信托業(yè)壓通道、提費率 2019合規(guī)通道仍有空間

　　后通道時代

　　資管產(chǎn)品多層嵌套，不僅增加了產(chǎn)品的復(fù)雜程度，導(dǎo)致底層資產(chǎn)不清，也拉長了資金鏈條，抬高了社會融資成本。大量分級產(chǎn)品的嵌入，還導(dǎo)致杠桿成倍聚集，加劇市場波動。2018年5月，正式落地的資管新規(guī)要求，消除多層嵌套并限制通道業(yè)務(wù)。

　　在資管新規(guī)的約束下，過去的2018年，被視為通道業(yè)務(wù)的事務(wù)管理類信托、券商單一資管計劃、基金子公司單一資管計劃規(guī)模大幅下降，去通道取得明顯成效。這些資管機構(gòu)也面臨轉(zhuǎn)型壓力，主動管理被視為方向之一。在“后通道時代”，逃避監(jiān)管的通道業(yè)務(wù)仍將被壓減，不過合規(guī)的通道業(yè)務(wù)仍為監(jiān)管所鼓勵。正如央行行長易綱2018年末在清華演講時所說：“影子銀行是必要補充，但要依法依規(guī)經(jīng)營�！�

　　2019年仍可以做通道業(yè)務(wù)，但是力度不會像2017年那么大。未來信托通道結(jié)構(gòu)會進一步優(yōu)化，但不是用貸款功能監(jiān)管套利，而是在合規(guī)前提下發(fā)揮信托服務(wù)功能，如SPV、財富管理等。

　　回過頭看，“壓通道”確實是2018年信托業(yè)的關(guān)鍵詞之一。

　　2017年下半年以后，部分地方銀監(jiān)局加強了通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，但由于券商、基金子公司通道業(yè)務(wù)被擠壓，信托通道增長勢頭仍舊明顯。2018年初至4月，監(jiān)管要求進一步去通道，5月至8月，通道業(yè)務(wù)基本處于暫停狀態(tài)，受此影響通道費率攀升。

　　信托等非標融資的快速萎縮，帶動了社會融資規(guī)模增速放緩，宏觀政策在年中也經(jīng)歷了一番討論�！案鶕�(jù)支持實體經(jīng)濟的需要，8月監(jiān)管要求有所放松，但未來2-3年去通道的大方向不會變�！币晃恍磐泄�司負責人稱。

　　據(jù)最新監(jiān)管要求，監(jiān)管套利、違法違規(guī)提供便利的事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)被嚴控，但支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟的事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)。

　　“現(xiàn)在可以做通道，但是力度不會像2017年那么大。”一位信托經(jīng)理認為，“2019年適當做一些通道業(yè)務(wù)，沖點規(guī)模。未來通道業(yè)務(wù)可能不會太多，主動管理項目越來越多，占比會有提升�！�

　　通道費率快速攀升

　　剛進入2018年，信托從業(yè)者便明白了一個事實：壓通道將成為全年關(guān)鍵詞。

　　先是監(jiān)管層下發(fā)55號文規(guī)范銀信通道業(yè)務(wù)。接近監(jiān)管層的人士稱，2018年信托業(yè)的外部環(huán)境關(guān)鍵是“壓”，就是壓通道。很快中信信托帶頭承諾壓縮銀信通道，多家信托公司迅速跟進。4月的信托監(jiān)管會議召開再次強調(diào)控通道，月底資管新規(guī)正式下發(fā)抑制通道業(yè)務(wù)。

　　在嚴控通道的背景下，信托資產(chǎn)規(guī)模以“每季度萬億”的速度下降。2018年初信托資產(chǎn)規(guī)模超26萬億，一季度末降至“25萬億級”，二季度末降至“24萬億級”，三季度末再度降為“23萬億級”。以事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)為例，三季度末該類業(yè)務(wù)規(guī)模為13.61萬億，較年初下降2.03萬億，年內(nèi)延續(xù)下滑態(tài)勢；占比為58.82%，相比年初下降0.8個百分點。

　　與此同時，通道費率快速攀升。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，2018年7月時主流通道費率在4‰-5‰，高者可達8‰。更為嚴峻的是，部分委托人即便愿意出上述價格，可能也找不到通道。而2017年時，主流費率在1.5‰左右。

　　由于信托貸款規(guī)模的快速下滑帶動了社融增速下降，引發(fā)了市場對金融支持實體經(jīng)濟的擔憂。年中過后，信托通道有所放松�！�4月底資管新規(guī)出來后，5月左右公司停了所有通道，之后監(jiān)管又出了一個細則，口徑較以往放松了一些，10月份可以開始做了�！� 前述信托經(jīng)理對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　2018年8月初，監(jiān)管窗口指導(dǎo)部分信托公司等金融機構(gòu)，在符合資管新規(guī)和執(zhí)行細則的條件下加快項目投放。8月17日，銀保監(jiān)會信托部下發(fā)37號文，要求對事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)要區(qū)別對待、嚴把信托目的、信托資產(chǎn)來源及用途的合法合規(guī)性，支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟的事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)。

　　資深信托研究員袁吉偉稱，近年信托通道業(yè)務(wù)萎縮，主要還在于資管新規(guī)對通道業(yè)務(wù)提出了新要求，一方面是資管新規(guī)禁止提供繞監(jiān)管的通道業(yè)務(wù)，相關(guān)合規(guī)要求提升；另一方面，資管新規(guī)下銀行理財面臨較大的整改壓力，過往銀行理財資金、銀行表內(nèi)資金是最主要的通道委托人，現(xiàn)在這方面受限很大，萎縮較明顯。未來理財子公司成立后，與銀行有關(guān)的相關(guān)通道業(yè)務(wù)萎縮會更顯著。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，多家公司的全年信托規(guī)模均為下降，部分公司還實現(xiàn)了超目標下降�！敖衲旯�司規(guī)模壓縮達標了，壓了一千多億，之前的目標是700億。一方面我們主動降通道，另一方面監(jiān)管對于委托人為銀行的業(yè)務(wù)查得比較緊，所以主動管理業(yè)務(wù)上的沒有預(yù)期好。”一位信托公司信托業(yè)務(wù)負責人稱。

　　強化服務(wù)信托

　　目前，根據(jù)新的監(jiān)管要求，通道業(yè)務(wù)可以合規(guī)開展。受此影響，通道費率有所下行�！艾F(xiàn)在又慢慢降下來，大概在千二左右�！鼻笆鲂磐薪�(jīng)理稱。這一費率仍比2017年高。

　　袁吉偉認為，信托的優(yōu)勢在于非標業(yè)務(wù)中的貸款功能，這是其他資管機構(gòu)所不具備的，因此部分非標業(yè)務(wù)的通道還是需要通過信托。此外，信托交易結(jié)構(gòu)設(shè)計多樣，也是其他資管業(yè)務(wù)所不具備的；信托在財產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域的優(yōu)勢仍較為突出，能夠提供有價值的服務(wù)。

　　盡管信托通道存在優(yōu)勢，但袁吉偉認為，通道業(yè)務(wù)是監(jiān)管差異的產(chǎn)物，隨著資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管后，通道業(yè)務(wù)需求趨勢性下降不可避免。未來信托公司需要增加信托業(yè)務(wù)附加值，提高轉(zhuǎn)化水平，發(fā)揮信托服務(wù)優(yōu)勢，建立服務(wù)平臺。

　　“未來信托通道結(jié)構(gòu)會進一步優(yōu)化，不是用貸款功能監(jiān)管套利，而是在合規(guī)前提下發(fā)揮信托服務(wù)功能，如SPV、財富管理等。如果把這些看做通道業(yè)務(wù)，那么這種通道也跟之前的通道業(yè)務(wù)是完全不同的�！鼻笆鲂磐泄�司負責人稱。

　　前述信托經(jīng)理提及，現(xiàn)在一些業(yè)務(wù)會包裝為主動業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)所有環(huán)節(jié)都跟主動管理項目一樣，要做盡調(diào)、后續(xù)管理等，風險由信托公司承擔，也按主動管理上報，不同之處就是資金和資產(chǎn)是委托人的。“一般主動管理費率1-2個百分點，但這種項目收費低，只有千分之五到千分之八。不過如果出風險可能比較麻煩，因此很多時候是基于對交易對手的信任�！�

　　近期召開的信托業(yè)年會上，銀保監(jiān)會副主席黃洪要求，我國信托業(yè)的未來發(fā)展要堅持七個方面，其中便包括“信托業(yè)務(wù)要堅持發(fā)展具有直接融資特點的資金信托，發(fā)展以受托管理為特點的服務(wù)信托，發(fā)展體現(xiàn)社會責任的公益(慈善)信托”。

　　一位信托公司財富人士認為，由于監(jiān)管等方面原因，未來通道不是主流，以后信托公司的能力將體現(xiàn)在主動管理上�！叭绻�做通道，就是真正事務(wù)管理的通道，不是給銀行做監(jiān)管套利。說白了，未來就兩個方向，要么去做主動管理，要么就是做資產(chǎn)證券化SPV、家族信托等事務(wù)管理類信托，涉嫌監(jiān)管套利的業(yè)務(wù)可能業(yè)務(wù)越來越少�！�