拋儲預(yù)期打壓 玉米高位下挫

　　提要

　　今年玉米拋售有望提前進行，供應(yīng)趨增，加之需求不旺，玉米高溢價成交恐難以見到。后期隨著需求階段性轉(zhuǎn)淡，玉米價格將偏弱運行，再度上漲概率不大。

　　受節(jié)后玉米現(xiàn)貨價格上漲以及豆粕大漲提振，大連玉米期貨再度走強，一度刷新近兩年來高點。但隨著臨儲玉米拋售預(yù)期出現(xiàn)，玉米期貨沖高回落，大幅下挫，將節(jié)后漲幅悉數(shù)回吐。展望后市，由于玉米拋售有望提前進行，供應(yīng)趨增，而需求階段性轉(zhuǎn)淡，玉米期貨后市或偏弱運行。

　　拋儲有望提前進行

　　由于去年我國玉米生產(chǎn)減產(chǎn)降質(zhì)，而下游特別是深加工產(chǎn)能增加，玉米需求旺盛，使得玉米現(xiàn)貨價格自上市后一路走高。春節(jié)前夕，為滿足市場需求，平抑玉米價格，減少玉米需求企業(yè)負擔，部分主產(chǎn)區(qū)以及銷區(qū)進行了地方儲備玉米拋售，雖然數(shù)量不大，但對玉米市場的降溫作用立竿見影，玉米期現(xiàn)貨價格在1月份有所走低。

　　春節(jié)期間，各地玉米拋售暫停。春節(jié)后，隨著玉米深加工業(yè)企業(yè)開工生產(chǎn)，廠家玉米庫存不足。同時，經(jīng)過小半年的消耗，農(nóng)民余糧大幅下降。據(jù)統(tǒng)計，至3月初，東北地區(qū)農(nóng)戶玉米余糧僅在二成左右，華北黃淮地區(qū)農(nóng)戶玉米余糧在四成左右。階段性的供應(yīng)偏緊使得玉米價格再度上漲，短短兩周時間，玉米現(xiàn)貨價格上漲100元/噸以上，山東部分地區(qū)則突破1元/斤大關(guān)。

　　其實政府并不樂見玉米價格一路走高，因為這可能刺激農(nóng)民在2018年新作種植中增加玉米播種面積，使得辛辛苦苦倡導(dǎo)兩年的種植結(jié)構(gòu)調(diào)整成果垮掉。而及時拋售臨儲玉米，一方面可降低龐大的玉米臨儲庫存；另一方面可平抑玉米價格，打消市場看漲預(yù)期，用市場價格引導(dǎo)農(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu)。

　　據(jù)傳言，玉米臨儲拍賣將于3月底啟動。采取“定向+拍賣”形式，具體投放時間在3月28日至4月4日，市場投放總量每周800萬噸。起拍價格相比去年不變。雖然消息尚未經(jīng)官方證實，但根據(jù)以上分析，以及近期期貨市場的反應(yīng)，該傳言比較靠譜。此外，中儲糧系統(tǒng)玉米輪換銷售重啟，將在內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江等地陸續(xù)投放，進一步釋放平抑玉米市場價格信號。

　　需求或階段性轉(zhuǎn)淡

　　由于春節(jié)前廠家備貨不足，而節(jié)后農(nóng)民售糧進度偏慢，促使節(jié)后廠家提價收糧，玉米價格上漲。但隨著氣溫升高，東北地區(qū)存糧難度增加，農(nóng)民售糧意愿將增強。從需求端看，春節(jié)后一段時間，并不是玉米需求旺季。一是，從玉米飼料需求方面分析，春節(jié)過后，豬肉價格再度大幅下挫，部分地區(qū)已經(jīng)跌破12元/公斤，處于養(yǎng)殖盈虧平衡點以下。這會打擊生豬養(yǎng)殖戶補欄積極性，而生豬存欄狀況也證實了這一點。據(jù)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，1月國內(nèi)生豬存欄量環(huán)比減少1.2%，同比減少3.2%；國內(nèi)能繁母豬存欄量環(huán)比減少0.3%；同比減少4.9%。二是，從最大的玉米深加工產(chǎn)品淀粉需求方面看，春節(jié)后一段時間是淀粉需求淡季，目前在東北、山東等地，玉米淀粉生產(chǎn)理論利潤均為負值，限制玉米深加工業(yè)繼續(xù)提價收購玉米。

　　進口趨于增加

　　由于阿根廷干旱，造成玉米減產(chǎn)，導(dǎo)致國際玉米價格在近期有所上漲，但目前進口玉米到中國港口成本仍然大幅低于國產(chǎn)玉米價格，玉米進口仍有豐厚利潤可圖。據(jù)監(jiān)測，目前美國玉米到中國口岸成本價為1670元/噸，與廣東港口國產(chǎn)玉米價格差價仍在400元/噸左右，刺激玉米進口增加。據(jù)統(tǒng)計，1月我國玉米進口量為39.2萬多噸，同比增加146.75%。

　　綜上所述，由于目前臨儲玉米庫存依舊極為龐大，一旦開閘泄洪，供應(yīng)壓力可想而知。當然，出于穩(wěn)定市場、保護農(nóng)民利益以及減少財政虧損考慮，政府也不會以過低價格拋售。而由于需求不旺，玉米高溢價成交也難以見到。因此，后期玉米將偏弱運行，再度上漲概率不大。