中間價(jià)上行超百點(diǎn) 人民幣匯率穩(wěn)中有升

　　10月29日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)調(diào)升145基點(diǎn)，創(chuàng)下8月27日以來(lái)新高。近期人民幣中間價(jià)與在岸、離岸人民幣價(jià)差也明顯縮窄。分析人士指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)人民幣兌美元貶值預(yù)期減弱，市場(chǎng)參與主體預(yù)期趨于一致。中期來(lái)看，在基本面支撐下，人民幣仍有升值基礎(chǔ)。

　　人民幣中間價(jià)創(chuàng)近期新高

　　29日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0617元，創(chuàng)下8月27日以來(lái)新高。有分析人士認(rèn)為，這是由于外部形勢(shì)發(fā)生變化，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)人民幣兌美元貶值預(yù)期減弱。

　　值得注意的是，進(jìn)入9月以來(lái)，大多數(shù)時(shí)間人民幣中間價(jià)調(diào)整幅度都較小，超過(guò)100基點(diǎn)的調(diào)整屈指可數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月2日至10月14日，僅有9月5日、9月16日、9月17日的調(diào)整幅度（絕對(duì)值）超過(guò)10基點(diǎn)，分別為26基點(diǎn)、189基點(diǎn)和73基點(diǎn)，中間價(jià)普遍保持平穩(wěn)。分析人士指出，進(jìn)入9月后，逆周期因子明顯走高，人民幣對(duì)美元中間價(jià)也保持相對(duì)穩(wěn)定，遏制人民幣兌美元匯率貶值。

　　10月15日后，中間價(jià)調(diào)整幅度加大，每個(gè)交易日都在10個(gè)基點(diǎn)以上。與此同時(shí)，中間價(jià)和人民幣市場(chǎng)匯率走勢(shì)趨于一致。以離岸人民幣為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，8月2日至10月13日，離岸人民幣每日收盤(pán)價(jià)與中間價(jià)價(jià)差（絕對(duì)值）都超過(guò)100基點(diǎn)，10月14日以來(lái)，有6個(gè)交易日價(jià)差都在100基點(diǎn)以下。

　　近期，人民幣匯率雖然持續(xù)波動(dòng)，但基本穩(wěn)定。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月14日以來(lái)，在岸、離岸人民幣一改此前明顯的上行或下行趨勢(shì)，圍繞7.07元一線上下震蕩�？偟膩�(lái)看，人民幣兌美元匯率已從本輪調(diào)整低位回升，保持在8月20日左右的位置，即7.07元上下。若按這一水平計(jì)算，近期人民幣兌美元即期匯率相比9月初的低點(diǎn)已反彈逾1000基點(diǎn)。

　　美元走弱是主因

　　從最新走勢(shì)來(lái)看，人民幣出現(xiàn)向7.06元一線突破跡象。29日在岸人民幣日盤(pán)收?qǐng)?bào)7.0637元，盤(pán)中最高漲至7.053元；截至發(fā)稿時(shí)，離岸人民幣報(bào)7.0634元，盤(pán)中最高漲至7.0532元。

　　近兩周，人民幣兌美元匯率交易明顯放量。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周人民幣兌美元即期詢價(jià)成交量達(dá)1603.87億美元，繼前一周的1587.45億元后，再度創(chuàng)下自8月第四周以來(lái)的新高。而近期走勢(shì)保持一致的在岸、離岸人民幣和中間價(jià)，也表明當(dāng)前市場(chǎng)參與主體預(yù)期差別減小，對(duì)人民幣貶值預(yù)期普遍有所減弱。

　　分析人士指出，近期人民幣兌美元匯率貶值預(yù)期減弱主要還是因?yàn)槊涝�走弱�?0月10日至18日，美元指數(shù)曾大幅下跌。一方面，英國(guó)與歐盟達(dá)成新的脫歐協(xié)議刺激歐元跳漲；另一方面，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出、新屋開(kāi)工、零售銷售等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳。21日以來(lái)，美元指數(shù)雖然穩(wěn)步回升，但反彈幅度遠(yuǎn)小于此前下跌幅度。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)報(bào)97.84，尚未升破98一線。

　　但是與歐系幣種相比，人民幣近期表現(xiàn)則相對(duì)較弱。上周，CFETS人民幣匯率指數(shù)和BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)分別跌0.14和0.17，已連續(xù)三周下跌。而SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)本周雖然停止下跌，但也僅持穩(wěn)于90.97點(diǎn)。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，人民幣相對(duì)弱于歐元，主要還是因?yàn)榇饲坝��?guó)脫歐協(xié)議達(dá)成導(dǎo)致歐元上漲，再加上歐洲央行12月降息的可能性很小，歐元上漲勢(shì)頭較猛。但隨著英國(guó)脫歐再出波折、美元指數(shù)回升，人民幣兌歐元匯率有所升值。

　　近期，影響人民幣兌美元匯率走勢(shì)的一大因素懸而未決，即美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)降息。若美聯(lián)儲(chǔ)決定降息，美元將受到打壓，人民幣有望進(jìn)一步升值。中金公司宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本周將降息25個(gè)基點(diǎn)，但指引可能偏鷹派，從而傳遞出在連續(xù)降息3次后，可能暫停降息的信號(hào)。

　　也有分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)10月可能不會(huì)降息。中信證券海外策略首席分析師楊靈修認(rèn)為，在近期通脹預(yù)期反彈、外部環(huán)境緩和態(tài)勢(shì)、收益率曲線重新陡峭化和重啟回購(gòu)、擴(kuò)表操作的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)下周降息的迫切性并不強(qiáng)，或等待前期寬松的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，待12月時(shí)再?zèng)Q定是否下調(diào)利率。

　　人民幣仍有升值基礎(chǔ)

　　中期來(lái)看，人民幣仍有升值基礎(chǔ)。中銀國(guó)際首席固收分析師楊為敩認(rèn)為，當(dāng)前通脹是結(jié)構(gòu)性的，后期工業(yè)品價(jià)格也可能上漲，這會(huì)增厚企業(yè)利潤(rùn)，并導(dǎo)致資本回報(bào)率上升，從而拉動(dòng)人民幣升值。楊為敩預(yù)計(jì)，到明年年中，人民幣都可能處在升值區(qū)間。

　　國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，匯率本質(zhì)反映中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，因此其走勢(shì)由兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面決定。近期人民幣匯率升值有基本面支撐，年底人民幣兌美元或進(jìn)一步升至7.0元左右。從中、美經(jīng)濟(jì)對(duì)比來(lái)看，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速階段性企穩(wěn)概率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行幅度或仍較大。非美經(jīng)濟(jì)體中，歐元區(qū)收縮幅度或正在放緩，也意味著美元指數(shù)難以維持強(qiáng)勢(shì)。

　　上海證券宏觀分析師胡月曉指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中重要性上升，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣重新進(jìn)入寬松期并普遍滑入負(fù)利率狀態(tài)，人民幣具備走強(qiáng)基礎(chǔ)，中長(zhǎng)期走勢(shì)將表現(xiàn)為“穩(wěn)中偏升”態(tài)勢(shì)。在全球經(jīng)濟(jì)放緩背景下，國(guó)際貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)性上升，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。

　　中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，若美元走弱、人民幣升值，境外機(jī)構(gòu)可能加速布局中國(guó)債市。8月份人民幣匯率“破7”，境外機(jī)構(gòu)都相對(duì)謹(jǐn)慎，債券購(gòu)買(mǎi)量有所下降，但9月份以來(lái)，隨著境外投資者意識(shí)到人民幣走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，開(kāi)始再度增加對(duì)中國(guó)債券的配置。