警示錄|樂視敗局
回望A股從“弱冠”到“而立”的10年，有一家公司不得不提——它浮夸而又深刻，它華麗而又殘破，它成功而又失敗，它是——樂視網(wǎng)。
2020年7月21日，樂視網(wǎng)被摘牌。自此，昔日喧囂的樂視網(wǎng)股吧一天比一天沉寂，寥寥幾個帖子談著與樂視或有關(guān)或無關(guān)的消息，已無人記得這里曾是全市場最炙熱的沸點。2010年至2020年，樂視網(wǎng)用10年時間，在A股市場劃出了一道陡峭的弧線，留下萬千人無法忘卻的記憶，刻下屬于一個時代的烙印。
站在資本市場成立30年的時點回望，恰好跨過10年的樂視網(wǎng)，不僅是一家曇花一現(xiàn)的公司，它和它的掌舵人賈躍亭，影響著數(shù)以萬計的員工、數(shù)以十萬計的上下游人員、數(shù)以百萬計的投資者、數(shù)以千億計的資本流動，像一塊投入水中的堅硬石頭，巨大的水花漣漪甚至影響了整個時代的產(chǎn)業(yè)觀念和價值浪潮。
反思為了更好地前行。讀懂樂視、讀懂那個波瀾壯闊的時代，可以讓我們在規(guī)范的道路上走得更穩(wěn)。在世界經(jīng)濟發(fā)展歷史長河中，而立之年的A股還很年輕，有沖勁，有激情，有莽撞，有不安，有曲折，更有成長。樂視網(wǎng)更像是一個成長的煩惱，記住煩惱，終有成長。
開創(chuàng)
雖然七大生態(tài)灰飛煙滅，但賈躍亭最看重的三大賽道幾乎全都壓對了，在線視頻、移動終端、新能源汽車都成為萬億級市場。有人感嘆，賈躍亭如果把錢拿去買網(wǎng)飛、蘋果、特斯拉，那他可能是當(dāng)代巴菲特。
美國東部時間2020年11月13日，美股成交額前十的股票里，有五個是中國企業(yè)——蔚來汽車、阿里巴巴、拼多多、理想汽車、小鵬汽車，其中三家是造車新勢力。當(dāng)天，排名第一的蔚來汽車成交額達到274億美元（約合1809億元人民幣），是蘋果、亞馬遜、微軟成交額的總和。
這是屬于中國造車新勢力的高光時刻。此前數(shù)月，中國新能源汽車“三劍客”——蔚來、理想、小鵬在美股大放異彩，市值均突破千億元人民幣。蔚來更是年度漲幅超過10倍，市值超過3000億元人民幣，力壓上汽、廣汽等傳統(tǒng)車企。
狂飆的股價刺激著神經(jīng)。許久沒在微博上發(fā)聲的賈躍亭高調(diào)轉(zhuǎn)發(fā)FaradayFuture（法拉第未來，簡稱“FF”）關(guān)于關(guān)鍵技術(shù)的評價——在關(guān)鍵技術(shù)上，F(xiàn)F的電動汽車專利組合與特斯拉不相上下，并配發(fā)評論：“產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新力是下一代汽車產(chǎn)業(yè)變革的核心價值和驅(qū)動力，F(xiàn)F會繼續(xù)集中資源專注投入，持續(xù)為行業(yè)發(fā)揮引領(lǐng)作用�！�
底下評論一陣戲謔，調(diào)侃賈躍亭下周回國機票買了沒。
把時針撥回到5年前。彼時，病榻上的賈躍亭構(gòu)造其天馬行空的“See計劃”——將完全自主研發(fā)，打造最好的互聯(lián)網(wǎng)智能電動汽車，建立汽車互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，使中國汽車產(chǎn)業(yè)彎道顛覆歐美日韓傳統(tǒng)巨頭。
那時，幾乎沒有人對“最好”“顛覆”有一絲絲懷疑。特斯拉市值不過百億美元，新上市的Tesla Model S P85依然是有錢人的玩具；李斌（蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長）終于忍不了北京的霧霾，決定自己做一臺有著天空顏色的汽車，寓意“蔚藍色天空到來”；李想（理想汽車創(chuàng)始人、董事長）問了自己一個問題——“我可能會在有生之年再造一個豐田，還有什么事比這個更刺激的”，然后轉(zhuǎn)身離開汽車之家。
新能源汽車僅是賈躍亭走在所有人前頭的一個案例，更加廣為人知的還有在線視頻——樂視網(wǎng)和移動終端“樂視手機”，賈躍亭在這兩項業(yè)務(wù)上甚至一度接近成功。
捧著5、6英寸的手機，刷著短視頻、影視劇，如今已是再普通不過的場景�？稍�10年前，當(dāng)iPhone4剛給人們啟蒙什么叫大屏高清時，賈躍亭就開始暢想網(wǎng)絡(luò)付費發(fā)行電影了。
2011年3月10日，賈躍亭在微博上寫道：網(wǎng)絡(luò)付費發(fā)行將成為電影第二大發(fā)行渠道。這是賈躍亭的第一條微博。
那是視頻網(wǎng)站草長鶯飛的時代。2005年，Youtube在美國成立，土豆、優(yōu)酷也相繼成立。前方微茫，可如何到達，無人知曉。
有過海外求學(xué)經(jīng)歷的古永鏗和在外企工作過的王微，自然傾向于學(xué)習(xí)Youtube，即內(nèi)容來自用戶自行上傳。在黃土地上摸爬滾打過的賈躍亭很快發(fā)現(xiàn)自己不善此道，他判斷：當(dāng)技術(shù)進步只是改變了視頻的承載方式，當(dāng)帶寬不再是問題，用戶自然會為優(yōu)質(zhì)資源付費。
日后在賈躍亭人生中有著重要位置的王誠在2005年出了一本書，名為《通信文化浪潮》。在緒論中，王誠借一位法國記者的消息評論表達自己的觀點：“在因特網(wǎng)時代，只要誰買下文化，誰就可以控制時代。”
當(dāng)樂視網(wǎng)興沖沖闖入資本市場時，幾乎沒有人注意到它，零星的關(guān)注還是聚焦在其上市是否存在問題。2008年、2009年，樂視網(wǎng)分別實現(xiàn)營收7360.71萬元、1.46億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3025.38萬元、4447萬元。雖然在彼時的視頻網(wǎng)站中燒錢仍是主流，處于第一梯隊的優(yōu)酷、土豆都無法盈利，但排名靠后的樂視網(wǎng)卻率先盈利，令業(yè)內(nèi)頗為不解。華興資本創(chuàng)始人包凡甚至感嘆：“一個排名第十七的視頻網(wǎng)站，卻有業(yè)內(nèi)第一的財務(wù)指標(biāo)，變戲法啊！”
“上市之初的樂視網(wǎng)，更像是技術(shù)領(lǐng)域的小公司，外界并不了解他們。”一位多年跟蹤樂視網(wǎng)的媒體人向記者表示，上市后不久，樂視網(wǎng)召開媒體見面會，賈躍亭親自出席并主動與每位嘉賓攀談、交流。“那時大家沒覺得有多么稀奇，因為樂視網(wǎng)真的太小了�！�
震蕩
在上市的前5年，樂視網(wǎng)股價實現(xiàn)了最大超過35倍的上漲。在后面的5年，又幾乎回吐了全部漲幅，下跌幅度超過99%。
精準地選中在線視頻、移動終端、新能源汽車三大產(chǎn)業(yè)，賈躍亭堪稱戰(zhàn)略大師，而樂視跌宕起伏的命運也源于此：起風(fēng)時，宏大的戰(zhàn)略更容易被相信，沒人會計較付諸實施的可能性，戰(zhàn)略越大，市值越大；風(fēng)停了，戰(zhàn)略及其背后的信任坍塌，不僅令泡沫破裂，原本存在的基礎(chǔ)也被反噬歸零。
2012年11月初，股價低迷了兩年多的樂視網(wǎng)宣布，公司的超級電視項目獲得創(chuàng)新工場投資。
那時，賈躍亭的生態(tài)夢已經(jīng)顯露雛形，只是表述還比較謹慎。他說，樂視致新相對于傳統(tǒng)家電企業(yè)的優(yōu)勢是，提供給用戶的不僅僅是一臺智能電視硬件產(chǎn)品，而是打造了“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”一整套生態(tài)系統(tǒng)，為用戶提供極致體驗的完整價值鏈。
為樂視致新引入創(chuàng)新工場后的1個月內(nèi)，樂視網(wǎng)股價持續(xù)下跌，但最終在2012年12月3日觸底反彈，自此開啟了數(shù)十倍漲幅的大牛股之旅。
一位曾經(jīng)長期、多次買入樂視網(wǎng)的投資者告訴記者，在他的印象中，樂視網(wǎng)的上漲分為兩段。第一段是2012年到2014年，那時樂視網(wǎng)涉足電視表現(xiàn)良好，業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，股價也漲勢如虹，在這一過程中，樂視網(wǎng)的漲幅達到5倍。
“在當(dāng)時，樂視電視的玩法標(biāo)新立異，硬件不賺錢，通過付費內(nèi)容、廣告收入及應(yīng)用分成來賺錢，讓大屏電視的購買門檻直接腰斬，哪個消費者會拒絕？”該投資者告訴記者，自己買了一臺，因為覺得太劃算了。這種“降維”打擊，很快讓樂視電視在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟。而終端大量鋪貨，又讓樂視網(wǎng)的會員大幅擴容，反過來提升了樂視網(wǎng)的行業(yè)名次。
新穎的商業(yè)模式、廣闊的市場空間、持續(xù)不斷的增長能力，還有原本的互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)，讓樂視網(wǎng)迅速贏得市場的認可。上述投資者表示，那時去樂視網(wǎng)是很開心的，公司上下都是奮斗的年輕人，看得人歡欣鼓舞。
樂視網(wǎng)股價并沒有一口氣漲到天上去。2014年，賈躍亭抱病滯留境外遲遲不歸，公司股價也因此沉寂了一年。直至當(dāng)年11月26日，在境外滯留數(shù)月的賈躍亭通過微博確認其已回到北京，住院進一步治療，樂視網(wǎng)掃清陰霾，股價重新快速上揚，也就是前述投資者提到的第二段。
彼時，A股正處于牛市之中，賈躍亭很快在牛市中找到了自己的新節(jié)奏——天馬行空的“See計劃”、網(wǎng)羅娛樂明星的超級手機、引入明星機構(gòu)的樂視體育，在短短半年內(nèi)橫空出世。
如果將彼時股價走勢與上面的密集發(fā)布會相比照，不難發(fā)現(xiàn)，幾乎每一次發(fā)布會前后，樂視網(wǎng)股價總會迎來一波上漲。自2014年12月至2015年5月13日，樂視網(wǎng)股價這一階段最大漲幅超過500%。一位對樂視網(wǎng)頗為看好的投資者認為，樂視以互聯(lián)網(wǎng)思維催生的設(shè)想，給市場以巨大想象空間。資本市場本身就是看重預(yù)期的，一旦上述設(shè)想實現(xiàn)，股價再翻一番都沒有問題。
猛烈的上漲是震撼，猛烈的爆雷更是震撼。2015年5月27日，上海證券報曾以《樂視網(wǎng)百億減持的資本閉環(huán)》為題，解構(gòu)賈躍亭“運作+暴漲+減持+反哺”系列運作，直指其最終的支持資金來自A股套現(xiàn)。
然而，賈躍亭高位套現(xiàn)后，僅短暫地將部分資金借給上市公司，至今仍未按照約定的補貼計劃給樂視網(wǎng)。
牽一發(fā)而動全身。樂視網(wǎng)很快出現(xiàn)了資金鏈問題。2016年11月，仍在高歌猛進的樂視手機供應(yīng)鏈出現(xiàn)資金問題，波及的供應(yīng)商及代理商約有數(shù)十家，涉及的貨款金額有數(shù)十億元。同期，低調(diào)的樂視金融浮出水面，其背后龐大的融資項目，與“樂視生態(tài)”眾多供應(yīng)商有千絲萬縷的聯(lián)系，令人擔(dān)憂其資金狀況。同時，隨著光環(huán)不再，樂視網(wǎng)的股價開始下跌，賈躍亭昔日為了融資而進行了大額質(zhì)押，成了懸在頭上的達摩克利斯之劍。
很快，繃不住的賈躍亭選擇引入戰(zhàn)投。2017年1月，樂視網(wǎng)宣布，賈躍亭山西老鄉(xiāng)孫宏斌執(zhí)掌的融創(chuàng)斥資150億元投資樂視網(wǎng)及樂視相關(guān)主體，助陣的還有華夏人壽以及樂然投資，三方合計投資額超過168億元，其中上市公司及其控股子公司合計將獲得資金約71億元。
看似巨額的168億元，其實遠遠解決不了樂視的資金鏈問題。把樂視翻了個底朝天的孫宏斌后來對媒體說：“我特別佩服老賈，就這么點錢，想干這么大的事情�！彼�說，賈躍亭和樂視團隊值得信任，唯一缺的就是錢。
當(dāng)初相信賈躍亭的孫宏斌，最終認賭服輸。融創(chuàng)的入股并未給樂視帶來轉(zhuǎn)機，賈躍亭的財產(chǎn)被凍結(jié)。最終，賈躍亭在2017年7月4日晚間，登上了去往美國的飛機，至今未歸。
賈躍亭不告而別，孫宏斌不愿深陷，本已困難重重的樂視網(wǎng)，再也沒有扭轉(zhuǎn)乾坤的可能。2018年1月24日，停牌許久的樂視網(wǎng)復(fù)牌，迎接它的是11個一字跌停，賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押也就此爆倉。作為“白衣騎士”的融創(chuàng)，決定在退市整理期前夜，以零元清倉所有持股。
樂視網(wǎng)的經(jīng)營更是進入了垃圾時間。2017年，虧損138.78億元；2018年，虧損40.96億元；2019年，虧損112.79億元。退市時，樂視網(wǎng)的歸母權(quán)益為-152.82億元。
今年7月21日，樂視網(wǎng)摘牌退市，劇終人散。
反思
如果告訴一位入市兩三年的新手股民，2015年中國互聯(lián)網(wǎng)的四巨頭是“BATL”（百度、阿里、騰訊和樂視），肯定會收獲一個“開什么玩笑”的白眼，就像2015年預(yù)測特斯拉市值會問鼎全球車企一樣。
評價一個人、一家公司的是非成敗，人們總喜歡將原因歸于其自身，可如果把時間拉長，卻總能發(fā)現(xiàn)，在時代浪潮中，一人之功過太渺小，造就英雄的終是時勢。
2014年9月，阿里赴美上市，創(chuàng)造歷史上最大IPO紀錄。人們開始意識到，中國已不再是西方商業(yè)邏輯的實踐地，而是能創(chuàng)造獨特輝煌的夢想田。
“互聯(lián)網(wǎng)+”成了神州大地最火的詞句，三百六十行，行行觸網(wǎng)，行行跨界。人們無比相信，夢想改變世界，一個創(chuàng)意獲得百萬美元投資的故事在中關(guān)村的咖啡館中口口相傳。人們崇尚創(chuàng)新，渴望以此獲得商業(yè)上的成功。
在此浪潮中，賈躍亭是佼佼者之一，他懂得人們期待用互聯(lián)網(wǎng)改造生活，他深諳產(chǎn)業(yè)生態(tài)打造和資本運作，他明白投資者期待A股走出更多比肩BAT的公司。
樂視網(wǎng)以視頻起家，依照賈躍亭的夢想，公司意圖打造一個超級產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，并因此進入了一個又一個燒錢的行業(yè)，擴張為擁有三大體系、橫跨七個行業(yè)，涉及上百家公司和附屬實體的大型集團。而在公司最需要錢的時候，賈躍亭套現(xiàn)離場，百億資金至今下落不明，樂視猶如一個瘋狂轉(zhuǎn)動的鏈條，一環(huán)損壞，整鏈崩塌。
在賈躍亭的對外發(fā)言中，“閉環(huán)”“生態(tài)”無疑是出現(xiàn)頻率最高的詞。生態(tài)構(gòu)建向來是講究閉環(huán)的，即把整個價值鏈掌握在自己的手中，因為只有這樣，公司才能獲取最多的用戶與收益。
賈躍亭把視頻網(wǎng)站、電視、手機連接起來，正是希望把整個價值鏈拿下，可用戶不愿付費，電視、手機虧錢賣，樂視的資金窟窿誰來補？
答案，就是一度瘋狂的A股市場。
在眾人皆醉的大牛市，面對超過1700億元市值的樂視網(wǎng)，賈躍亭出奇地冷靜，拋出定增募資75億元的方案同時，宣布擬減持不超過1.48億股股份。按照彼時市價計算，減持金額超過百億元，套現(xiàn)所得全部免息借給上市公司。
就是這份公告，讓曾經(jīng)熱愛樂視網(wǎng)的“樂迷”分為兩派，贊成者認為賈躍亭在幫助上市公司，反對者感覺自己被欺騙了。“那時我對賈躍亭開始失望，并在后面逐漸賣出了股票�！鄙鲜鐾顿Y者回憶起當(dāng)時情景，“那時很不甘心，但現(xiàn)在再看，真是萬幸�！�
浪潮之中，無人能獨善其身，而這正是浪潮的魅力。只有對未來不切實際的期待，才會催生出狂熱的時代。上世紀90年代初的日本，2000年前后的納斯達克泡沫，都興起了一批現(xiàn)象級的公司，其中當(dāng)然泥沙俱下，而浪潮本身，卻深刻改變了世界。
從更宏大的角度來看，浪潮從未停歇，只是向著更加成熟的方向前行。
創(chuàng)新深入人心，人們不再唯商業(yè)模式至上，硬科技才是創(chuàng)新的真正歸屬，越來越多的人涌向更難攀登的科技高峰，豎起一座座中國科技的豐碑。
率先實現(xiàn)5G商用，5G基站數(shù)超過60萬個，用戶數(shù)突破1.1億；新能源汽車總保有量超過400萬輛，占全球50%以上；新型顯示產(chǎn)業(yè)2019年銷售超過3000億元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模居全球第一……過去5年，中國的一系列新興產(chǎn)業(yè)傲立全球。
科創(chuàng)板的設(shè)立更是大大激發(fā)了全民科技創(chuàng)新的熱情。作為為科技創(chuàng)新量身定制的新“賽道”，科創(chuàng)板已經(jīng)吸引了200家企業(yè)掛牌。這些企業(yè)集中于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，絕大多數(shù)擁有關(guān)鍵核心技術(shù)和突出科技創(chuàng)新能力，凸顯科創(chuàng)板“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求”的定位。
當(dāng)前中國經(jīng)濟正向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，新舊動能轉(zhuǎn)化趨勢不斷增強。以科創(chuàng)板企業(yè)為代表的“新勢力”深耕研發(fā)，孕育著破土而出的科技紅利、蘊藏著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的密碼、激發(fā)著中國經(jīng)濟破浪前行的新動力。
回望樂視，愿賈躍亭在某一個時間，踏上回國的路。
記住樂視，夢想不再是口號，而是行穩(wěn)致遠的動力。
揮別樂視，擁抱更加璀璨耀眼的創(chuàng)新光芒。
樂視網(wǎng)上市這10年
2017年 虧損 138.78億元
2018年 虧損 40.96億元
2019年 虧損 112.79億元
2010年8月12日
發(fā)行價 29.20元 開盤價 49.44元 收盤價 42.96元
2012年11月
樂視網(wǎng)宣布 公司超級電視項目獲創(chuàng)新工場投資
2014年12月至2015年5月13日
天馬行空的“See計劃”、網(wǎng)羅娛樂明星的超級手機、引入明星機構(gòu)的樂視體育，在短短半年內(nèi)橫空出世
2014年11月底
賈躍亭 回國
2016年11月
樂視手機供應(yīng)鏈 出現(xiàn)資金問題
2017年1月
樂視網(wǎng)宣布，賈躍亭山西老鄉(xiāng)孫宏斌執(zhí)掌的融創(chuàng)斥資150億元投資樂視網(wǎng)及樂視相關(guān)主體，助陣的還有華夏人壽以及樂然投資，三方合計投資額超過168億元
2018年1月24日
停牌9個多月的樂視網(wǎng)復(fù)牌，迎來11個跌停
2020年7月21日
樂視網(wǎng)摘牌退市，劇終人散
