上期所黃金期權(quán)培訓(xùn)在武漢舉行
中證網(wǎng)訊（記者 孫翔峰）近日，為幫助期貨公司人員了解黃金期權(quán)的合約設(shè)計(jì)和運(yùn)用模式，上期所聯(lián)合湖北證券期貨業(yè)協(xié)會(huì)在武漢舉辦了黃金期權(quán)上市期貨公司業(yè)務(wù)培訓(xùn)會(huì)。培訓(xùn)會(huì)上，上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人就黃金期權(quán)合約整體情況和設(shè)計(jì)原則以及交易規(guī)則等進(jìn)行了詳細(xì)介紹。
上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上期所推出的期權(quán)產(chǎn)品正逐漸成為投資人風(fēng)險(xiǎn)管理的又一重要工具，相關(guān)功能也逐步得到發(fā)揮。以目前上期所推出的銅期權(quán)和天膠期權(quán)兩個(gè)品種為例，銅期權(quán)上市以來(lái)，銅期貨歷史波動(dòng)率由15.4%降到12.9%，天然橡膠期貨90個(gè)交易日歷史波動(dòng)率由30.98%到21.37%，期權(quán)的推出一定程度上熨平了期貨乃至現(xiàn)貨的波動(dòng)。
“場(chǎng)內(nèi)期權(quán)助推場(chǎng)外期權(quán)的發(fā)展，”國(guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司總經(jīng)理魏峰表示，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)黃金期權(quán)產(chǎn)品都是場(chǎng)外交易，存在多方面的缺陷。目前市場(chǎng)通常采用的定價(jià)模型為BS定價(jià)模型，模型中包含標(biāo)的價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、隱含波動(dòng)率、期限和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等主要參數(shù)，其中最為重要的參數(shù)為“隱含波動(dòng)率”。但是場(chǎng)外期權(quán)隱含波動(dòng)率微笑曲線的存在給實(shí)值、虛值期權(quán)的定價(jià)帶來(lái)了難題，尤其是期限較長(zhǎng)的期權(quán)，定價(jià)更加容易出現(xiàn)偏差。同時(shí)，目前風(fēng)險(xiǎn)子公司在對(duì)沖中，采用的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中嵌入較多的期權(quán)結(jié)構(gòu)為二元、障礙等奇異期權(quán)，其共性是在跳躍點(diǎn)時(shí)收益不連續(xù)，當(dāng)期權(quán)在接近到期且黃金價(jià)格靠近跳躍點(diǎn)時(shí)，Delta的變化將非常劇烈，給對(duì)沖帶來(lái)極大的困難。
魏峰介紹，黃金場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的上市促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展。一方面場(chǎng)內(nèi)期權(quán)可以促進(jìn)波動(dòng)率曲面的形成。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)推出后，交易主體數(shù)量增加，將有效提升市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)連續(xù)隱含波動(dòng)率的形成，為場(chǎng)外期權(quán)的定價(jià)提供可參考的隱含波動(dòng)率。另一方面，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)可以提供新的場(chǎng)外對(duì)沖方案。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)具有多樣性，而目前對(duì)沖指標(biāo)有限，只有黃金期貨可以提供Delta，黃金場(chǎng)內(nèi)期權(quán)期權(quán)的上市為場(chǎng)外期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供了Gamma、Vega等更多對(duì)沖標(biāo)的。
“風(fēng)險(xiǎn)管理就是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)測(cè)和衡量、選擇有效的手段，以盡可能降低成本，有計(jì)劃地處理風(fēng)險(xiǎn)，以獲得企業(yè)安全生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)保障。這就要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，預(yù)測(cè)各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后對(duì)資源及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成的消極影響，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠持續(xù)進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)的處理是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要步驟�！碧刈冸姽す煞萦邢薰敬笞谏唐房偙O(jiān)胡劍斌在培訓(xùn)會(huì)上期權(quán)產(chǎn)品推出對(duì)企業(yè)套保行為的影響時(shí)表示。
胡劍斌進(jìn)一步表示，套期保值者將期貨、期權(quán)等衍生品與現(xiàn)貨等市場(chǎng)看作相得益彰的投資市場(chǎng)，通過(guò)權(quán)衡把兩者結(jié)合起來(lái)，把自己在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨、期權(quán)等衍生品市場(chǎng)的交易當(dāng)作一個(gè)組合來(lái)進(jìn)行投資和管理，并努力優(yōu)化現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的頭寸比例，以實(shí)現(xiàn)投資利潤(rùn)的最大化。相對(duì)于期貨，期權(quán)具有更靈活、低風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。比如，買入期權(quán)是以有限風(fēng)險(xiǎn)，即付出的期權(quán)金，希望搏取高回報(bào)的投資產(chǎn)品。 同時(shí)，賣出期權(quán)并不是“高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)”的投資產(chǎn)品。賣出期權(quán)的回報(bào)有限，但賣出期權(quán)者在考慮波動(dòng)率等因素，并選擇合適的執(zhí)行價(jià)和期限后，其嬴面較高。
