30年投資群體嬗變 “機構(gòu)化”趨勢潮涌

數(shù)據(jù)來源/中國結(jié)算 制圖/王力

　　30年闊步向前。證券市場投資者數(shù)量從最初的幾萬發(fā)展到如今的近1.75億。

　　30年百舸爭流。投資者類型從最初的散戶為主到目前的公募、私募、保險、社保、外資等各類投資機構(gòu)“百花齊放”。

　　30年只爭朝夕。資本市場改革逐步深化，投資者隊伍不斷優(yōu)化，培育壯大機構(gòu)投資者隊伍，構(gòu)筑長錢“愿意來、留得住”的市場環(huán)境時不我待。

　　站在而立之年的資本市場，以注冊制為代表的制度改革正進一步深化，股市市場化、法治化、國際化水平將進一步提升，各類中長期資金入市渠道將更加寬闊、投資便利性將更加優(yōu)化，“你若盛開，清風(fēng)自來”的股市財富效應(yīng)將得到顯著激發(fā)。

　　卅載耕耘 百舸爭流

　　經(jīng)過30年發(fā)展，證券市場投資者數(shù)量不斷攀升，投資者類型也日漸豐富，公募、私募、保險、社保等各類投資機構(gòu)逐步興起。

　　1997年，《證券投資基金管理暫行辦法》頒布，標(biāo)志著我國機構(gòu)投資者快速發(fā)展大幕開啟。1998年，第一只封閉式基金成立并開始運作，真正意義上的專業(yè)機構(gòu)投資者得以引入。2001年，證監(jiān)會提出超常規(guī)、創(chuàng)造性地發(fā)展機構(gòu)投資者，并在同一年設(shè)立了我國第一只開放式基金。2004年，第一只陽光私募基金——“深國投-赤子之心（中國）集合資金信托計劃”成立，由此拉開私募基金快速發(fā)展的序幕。2005年，華泰財產(chǎn)保險公司下單買入股票，開啟了保險公司對股市的投資。

　　隨著資本市場對外開放不斷推進，境外投資者日益壯大。從2002年合格境外機構(gòu)投資者（QFII）機制問世，到2011年人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）機制設(shè)立，再到2014年和2016年滬港通、深港通先后啟動，緊跟著A股被MSCI、富時羅素、標(biāo)普道瓊斯等國際主流指數(shù)納入，越來越多的境外投資者進入A股市場。

　　“A股正加快從封閉的散戶市場向成熟的機構(gòu)市場轉(zhuǎn)變�！卑残抛C券研究所所長胡又文表示，機構(gòu)投資者的類型、數(shù)量和影響力正逐步提升。A股市場已呈現(xiàn)明顯的機構(gòu)化趨勢，海外資金、社保、險資、銀行理財對A股市場的影響力明顯提升。

　　正視差距 優(yōu)化結(jié)構(gòu)

　　盡管A股市場機構(gòu)投資者占比逐步提高，但與境外成熟市場相比，我國機構(gòu)投資者比重仍然偏低。

　　“機構(gòu)投資者成為股市的主導(dǎo)力量是市場發(fā)展成熟的標(biāo)志�！敝猩阶C券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，目前A股市場存在散戶占比過高、機構(gòu)力量不足，尤其缺乏能對市場起到穩(wěn)定器作用的大資金機構(gòu)等問題。這是A股市場運行穩(wěn)定性不足的一個重要原因。

　　在證監(jiān)會原主席肖鋼看來，隨著注冊制深入推進，A股投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化應(yīng)該是大概率事件。他表示，研究表明，中長期投資者可以穩(wěn)定市場預(yù)期，同時對公司治理起到積極作用，因此，發(fā)展長期投資者是落實資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵舉措。美國等境外成熟資本市場，也經(jīng)歷了從早期以散戶為主逐漸過渡到以機構(gòu)投資者為主的階段。隨著我國資本市場逐漸走向成熟，對投資的專業(yè)性要求不斷提高，機構(gòu)投資者比例應(yīng)該會逐漸增加。

　　“優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)需繼續(xù)從存量和增量資金兩方面入手�！鄙耆f宏源分析師蔣健蓉表示，存量方面，在優(yōu)化資源配置的同時降低產(chǎn)業(yè)資本的相對占比；增量方面，應(yīng)支持養(yǎng)老金和境外資金等入市。可以預(yù)期，未來養(yǎng)老金和境外資金是機構(gòu)投資者大發(fā)展的兩大驅(qū)動力。

　　凈化生態(tài) 吸引活水

　　站在資本市場三十而立的新起點上，這場由增量改革引領(lǐng)的資本市場全面深化改革正加快推進，并突出強調(diào)吸引各類中長期資金入市，優(yōu)化市場生態(tài)。

　　專家認為，拓展長期資金來源，需完善“愿意來、留得住”的制度環(huán)境。專家建議，完善鼓勵中長期投資的稅收優(yōu)惠政策，放寬社保、保險等資金的入市比例和范圍，推進公募基金納入個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，放寬中長期資金參與私募證券基金的限制。在完善多層次養(yǎng)老體系方面，進一步優(yōu)化企業(yè)年金、職業(yè)年金管理，建立穩(wěn)定有效的“參與”機制，加大稅收優(yōu)惠力度，拓寬年金入市范圍，使其能有效發(fā)揮股市穩(wěn)定器功效；在加大法治供給方面，落實好具有中國特色的證券集體訴訟制度，發(fā)揮好其保護投資者利益的威力，倒逼發(fā)行人、中介機構(gòu)歸位盡責(zé)。

　　專家建議，倡導(dǎo)長期投資理念，構(gòu)建鼓勵長期投資的制度規(guī)則，引導(dǎo)機構(gòu)投資者踐行長期、價值投資，避免投資行為短期化。比如，積極推動證券公司、基金公司向現(xiàn)代財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型，改變以短期業(yè)績?yōu)橹鞯目己嗽u價模式。

　　“目前機構(gòu)投資者持股普遍設(shè)有30%-40%的上限，長期資金入市有‘天花板’�！焙愦蠹瘓F首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，建議打通社保基金、銀行理財、保險、企業(yè)年金等各類機構(gòu)投資者的入市瓶頸，適當(dāng)放寬養(yǎng)老金投入股市規(guī)模的比例限制，加快各省市養(yǎng)老金通過與社�；�金理事會簽約的形式投資股市的速度。同時，提升資管機構(gòu)專業(yè)能力，發(fā)展資管產(chǎn)品和證券化產(chǎn)品，推動短期資金向長期資金轉(zhuǎn)變，優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)。