動(dòng)力煤價(jià)格在2018年上半年走出波瀾壯闊的行情。1月氣溫低于往年水平，采暖用能大幅增加，動(dòng)力煤需求超預(yù)期，當(dāng)月末現(xiàn)貨價(jià)格沖高至760元/噸上方。在需求季節(jié)性回落預(yù)期和港口限價(jià)政策引導(dǎo)的共同作用下，動(dòng)力煤價(jià)格從二月初的高位迅速回落，連破700元/噸和600元/噸兩個(gè)重要關(guān)口。盡管市場(chǎng)上從三月底就傳出將出臺(tái)二類港口動(dòng)力煤進(jìn)口限制措施，階段性供過(guò)于求預(yù)期帶來(lái)的下跌行情仍持續(xù)至4月中旬。隨著采暖季限產(chǎn)政策的結(jié)束，下游需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升，高熱值煤種首先止跌，然后逐步形成全面性上漲行情。5月，工業(yè)企業(yè)用電量走高，同時(shí)華南地區(qū)出現(xiàn)異常高溫天氣，需求大幅超出預(yù)期，5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)攀升至700元/噸左右。在發(fā)改委一系列增產(chǎn)保供措施引導(dǎo)下，煤炭強(qiáng)烈上漲預(yù)期被平息，港口現(xiàn)貨價(jià)格在6月下旬回落10-20元/噸。
供應(yīng)角度看：原煤產(chǎn)量繼續(xù)回升，先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，保障供應(yīng)能力增強(qiáng)；環(huán)保安監(jiān)政策階段性限制煤炭產(chǎn)能釋放；產(chǎn)量進(jìn)一步向主產(chǎn)地三西地區(qū)集中，運(yùn)輸任務(wù)進(jìn)一步增加；進(jìn)口煤總量控制條件下旺季進(jìn)口得到政策支持。
需求角度看：動(dòng)力煤終端需求旺盛，火電需求保持高增長(zhǎng)，部分月份大幅高于歷史同期水平；分產(chǎn)業(yè)，看第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量增速較快；分地區(qū)看，兩湖一江地區(qū)需求增長(zhǎng)較快，加上當(dāng)?shù)刭Y源稟賦差，產(chǎn)能大面積退出后，煤炭調(diào)入需求明顯增加。
動(dòng)力煤價(jià)格在2018年上半年走出波瀾壯闊的行情。
1月氣溫低于往年水平，采暖用能大幅增加，沿海電廠日耗水平連續(xù)創(chuàng)出同期歷史新高。動(dòng)力煤需求超預(yù)期，當(dāng)月末現(xiàn)貨價(jià)格沖高至760元/噸上方。
發(fā)改委適時(shí)出臺(tái)措施，限制價(jià)格高于750元/噸煤炭進(jìn)港，各大煤炭企業(yè)也紛紛表示春節(jié)期間積極生產(chǎn)保障供應(yīng)。從歷年經(jīng)驗(yàn)看，2月份春節(jié)期間工業(yè)用電水平將明顯下滑。動(dòng)力煤在需求季節(jié)性回落預(yù)期和港口限價(jià)政策引導(dǎo)的共同作用下，價(jià)格從二月初的高位迅速回落，連破700元/噸和600元/噸兩個(gè)重要關(guān)口。
盡管市場(chǎng)上從三月底就傳出將出臺(tái)二類港口動(dòng)力煤進(jìn)口限制措施，階段性供過(guò)于求帶來(lái)的下跌行情仍持續(xù)至4月中旬，有消息稱限制動(dòng)力煤進(jìn)口措施擴(kuò)大到一類港口。隨著采暖季限產(chǎn)政策的結(jié)束，下游需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升，動(dòng)力煤價(jià)格才獲得穩(wěn)定支撐。水泥煤等高熱值煤種首先止跌，然后逐步形成全面性上漲行情。
5月工業(yè)企業(yè)用電量走高，同時(shí)華南地區(qū)出現(xiàn)異常高溫天氣，沿海電廠日耗一度接近80萬(wàn)噸。需求大幅超出預(yù)期，5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)攀升至700元/噸左右。
發(fā)改委連續(xù)數(shù)周召開(kāi)會(huì)議， 宣布一系列增產(chǎn)保供措施，并在6月上旬發(fā)出《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運(yùn)保障工作的通知》。在政策措施引導(dǎo)下，同時(shí)疊加6月沿海電廠日耗增幅環(huán)比有所下滑，煤炭強(qiáng)烈上漲預(yù)期被平息，港口現(xiàn)貨價(jià)格在6月下旬回落10-20元/噸。
國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)與國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)基本保持一致。同時(shí)由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好，印度、日本等國(guó)需求旺盛，原油價(jià)格持續(xù)走高，國(guó)際煤價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，經(jīng)歷三月份的下跌后，先于國(guó)內(nèi)煤價(jià)企穩(wěn)，并反彈創(chuàng)出新高。
由于亞洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)穩(wěn)健帶動(dòng)電力消費(fèi)飆升，進(jìn)入夏季后季節(jié)性需求增加，以及南非煤礦供應(yīng)中斷，買家轉(zhuǎn)向澳洲進(jìn)貨等因素，澳洲動(dòng)力煤價(jià)格創(chuàng)下新高�！ �6月15日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛?000大卡動(dòng)力煤日均平倉(cāng)價(jià)格為116.05美元/噸，創(chuàng)下2012年2月以來(lái)的七年新高，同比上漲41.15%，較年初上漲約12.5%。
動(dòng)力煤供需格局
產(chǎn)量增加 產(chǎn)出進(jìn)一步向主產(chǎn)地集中
2018年上半年，原煤產(chǎn)量在2017年恢復(fù)性增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持上升勢(shì)頭。5月份原煤產(chǎn)量29699萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，原煤產(chǎn)量14.0億噸，同比增長(zhǎng)4.0%。按照釋放先進(jìn)產(chǎn)能部署，加上經(jīng)過(guò)冬季用能高峰考驗(yàn)，旺季供應(yīng)保障能力增強(qiáng)；預(yù)計(jì)下半年原煤產(chǎn)量同比將進(jìn)一步保持攀升勢(shì)頭。
環(huán)�；仡^看、嚴(yán)厲打擊煤礦安全生產(chǎn)違法違規(guī)行為等環(huán)保安監(jiān)政策從長(zhǎng)期看保障了煤炭環(huán)保安全供應(yīng)，短期在需求淡季客觀上階段性限制了煤炭產(chǎn)能釋放。內(nèi)蒙等地煤管票管理嚴(yán)格也限制了當(dāng)?shù)氐拿禾慨a(chǎn)出外運(yùn)。
據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年底“三西”地區(qū)即山西（9.05億噸）、內(nèi)蒙古（8.22億噸）、陜西（3.82億噸），合計(jì)產(chǎn)能21.1億噸，占全國(guó)63%。2018年5月山西產(chǎn)量7589萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古產(chǎn)量7836.5萬(wàn)噸，陜西產(chǎn)量5153萬(wàn)噸，合計(jì)產(chǎn)量20578.5萬(wàn)噸，占全國(guó)原煤產(chǎn)量的69.32%。產(chǎn)量進(jìn)一步向主產(chǎn)地三西地區(qū)集中，產(chǎn)地和需求地間的運(yùn)輸距離加大，鐵路運(yùn)輸需求增加。
進(jìn)口煤總量控制條件下旺季進(jìn)口得到政策支持。1-5月動(dòng)力煤凈進(jìn)口量9588萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.8%；其中5月份動(dòng)力煤凈進(jìn)口量1574萬(wàn)噸，同比減少7.25%。在4月份動(dòng)力煤進(jìn)口限制重啟后，為平抑煤價(jià)的過(guò)快上漲勢(shì)頭，煤炭進(jìn)口限制有所松動(dòng)，通關(guān)時(shí)間縮短。預(yù)計(jì)進(jìn)口煤作為旺季平抑煤價(jià)的工具，將進(jìn)一步發(fā)揮其重要作用。
2018年上半年動(dòng)力煤需求端旺盛。5月份電力用煤15820萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%；1-5月電力用煤量77753萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%。1-5月建材用煤量10198萬(wàn)噸，同比下降13.8%。1-5月化工用煤量7261萬(wàn)噸，同比下降1.76%。1-5月供熱耗煤量13187萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.3%。采暖和電力需求帶動(dòng)了動(dòng)力煤消費(fèi)量的大幅上行。
2018年1-5月份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量26361億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.5%。其中，火力發(fā)電量19914億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.1%。2018年5月份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量5443億千瓦時(shí)。其中，火力發(fā)電量3922億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.3%。預(yù)計(jì)夏季氣溫將熱于往年同期，7月和8月火電需求將保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2018年6月25日發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運(yùn)保障工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)�！锻ㄖ分赋�，今年迎峰度夏期間煤電油氣運(yùn)保障形勢(shì)嚴(yán)峻，迎峰度夏期間地區(qū)性、時(shí)段性供需偏緊情況仍然存在。
會(huì)議要求做好電力穩(wěn)發(fā)穩(wěn)供，各地區(qū)要在科學(xué)研判本地迎峰度夏期間供需形勢(shì)的基礎(chǔ)上，有效銜接好優(yōu)先發(fā)購(gòu)電、電力市場(chǎng)化交易、跨省區(qū)送受電等各項(xiàng)工作，務(wù)必把全力組織生產(chǎn)放在第一位，千方百計(jì)提高高峰時(shí)段發(fā)電供電能力。
從電力需求端看，2018年1-5份一二三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電增速均保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；5月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)11.4%，其中第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)15.28%，城鄉(xiāng)居民用電同比增長(zhǎng)10.34%，第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)10.86%；第二產(chǎn)業(yè)用電量占全社會(huì)用電量百分比進(jìn)一步提高至72.83%，對(duì)用電增量貢獻(xiàn)最大。
分地區(qū)看，中部地區(qū)特別是兩湖一江地區(qū)需求增長(zhǎng)較快。當(dāng)?shù)孛禾抠Y源稟賦差，落后產(chǎn)能大面積退出后，煤炭調(diào)入需求明顯增加，用能高峰期間運(yùn)輸保障難度加大。
產(chǎn)地庫(kù)存持續(xù)下降
用能高峰到來(lái)前終端庫(kù)存累積
2016年以來(lái)生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)力煤庫(kù)存保持持續(xù)下行態(tài)勢(shì)。2018年3-4月煤炭?jī)r(jià)格下行期間產(chǎn)地庫(kù)存并沒(méi)有明顯回升。下游需求旺季迎峰度夏和迎峰度冬時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格將大概率保持堅(jiān)挺。
沿海電廠庫(kù)存持續(xù)攀升至數(shù)年高位的1500萬(wàn)噸水平，目前沿海電廠日耗水平下，庫(kù)存可用天數(shù)19天左右，處于合理區(qū)間。電力企業(yè)高庫(kù)存將抑制電力企業(yè)高價(jià)采購(gòu)意愿。需求旺季時(shí)庫(kù)存未經(jīng)充分消耗，煤價(jià)難出現(xiàn)大幅上漲行情。
2018下半年行情展望
從政策角度看，相關(guān)部門有意維護(hù)煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行在合理區(qū)間。政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性將有力保障煤炭?jī)r(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行。從基本面角度看，煤價(jià)不具備暴漲暴跌的基礎(chǔ)。
預(yù)計(jì)下半年煤炭運(yùn)行趨勢(shì)將跟隨需求出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。迎峰度夏期間，煤價(jià)有望保持堅(jiān)挺，但考慮到下游港口、電廠高庫(kù)存，若無(wú)極端高溫天氣，煤價(jià)上行空間不大；夏季用能高峰過(guò)后，煤價(jià)有望穩(wěn)步回落到合理區(qū)間；從需求的季節(jié)性看，下半年的價(jià)格低點(diǎn)或出現(xiàn)在10月下旬至11月上旬；隨后電廠的冬季備煤行為將推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格攀升。
需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施
下半年需關(guān)注（包括并不限于）以下風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨弱，高耗能行業(yè)開(kāi)工率下降，動(dòng)力煤需求下滑；上游或下游環(huán)保檢安監(jiān)力度超預(yù)期等。建議相關(guān)企業(yè)合理參與動(dòng)力煤套期保值，縮減風(fēng)險(xiǎn)敞口。
