當(dāng)石油暴跌“巧遇”股市波動

　　油價大跌與股市風(fēng)暴再次“巧遇”。北京時間9月8日晚間，原油價格遭遇重?fù)�，美股市場以集體殺跌跟隨。9日，A股三大股指全線調(diào)整。這讓投資者不由得回想起今年3月份似曾相識的一幕。

　　業(yè)內(nèi)分析人士表示，原油與股市同步波動主要源于市場情緒及風(fēng)險偏好變化，而此次兩者同步下跌主要源于市場風(fēng)險偏好的趨同性、全球經(jīng)濟(jì)增長情況以及各自市場原因。目前來看，貨幣寬松環(huán)境下，美元仍有再度走弱的預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向較為明確，原油價格在長周期內(nèi)仍有上行基礎(chǔ)。

　　市場波動加大

　　北京時間9月8日晚間，原油價格大跌，創(chuàng)下階段新低。美股跟隨出現(xiàn)集體殺跌。9日，A股三大股指全線調(diào)整。以美股市場道瓊斯工業(yè)指數(shù)為例，9月以來，美股與原油表現(xiàn)出較強(qiáng)的同步下跌態(tài)勢。原油、股市同步大跌，不由得引發(fā)投資者回想起今年3月中旬的“似曾相識”。這是巧合還是必然？

　　“原油與股市同步波動主要源于市場情緒及風(fēng)險偏好變化�！狈秸�中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影向中國證券報記者表示，今年第一季度兩者同步下行，主要是由于疫情影響下，市場對未來經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期悲觀，同時石油價格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇了市場擔(dān)憂情緒，避險氛圍主導(dǎo)了當(dāng)時的商品與股市走勢。本輪原油與股市同步下跌，主要源于市場風(fēng)險偏好的趨同性，但也有各自市場原因。美元走強(qiáng)及原油需求季節(jié)性下降令油價承壓，而美股回調(diào)源于前期科技股投資過熱，短期風(fēng)險偏好回落，原油與美股同步下跌又進(jìn)一步放大了市場恐慌情緒。

　　中信期貨研究部商品策略組負(fù)責(zé)人劉高超向中國證券報記者表示，近期美國疫情有好轉(zhuǎn)跡象，美國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，市場預(yù)期美聯(lián)儲寬松的貨幣政策將邊際收緊，9月以來美元指數(shù)呈反彈態(tài)勢，進(jìn)而給股市帶來利空影響。原油本身具有較強(qiáng)的金融屬性，美股下跌至少會從情緒上利空原油市場，全球石油貿(mào)易以美元結(jié)算為主，美元反彈也對油價構(gòu)成利空。

　　通常，原油價格對股市的傳導(dǎo)有兩大邏輯：一是通脹預(yù)期，二是全球需求信號。當(dāng)前哪一邏輯主導(dǎo)了二者走勢？美爾雅期貨化工研究員黎磊向中國證券報記者表示，油價和美股同受宏觀經(jīng)濟(jì)活動及市場預(yù)期影響。原油作為“工業(yè)血液”，需求增速與全球經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)活動放緩?fù)侠燮�柴油需求，擠壓煉廠加工利潤，煉廠降低開工率，導(dǎo)致原油大幅累庫，油價開啟跌勢。同時，柴油需求直接反映美國就業(yè)市場強(qiáng)弱，今年美國柴油需求低迷，就業(yè)改善幅度放緩，永久性失業(yè)人數(shù)上升，投資者對上市公司業(yè)績增長擔(dān)憂加重，恐慌情緒開始蔓延，拋售油價及美股等風(fēng)險類資產(chǎn)，造成美股與油價同步下跌。

　　具體來看，黎磊認(rèn)為，原油和美股之間最重要的傳導(dǎo)路徑是波動率。資產(chǎn)的波動率會在原油市場及權(quán)益市場進(jìn)行傳導(dǎo)，因此標(biāo)普500波動率指數(shù)（VIX）與原油ETF波動率指數(shù)（OVX）走勢近似。

　　“陰謀論”再度來襲

　　針對本輪原油與美股再次同步大跌，有市場人士猜測是沙特做空原油。不過，接受采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，此種猜測“陰謀論”的成分更大。

　　“對于沙特主權(quán)財富基金做空原油的說法，有點(diǎn)陰謀論的味道�！崩枥诒硎�，沙特作為中東的產(chǎn)油大國及減產(chǎn)聯(lián)盟的“帶頭大哥”，內(nèi)心最真實(shí)的愿望肯定是希望油價漲至財政盈利平衡線以上。

　　值得一提的是，據(jù)報道，沙特阿美近期下調(diào)了10月份向亞洲和美國的石油銷售價格，這也是該公司6月份以來首次將亞洲買家的價格下調(diào)�！吧程貙τ谟蛢r的調(diào)整只是根據(jù)市場狀況進(jìn)行的正常操作�！彼鍟杂氨硎�，作為世界重要的產(chǎn)油國以及原油出口國，油價的高低直接影響沙特的財政收入以及經(jīng)濟(jì)狀況，顯然，高油價對其有利，當(dāng)前油價在歷史上仍處偏低位置，沙特等產(chǎn)油國正實(shí)施史上最大規(guī)模的減產(chǎn)來提振油價。因此，沙特沒有理由去做空油價。

　　黎磊進(jìn)一步認(rèn)為：“做空油價，對于沙特這樣一個以能源為主要收入的國家來說，得不償失�！�

　　油價第四季度有望企穩(wěn)

　　從供需角度來看，劉高超表示，雖然主要產(chǎn)油國仍處于減產(chǎn)階段，但近日沙特阿美調(diào)低10月原油銷售價格，表明當(dāng)前原油供需仍相對過剩，隨著美國旅游旺季結(jié)束，美國煉廠自9月下旬將步入檢修季，預(yù)計(jì)10月中旬之前，原油供需將面臨階段性供需過剩，油價下行壓力較大。不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)第四季度原油需求將會較上半年有所改善，屆時油價或迎來較強(qiáng)表現(xiàn)。從當(dāng)前市場價格結(jié)構(gòu)看，目前原油遠(yuǎn)月品種表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，這或?qū)⑾拗平�期品種的跌幅。此外，從美國航空股表現(xiàn)來看，近期美股下跌但航空股表現(xiàn)較為抗跌，這也在一定程度上對油價構(gòu)成支撐。

　　隋曉影分析，原油在長周期內(nèi)有上行的基礎(chǔ)。不過，考慮到原油需求層面仍受疫情防控的制約，整體恢復(fù)速度慢，且全球經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇很難給原油需求帶來增長動力。此外，第四季度并不是傳統(tǒng)的原油需求旺季，季節(jié)性因素對需求的支撐作用也不強(qiáng)。因此油價第四季度維持區(qū)間震蕩的可能性較大。