提要
玻璃期貨上市以來，總體運行平穩(wěn)，去年鄭商所在完善玻璃期貨合約規(guī)則方面打出了“組合拳”，使得玻璃期貨更加貼近現(xiàn)貨市場，期現(xiàn)價格相關性提升。剛剛掛牌的玻璃期貨1901合約較1809合貼水約50元/噸，在市場人士看來，這充分反映了現(xiàn)貨市場的實際情況，后期1月合約價格低于9月合約或成為常態(tài)。
1月合約貼水9月合約或成常態(tài)
2018年1月15日，玻璃期貨1901合約正式掛牌，盤面上1901合約價格貼水1809合約，這一現(xiàn)象引起了不少業(yè)內(nèi)人士的注意。
玻璃期貨上市以來，和多數(shù)商品期貨一樣，主力合約集中在1、5、9月合約。由于“金九銀十”是建筑施工旺季，玻璃銷售的季節(jié)性特征明顯，現(xiàn)貨價格高點一般出現(xiàn)在這一階段，不過期貨市場9月合約價格常常低于1月合約。在市場人士陳小飛看來，這主要是受現(xiàn)貨市場價格走勢的影響。“雖然1月是玻璃消費淡季，但從以往走勢來看，玻璃期貨1月合約作為主力合約的交易時間主要是下半年的消費旺季，這一時期現(xiàn)貨價格高、庫存低，市場對后期走勢相對樂觀，同時倉單比較少。而9月合約成為主力合約之后，要經(jīng)過6、7月份的相對淡季，現(xiàn)貨市場價格不高，市場信心易受挫，9月合約價格很難一直維持在高位�！标愋★w說。
這一觀點也得到了河北正大玻璃期貨部負責人莊自朝的認同�！耙环矫�，現(xiàn)貨的旺季一般能延續(xù)到四季度，春節(jié)前工程的掃尾工作也會使得四季度末的現(xiàn)貨市場維持較好的走勢；另一方面，1月份的倉單可以拿到5月份，多頭接貨沒有任何壓力�！鼻f自朝說。
在他看來，期貨市場更多是反映預期，近年來房地產(chǎn)市場形勢較好，建筑施工消耗周期隨之延長，11—12月平板玻璃現(xiàn)貨需求依然強勁。而玻璃期貨9月合約在進入旺季之初便要進行交割，多頭資金此時移倉導致遠月合約呈現(xiàn)偏強態(tài)勢。“從這個角度來說，1月合約通常被看作多頭合約，出現(xiàn)1月合約價格高于9月合約的情況也屬于正常�！�
不過，從現(xiàn)貨市場角度來看，由于玻璃需求存在季節(jié)性規(guī)律，下半年需求相對旺盛，現(xiàn)貨價格全年高點往往出現(xiàn)在下半年，尤其是8—10月份。而上半年特別是春節(jié)前后這段時間，因為冬季建筑業(yè)停工、春節(jié)假期加工企業(yè)停產(chǎn)等，玻璃需求處于淡季，價格也偏低。中大期貨分析師張駿表示，正常情況下，在季節(jié)性因素的支撐下，9月合約走勢應該比1月合約更強一些，才合乎現(xiàn)貨市場的規(guī)律。
玻璃期貨1901合約上市后，1月合約價格貼水9月合約價格，弘業(yè)期貨分析師張永鴿認為，這反映了市場對玻璃遠期走勢的悲觀情緒。玻璃行業(yè)與房地產(chǎn)市場息息相關，去年以來國內(nèi)房地產(chǎn)市場受到調(diào)控政策影響，未來可能進一步拖累玻璃市場。
“對于平板玻璃來說，房地產(chǎn)市場是其價格走勢的風向標。在樓市調(diào)控背景下，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速放緩將影響玻璃后期的需求。2017年市場走勢偏強，很大程度上是由于供給側改革發(fā)力，平板玻璃需求端下滑的影響被弱化。隨著時間的推移，未來玻璃需求減弱的影響將逐步顯現(xiàn)，期貨遠期合約出現(xiàn)貼水將是必然趨勢。”張永鴿稱，目前玻璃1901合約較1809合約貼水50元/噸左右。在需求逐步回落的背景下，如果玻璃供給側沒有更多的政策刺激，2018年玻璃供應將再度走向?qū)捤�，后�?月合約價格低于9月合約或成為常態(tài)。
同時，玻璃期貨1901合約將執(zhí)行新的倉單有效期細則，倉單有效期縮短后將拉近期現(xiàn)貨市場的“距離”，基本面因素在期價走勢中的主導作用更強。張駿認為，從當前市場對玻璃基本面的悲觀預期來看，1月合約貼水也比較合理。
