經(jīng)過(guò)1月中旬的加速下跌，目前糖價(jià)企穩(wěn)，由于缺乏新的驅(qū)動(dòng)因素，市場(chǎng)進(jìn)入短暫的平衡期。中期而言，往下看，5700元/噸已基本體現(xiàn)了利空預(yù)期；往上看，6000元/噸也將面臨各產(chǎn)區(qū)糖廠以及部分銷(xiāo)區(qū)貿(mào)易商的套保壓力。
1月糖市“旺季不旺”
食糖行業(yè)內(nèi)旺季需求被賦予了較高的期望。但今年1月的行情演變與傳統(tǒng)春節(jié)備貨旺季并不契合。其一，1801合約多頭選擇接貨，盤(pán)面價(jià)格虛高，現(xiàn)貨價(jià)格也偏離了實(shí)際價(jià)值。在1801合約摘牌后，現(xiàn)貨價(jià)格以快速下跌的方式回歸基本面。其二，悲觀的市場(chǎng)預(yù)期迫使糖廠、貿(mào)易商主動(dòng)降價(jià)“超賣(mài)”現(xiàn)貨。其三，市場(chǎng)上不缺糖。目前個(gè)別品牌銷(xiāo)售出現(xiàn)“超賣(mài)”，現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象。但是隨著1709合約的陳糖倉(cāng)單重新進(jìn)入市場(chǎng)，在陳糖庫(kù)存消化之前，新糖現(xiàn)貨價(jià)格反彈空間有限。上述因素使得1月糖市出現(xiàn)“旺季不旺”的表象。而實(shí)際上，1月現(xiàn)貨銷(xiāo)售量與春節(jié)采購(gòu)?fù)鞠喾�。但悲觀的市場(chǎng)預(yù)期與充裕的糖源，致使糖價(jià)在振蕩中下跌。
市場(chǎng)進(jìn)入平衡期
當(dāng)前的糖價(jià)基本體現(xiàn)了利空預(yù)期�？疹^方面，其主要做空邏輯是產(chǎn)量增加。先是2017/2018榨季全國(guó)增產(chǎn)至1000萬(wàn)噸以上的預(yù)期，將糖價(jià)打壓至6000元/噸以下。接著1月中旬，市場(chǎng)傳言廣西500萬(wàn)畝“雙高基地”項(xiàng)目，將使得2018/2019榨季廣西產(chǎn)量出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。這一預(yù)期再次把白糖主力期貨合約打壓至5700元/噸附近。多頭方面，其主要做多邏輯是產(chǎn)量增加沒(méi)有預(yù)期的那么多。同時(shí)政府會(huì)保護(hù)糖價(jià)�，F(xiàn)階段而言，市場(chǎng)缺乏潛在的利多、利空因素。在沒(méi)有新的預(yù)期出現(xiàn)前，市場(chǎng)進(jìn)入平衡期。
按照時(shí)間順序排列，當(dāng)前市場(chǎng)交易的主要邏輯是2017/2018榨季產(chǎn)量、進(jìn)口政策、走私、2018/2019榨季產(chǎn)量預(yù)估、拋儲(chǔ)政策。若驗(yàn)證后，實(shí)際不及預(yù)期，價(jià)格則反向波動(dòng)；實(shí)際符合或超出預(yù)期，價(jià)格則正向波動(dòng)。在熊市中，每一次價(jià)格反彈，都是伴隨著利空不及預(yù)期。但只要大方向沒(méi)有發(fā)生改變，每一次反彈，都是建立空頭頭寸的好機(jī)會(huì)。
(作者單位：華泰期貨)
