在經(jīng)歷兩周短暫的窄幅震蕩后，白糖期貨在本周開始再度加速下跌。截至7月3日收盤，白糖期貨主力合約盤中一度跌至5006元/噸，又一次創(chuàng)下新低。一方面全球供應過剩壓力一直存在，市場對后市持謹慎態(tài)度。近日原糖7月合約交割，但最終交割量偏低，反映出產(chǎn)業(yè)中下游接貨意愿低，也使得原糖價格重新回到12美分/磅以下。另一方面，國內現(xiàn)貨情況繼續(xù)惡化，在7月2日，主產(chǎn)區(qū)各大糖企現(xiàn)貨報價下調60-80元/噸不等�，F(xiàn)今，只有主產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)嚴重的災害，導致未來產(chǎn)量出現(xiàn)大幅度下滑，才能改變目前的供求格局。
今年以來國內糖市長期被利空籠罩。其一是在增產(chǎn)周期背景下，國內消費低迷，導致工業(yè)庫存高企。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月底，全國工業(yè)庫存為456萬噸，位于近3年最高水平。特別是國內最大的兩個主產(chǎn)區(qū)廣西和云南，其庫存壓力更不樂觀，使得現(xiàn)貨價格不斷下調。目前廣西現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至5200元/噸，云南跌至5000元/噸。其二是泰國豐產(chǎn)導致走私規(guī)模擴大。2017/2018年榨季泰國糖產(chǎn)量創(chuàng)下1470萬噸新高，鑒于國內消費和乙醇生產(chǎn)可以消化的糖產(chǎn)量有限，泰國大部分糖過剩都將需要通過出口來解決。而泰國出口的白糖，其中有較大部分將會被走私至中國市場。目前國內沿海港口城市消費萎靡不振，主要原因就是受到走私的沖擊。其三是進口份額提高致使進口供應增加。2018年配額外進口自律份額由2017年的100萬噸提高至150萬噸。在進口成本遠低于國內銷售價格的前提下，進口指標增加就等同于進口供應增多。
隨著工農業(yè)剪刀差不斷擴大，農村勞動力數(shù)量下降，疊加土地資源稀缺與經(jīng)濟作物競爭，甘蔗種植面積逐年遞減已成趨勢。雖然近三個榨季原料甘蔗收購價格持續(xù)提高，農民的種植意愿有所增強，但是種植面積也僅是持平不變。除非大幅度提高甘蔗收購價或者出臺直補等政策，使得蔗農收入有明顯的提高，種植情況才有可能出現(xiàn)逆轉。甘蔗收購價格決定種植面積，2017/2018年榨季廣西甘蔗收購與2016/2017年榨季持平，因此種植面積難以出現(xiàn)規(guī)模性增長。2017年良好的天氣狀況使得2017/2018年榨季甘蔗單產(chǎn)提高至歷史高位。在種植面積比2014/2015年榨季少210萬畝的前提下，甘蔗入榨量也僅少133萬噸（折合約17萬噸糖）。以天氣為基礎的高單產(chǎn)難以持續(xù)，并且突發(fā)天氣災害可能導致2018/2019年榨季食糖單產(chǎn)減少。總體而言，在種植面積難有大規(guī)模擴大的前提下，或不排除因自然影響而導致2018/2019年榨季減產(chǎn)的可能性。
市場有傳言稱國內甘蔗種植實行直補。假設直補政策如實落地，若直補價格加上糖廠收購價仍是維持500元/噸，那么僅會降低糖廠生產(chǎn)成本。若直補價格是在500元/噸收購價基礎上增加，那么將會增加蔗農的種植意愿，利空糖價。但即使直補政策在下一榨季開始實行，最早也只能影響2019/2020年榨季的產(chǎn)量。假設直補政策落空，甘蔗收購價將會跟隨食糖價格同向波動。目前糖價已處于下行周期，2018/201918/19年榨季甘蔗收購價下調是大概率事件，若收購價下調幅度足以使蔗農改種其他經(jīng)濟作物，那么可能會減少2019/2020年榨季的種植面積。
