苯乙烯期貨上市一年獲產(chǎn)業(yè)點(diǎn)贊

　　2019年9月26日，苯乙烯期貨正式在大商所掛牌上市。上市一年來(lái)，苯乙烯期貨整體運(yùn)行穩(wěn)健，交易規(guī)模穩(wěn)步上升，產(chǎn)業(yè)參與積極，提交了一份各方滿意的周年“答卷”。一年中，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能有效發(fā)揮，為實(shí)體企業(yè)衍生出豐富多樣的交易、定價(jià)和避險(xiǎn)模式，期貨價(jià)格成為市場(chǎng)上現(xiàn)貨與紙貨重要的定價(jià)參考。在產(chǎn)能擴(kuò)張與新冠肺炎疫情的雙重壓力下，苯乙烯期貨為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的點(diǎn)價(jià)交易逐漸成為市場(chǎng)主流。

　　產(chǎn)業(yè)客戶參與程度顯著提升

　　苯乙烯期貨上市以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生了顯著變化。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張，供應(yīng)量充裕，碼頭庫(kù)存居高不下，疊加新冠肺炎疫情、成品油消費(fèi)崩塌進(jìn)而拖累純苯價(jià)格，傳統(tǒng)市場(chǎng)面臨著流動(dòng)性減弱、市場(chǎng)持續(xù)低迷的困局。然而，苯乙烯期貨為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了“福音”。期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，并保持著較高的市場(chǎng)活躍度。在產(chǎn)能擴(kuò)能周期中，上下游企業(yè)依舊保留了生存空間，中游貿(mào)易企業(yè)也在充裕的流動(dòng)性中找到了機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為苯乙烯期貨這一年的表現(xiàn)“點(diǎn)贊”。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，上市以來(lái)，苯乙烯期貨保持平穩(wěn)安全運(yùn)行，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。截至今年8月底，苯乙烯期貨成交量、日均持倉(cāng)量分別為2377.69萬(wàn)手、10.14萬(wàn)手，成交持倉(cāng)比保持1.04的合理水平。其中，今年前8月日均成交量、持倉(cāng)量分別較去年提高95%、78%；苯乙烯期貨法人客戶持倉(cāng)占比58%，較去年增長(zhǎng)了20個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)客戶參與程度顯著提升。

　　由于遭遇了產(chǎn)能擴(kuò)張與疫情的雙重沖擊，苯乙烯期貨上市后整體呈現(xiàn)了“價(jià)格重心不斷下移、價(jià)差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向升水”的表現(xiàn)。

　　“苯乙烯期貨上市的時(shí)點(diǎn)正值新產(chǎn)能投放周期起點(diǎn)，伴隨著今年年初浙石化和恒力兩套裝置的投產(chǎn)，全國(guó)苯乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)10%，供需格局也從去年的相對(duì)偏緊逐步轉(zhuǎn)為過(guò)剩。受此影響，苯乙烯期貨上市后價(jià)格一路下跌�！闭闵唐谪浹芯繂T施寒劍如是說(shuō)。

　　據(jù)介紹，春節(jié)期間快速發(fā)酵的疫情讓苯乙烯行業(yè)雪上加霜，下游合成樹(shù)脂以及終端家電、地產(chǎn)行業(yè)普遍推遲復(fù)工，港口庫(kù)存持續(xù)漲庫(kù)，苯乙烯價(jià)格也是不斷下挫，期貨主力合約最低較春節(jié)前跌去40%。

　　“4月后，伴隨著國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)以及流動(dòng)性寬松的預(yù)期，大宗商品紛紛見(jiàn)底回升，苯乙烯價(jià)格也跟隨成本端的上漲而出現(xiàn)了反彈。不過(guò)時(shí)至今日，苯乙烯供應(yīng)過(guò)剩的格局仍未明顯改觀，苯乙烯價(jià)格上漲幅度相對(duì)有限�！笔┖畡Ρ硎尽�

　　在中信期貨分析師顏鑫看來(lái)，苯乙烯期貨作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它的上市為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈上下游參與者提供了規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格下跌的有效方案�！皩�(duì)于上游生產(chǎn)企業(yè)與中游貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行賣出套期保值非常有利，給這些企業(yè)提供了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套保套利的機(jī)會(huì)，降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也增加了盈利的方式。”

　　正是看到這一點(diǎn)，不少產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)參與剛誕生不久的苯乙烯期貨市場(chǎng)�！熬唾Q(mào)易公司而言，與苯乙烯下游的PS產(chǎn)業(yè)客戶通過(guò)期貨鎖定合理的加工成本，獲得合理的分銷利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)間形成良好互動(dòng)，進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的黏性�！敝谢�石化有限公司PS銷售經(jīng)理孫路說(shuō)。

　　“一年來(lái)，苯乙烯期貨成交量從最初的日均不到5萬(wàn)手逐漸增加到現(xiàn)在的日均12萬(wàn)手，期貨持倉(cāng)量目前也穩(wěn)定在10萬(wàn)手以上。苯乙烯期貨充足的流動(dòng)性非常好地承擔(dān)了產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的需求。”施寒劍稱。

　　記者了解到，為有效發(fā)揮期貨功能，大商所在苯乙烯等品種上持續(xù)推出創(chuàng)新舉措。其中2月，大商所在苯乙烯等品種上推出10家做市商，6月繼續(xù)增設(shè)2家做市商，苯乙烯期貨做市商數(shù)量增至12家，以促進(jìn)期貨合約的連續(xù)活躍，便于企業(yè)參與期貨套保和基差點(diǎn)價(jià)。7月免收全部期貨品種交割手續(xù)費(fèi)，降低企業(yè)參與套保的成本。

　　為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供優(yōu)良套保工具

　　苯乙烯期貨上市以來(lái)受到產(chǎn)業(yè)鏈各方的廣泛關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)苯乙烯期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸認(rèn)可。讓市場(chǎng)人士感受較深的是，一些原來(lái)受制于體制因素對(duì)市場(chǎng)敏感度不高的企業(yè)也在積極學(xué)習(xí)和逐步參與期貨市場(chǎng)。

　　在南通化工輕工股份有限公司（下稱南通化輕）苯乙烯部經(jīng)理崔海龍印象里，一年來(lái)苯乙烯期貨參與主體在行業(yè)內(nèi)是比較齊全的，生產(chǎn)、貿(mào)易、終端都有涉及。“生產(chǎn)、終端的參與以套保為主，主要是考慮成本鎖定。貿(mào)易商參與的模式則相對(duì)多樣化，包括基差、套保、跨期、跨品種套利和點(diǎn)價(jià)等業(yè)務(wù)�！�

　　苯乙烯期貨參與主體的特點(diǎn)是各路參與者眾多，產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)型企業(yè)在期貨市場(chǎng)具有一定的作用與能量。作為實(shí)物貿(mào)易為根基的傳統(tǒng)貿(mào)易商，貿(mào)易公司參與期貨市場(chǎng)的出發(fā)點(diǎn)是圍繞實(shí)貨貿(mào)易的對(duì)沖、套利需求。

　　“實(shí)貨貿(mào)易是我們的根基和長(zhǎng)處，我們把期貨作為一種高效、安全的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，將實(shí)貨貿(mào)易中難以開(kāi)展的交易通過(guò)期貨交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。”遠(yuǎn)大能源苯乙烯交易主管金佳告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

　　同樣作為貿(mào)易商，苯乙烯上市后，南通化輕便積極參與其中，目前以套保為主。據(jù)了解，苯乙烯期貨上市后不久，在供應(yīng)過(guò)剩格局下，遠(yuǎn)期曲線即表現(xiàn)出明顯的近低遠(yuǎn)高結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)期大幅升水的期貨為期現(xiàn)交易提供了較好的正套機(jī)會(huì)�！霸诮衲赀h(yuǎn)期升水的結(jié)構(gòu)下，通過(guò)套保既解決了一部分實(shí)物的銷售問(wèn)題，又有穩(wěn)定的價(jià)差，對(duì)企業(yè)是比較好的對(duì)沖工具。4月以來(lái)，我們每月都參與期貨交割，取得了不錯(cuò)的效果�！贝藓｝埥榻B說(shuō)。

　　在受訪人看來(lái)，苯乙烯期貨上市前，企業(yè)主要通過(guò)華西村電子盤和掉期來(lái)進(jìn)行套保。苯乙烯期貨上市以來(lái)，整體持倉(cāng)量和成交量逐步增多。在現(xiàn)有的幾種模式當(dāng)中，苯乙烯期貨無(wú)疑是流動(dòng)性最好、風(fēng)險(xiǎn)管理作用最充分的一種工具。期貨價(jià)格成為市場(chǎng)上現(xiàn)貨與紙貨重要的定價(jià)參考，與掉期、紙貨等一起為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了多層次的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。

　　“苯乙烯期貨上市后，市場(chǎng)上現(xiàn)貨交易時(shí)報(bào)價(jià)模式逐漸由之前的一口價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐云谪泝r(jià)格為基準(zhǔn)的點(diǎn)價(jià)交易模式，這為產(chǎn)業(yè)套保、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與基差交易提供了優(yōu)良的工具�！庇腊财谪浄治鰩熚赫芎１硎荆�生產(chǎn)企業(yè)可以很好地鎖定遠(yuǎn)期利潤(rùn)，貿(mào)易企業(yè)有盤面保護(hù)可以降低自身風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)交易大多數(shù)都以點(diǎn)價(jià)的方式成交，不少期現(xiàn)資管公司已經(jīng)成為市場(chǎng)上的一支生力軍，為市場(chǎng)注入了良好的流動(dòng)性。

　　當(dāng)前，苯乙烯市場(chǎng)中，紙貨、掉期和期貨之間已形成了有效互動(dòng)。“企業(yè)可以根據(jù)自身的情況和判斷選擇在掉期或者期貨上進(jìn)行套保。本身也有很多企業(yè)去參與掉期與期貨之間的價(jià)差交易，這為市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)合理性提供了很大幫助�！蔽赫芎７Q。

　　“市場(chǎng)中的多種套保模式為企業(yè)提供了豐富的工具，產(chǎn)業(yè)參與者可以靈活選擇工具對(duì)于不同期限的生產(chǎn)銷售活動(dòng)進(jìn)行套期保值，并且在市場(chǎng)變化時(shí)企業(yè)還可以再次選擇工具進(jìn)行調(diào)整。”東證衍生品研究院資深能化分析師杜彩鳳表示。

　　貿(mào)易模式逐步以期貨為定價(jià)基準(zhǔn)

　　交易活躍度提升、流動(dòng)性好轉(zhuǎn)以及交易模式、定價(jià)模式的改變是苯乙烯期貨上市一年來(lái)傳統(tǒng)貿(mào)易商最深刻的感受。

　　這一年中，市場(chǎng)的交易主體由傳統(tǒng)的上下游轉(zhuǎn)換成基差交易參與者、資金參與者以及產(chǎn)業(yè)鏈參與者。市場(chǎng)交易模式由現(xiàn)貨定價(jià)與固定價(jià)交易，轉(zhuǎn)化為盤面定價(jià)以及基差交易�！皩�(duì)于傳統(tǒng)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，這樣的變化即是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。需要我們適應(yīng)新形勢(shì)、新模式。這樣的變化也賦予貿(mào)易商更多的延展空間，將傳統(tǒng)的實(shí)物貿(mào)易與資本、結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生連接，達(dá)到原本實(shí)物貿(mào)易所無(wú)法完成的效果�！苯鸺烟寡�。

　　比如上下游工廠可以鎖定遠(yuǎn)期的加工利潤(rùn)或原料成本，以保證生產(chǎn)的有序、高效進(jìn)行。貿(mào)易商可利用遠(yuǎn)期的交易與更多其他期貨產(chǎn)品發(fā)生連接，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈間相互借力的效果。

　　記者了解到，苯乙烯期貨的上市更好地促進(jìn)了整體市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的透明化，加強(qiáng)了市場(chǎng)定價(jià)的有效性。而以期貨為基準(zhǔn)的基差點(diǎn)價(jià)也成為了貿(mào)易商主流的方式之一，尤其在今年疫情期間，貿(mào)易商運(yùn)用苯乙烯期貨點(diǎn)價(jià)交易保障了企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)行。遠(yuǎn)大能源正是借助了期貨基差點(diǎn)價(jià)，在今年2—3月實(shí)物流動(dòng)性缺失時(shí)，保護(hù)了企業(yè)現(xiàn)貨頭寸。

　　“流動(dòng)性良好的期貨平臺(tái)，保障了企業(yè)無(wú)法真正銷售的實(shí)物在期貨市場(chǎng)上完成了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。”金佳表示，不僅如此，基于對(duì)庫(kù)存、基本面的理解，公司利用期貨平臺(tái)完成了有效的連續(xù)反套頭寸，印證了公司對(duì)高庫(kù)存，弱現(xiàn)貨，弱基差的理解。“期貨平臺(tái)讓這樣的反套頭寸可以連續(xù)、平穩(wěn)的實(shí)現(xiàn)�！�

　　同樣，在崔海龍看來(lái)，點(diǎn)價(jià)交易已經(jīng)成為企業(yè)日常交易的關(guān)鍵一環(huán)，在苯乙烯市場(chǎng)上起到了連接實(shí)物和盤面的作用�！办`活套保對(duì)于終端采購(gòu)是有意義的，結(jié)合點(diǎn)價(jià)能夠有效降低采購(gòu)成本，貿(mào)易商在頭寸管理中也可以運(yùn)用�！�

　　“未來(lái)，期待有更多的上下游企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，使苯乙烯期貨能夠真正服務(wù)、反哺產(chǎn)業(yè)鏈。也期待后期國(guó)內(nèi)產(chǎn)能集中爆發(fā)期，期貨市場(chǎng)能夠更好發(fā)揮市場(chǎng)功能、提升交易活躍度，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展保駕護(hù)航�！贝藓｝埍硎�。