6000億元MLF后，大行融出資金規(guī)模有所擴(kuò)大，該利好僅短期帶動(dòng)10Y國(guó)開(kāi)利率下行0.5bp。

　　“9月15日午盤后，資金面再度收斂直至尾盤，彼時(shí)仍有大量銀行希望融入資金，資金緊張局面未見(jiàn)緩解。9月16日，資金面全天緊張，當(dāng)日非銀資金情緒指數(shù)徘徊至58至64的高位�！币晃唤灰讍T向記者表示。

　　市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，盡管近期市場(chǎng)拆借利率有所走高，但本次央行重啟14天逆回購(gòu)，或主要為了應(yīng)對(duì)跨月疊加跨節(jié)的資金需求。

　　“國(guó)慶假期前兩周開(kāi)啟14天逆回購(gòu)也是過(guò)去幾年的慣例操作。比如，央行就曾在過(guò)去兩年的國(guó)慶假期前開(kāi)啟14天逆回購(gòu)�！鄙鲜鋈耸勘硎尽�

　　東吳證券李勇團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，進(jìn)入9月份，季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)將對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊。季末稅期來(lái)臨，疊加即將到來(lái)的國(guó)慶假期，在一定程度上會(huì)造成流動(dòng)性收緊�？紤]到9月央行MLF采取等量續(xù)作的方式，改變了7月、8月以來(lái)MLF凈回籠操作的趨勢(shì)，流動(dòng)性可能存在缺口。而央行選擇在9月中旬調(diào)整逆回購(gòu)期限，并加大投放力度，也從側(cè)面說(shuō)明月末流動(dòng)性壓力較大。

　　“9月超儲(chǔ)率為1.2%，處于歷史較低分位水平。提前拉長(zhǎng)逆回購(gòu)期限而非到期后滾動(dòng)操作，將有利于平抑資金波動(dòng)，助力金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季�！崩钣卤硎�，9月地方債發(fā)行或?qū)⒂瓉?lái)高峰，地方債發(fā)行加速帶來(lái)的流動(dòng)性壓力較大，央行加大逆回購(gòu)規(guī)模，可以緩解部分資金壓力。

　　中性貨幣政策取向不變

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，本次7天期與14天期逆回購(gòu)操作利率保持不變，傳遞出貨幣政策中性信號(hào)。

　　央行曾多次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前判斷政策取向的并非“量”而是“價(jià)”。價(jià)的穩(wěn)定，傳達(dá)了穩(wěn)健的貨幣政策取向；而量的擴(kuò)張，主要是對(duì)沖短期擾動(dòng)因素的影響，這也符合當(dāng)前“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”的指引。

　　在9月7日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，今后幾個(gè)月流動(dòng)性供求將保持基本平衡，不會(huì)出現(xiàn)大的缺口和大的波動(dòng)。對(duì)于財(cái)政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生的階段性擾動(dòng)，央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動(dòng)性合理充裕。

　　華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，央行貨幣政策報(bào)告提到了“加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)”，要求貨幣政策穩(wěn)中偏松，通脹源于供給因素，貨幣收緊概率不大，但會(huì)對(duì)降息等形成制約。

　　多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年四季度降準(zhǔn)概率降低，若資金面出現(xiàn)波動(dòng)，央行可能會(huì)繼續(xù)通過(guò)“拉長(zhǎng)逆回購(gòu)期限與擴(kuò)大規(guī)模”以及“等量或超量續(xù)作MLF+OMO”來(lái)對(duì)沖。