貴金屬多頭落袋 套保資金涌入

　　7月28日，貴金屬投資者遭遇“過山車”行情。國內(nèi)白銀期貨主力開盤迅速拉升并以7.99%的漲幅站上漲停，但隨著國際金銀價格回落，國內(nèi)白銀期貨打開漲停板，大幅回吐漲幅，黃金期貨亦沖高回落。業(yè)內(nèi)人士指出，白銀期貨寬幅震蕩，多空博弈大戲正式拉開帷幕。國際市場黃金期貨價格一度小幅貼水現(xiàn)貨，顯示出當前市場分歧加大。銀價大漲之后，產(chǎn)業(yè)資金套保及手握大量白銀庫存的投行“套保單”蠢蠢欲動。

　　產(chǎn)業(yè)資本套保交易

　　近期，貴金屬資產(chǎn)全面開花，國際黃金、白銀、鈀金、鉑金價格紛紛創(chuàng)下新高，并帶動相關(guān)資產(chǎn)價格大漲。國內(nèi)黃金賣場的黃金價格“噌噌”往上漲。根據(jù)周大福每日通報的金價信息，7月28日足金價格為573元/克，金條/金章價格563元/克，投資產(chǎn)品500元/克，三品種較前一天價格上漲幅度在12元-13元/克。與去年同期相比，上漲了約三成。

　　隨著貴金屬漲幅不斷擴大，投資者的步調(diào)開始變得不一致。7月28日，伴隨國際貴金屬價格起伏，國內(nèi)滬金、滬銀期貨坐了一趟“過山車”：先是開盤迅速拉漲，白銀封上漲停板，但隨著國際金銀價格震蕩，滬金、滬銀期貨開始大幅回吐漲幅，但全天仍舊收漲。

　　“今天太刺激了，白銀持倉收益盤中從6%一下子跌到了4%�！币晃煌顿Y國際貴金屬期貨的投資者告訴記者，“當前這個價格出現(xiàn)大幅波動是正常的，一方面白銀期貨最近7天積累了30%以上的漲幅，前幾天積累的獲利單有落袋需求，且高價格對套保機構(gòu)也有很強的吸引力�！�

　　據(jù)了解，在國際白銀期貨凈多持倉不斷增加的對面，天然的空頭——產(chǎn)業(yè)資本的套保頭寸也如潮水般涌來。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)報告顯示，截至7月21日當周，投機者持有的黃金投機性凈多頭增加4008手合約，至266436手合約；投機者持有的白銀投機性凈多頭增加2886手合約，至46755合約，表明投資者看多白銀的意愿升溫；與此同時，黃金和白銀的商業(yè)類凈空頭頭寸較前一周分別增加1904手和1774手，側(cè)面反映了產(chǎn)業(yè)資金套保需求增加。

　　上漲有理還是空頭誘多？

　　方正中期研究院院長王駿對中國證券報記者表示，國際金價“震蕩大�！毙星榈谋澈笥幸韵略�因：第一，美國經(jīng)濟2019年來增長放緩，美元資產(chǎn)的虹吸效應(yīng)減弱，加之市場對流動性過度寬裕的擔憂，使黃金迎來快速上漲良機；第二，全球黃金礦山產(chǎn)能陷入瓶頸，黃金礦山品位下降，新增大型金礦難覓，從成本及供需層面支撐金價上行；第三，各國央行在2018年和2019年購金力度的強勁，今年全球央行購金的需求依然會得到支撐；第四，全球市場的風險大增，黃金的避險需求前所未有地體現(xiàn)出來。

　　“看多”白銀等貴金屬價格的還有國際投行，以及手握大量貴金屬庫存的產(chǎn)業(yè)資本。他們一邊為多頭搖旗，一邊在期貨市場逢高“套�！�。

　　值得一提的是，國際市場黃金期貨近月合約價格一度小幅貼水現(xiàn)貨，這在漲勢如荼的行情中較為少見。對此，中信期貨貴金屬分析師楊力告訴中國證券報記者，國際黃金期貨一度小幅貼水現(xiàn)貨，主要反映的是市場對短期價格上漲的分歧。一般情況下，黃金由于其金融屬性很強，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)都是正向為主。反向結(jié)構(gòu)的持續(xù)時間很難持久，期現(xiàn)價差總是會回歸。

　　南華期貨貴金屬分析師薛娜對記者表示，此前因為運輸中斷等因素，COMEX黃金期貨升水現(xiàn)貨幅度達到了50美元/盎司以上，令期現(xiàn)套利交易盛行，COMEX黃金期貨庫存在短短4個月時間增加了3倍�！爱斍敖�月合約小幅貼水國際現(xiàn)貨，應(yīng)該跟交割壓力較大有關(guān)�！�

　　王駿表示，從絕對價位看，隨著金價突破前高1921美元/盎司，多空雙方都將面臨著該價位是突破還是回調(diào)的博弈，從目前的資金熱度和投資者心理來說，近期可能上觸或者小幅突破這一點位，但并不排除在此前后出現(xiàn)較大的反復(fù)。從相對估值來看，當下的黃金白銀市場是利潤加速和利潤兌現(xiàn)階段，波動性可能顯著增加。

　　行情能走多遠

　　伴隨金銀價格大漲，其他貴金屬資產(chǎn)如鉑金、鈀金也強勢跟漲。薛娜表示，最根本的原因是前一段時間貴金屬資產(chǎn)表現(xiàn)比較疲軟。比如，二季度，鈀金價格出現(xiàn)大跌，黃金、白銀和鉑金價格普遍以震蕩為主。而近期美聯(lián)儲和歐洲央行，以及西方主要經(jīng)濟體財政政策不斷地“放水”，且隨著經(jīng)濟重啟，通脹預(yù)期不斷升溫，美國通脹保值債券（TIPS）價格不斷上漲。在醞釀許久以后，貴金屬市場開啟了近期的單邊上漲行情。

　　對于未來貴金屬價格走勢，薛娜表示，短期來看，由于近期貴金屬價格普遍漲幅過大、過快，同時美國疫情有好轉(zhuǎn)跡象，避險需求出現(xiàn)下降，因此面臨較大的回調(diào)風險。

　　楊力分析，美聯(lián)儲議息在即，從過去的一個月美聯(lián)儲官員表態(tài)來看，可以歸納為增加寬松規(guī)模與保持不變兩個派別，可見量化寬松規(guī)模將成為本次議息的焦點，在重大風險事件來臨時，減倉規(guī)避為宜。貴金屬市場短期波動率放大，正是利用期貨管理風險的好時機。