高盛：大宗商品明年將迎來結(jié)構(gòu)性牛市

　　高盛周四發(fā)表報告預(yù)測，考慮到美元下行、通脹預(yù)期以及進一步經(jīng)濟和財政刺激的前景，2021年大宗商品將迎來結(jié)構(gòu)性牛市。

　　報告稱，預(yù)計標普高盛大宗商品指數(shù)未來12個月回報率為30%，建議投資者做多黃金、白銀、銅、天然氣、布倫特原油。此外，農(nóng)產(chǎn)品和基本金屬等非能源類大宗商品也值得關(guān)注，理由是惡劣天氣條件下供應(yīng)趨緊以及中國等經(jīng)濟體復(fù)蘇預(yù)期下的需求增加。

　　該行大宗商品研究主管柯里（Jeffrey Currie）在報告中寫道，鑒于經(jīng)濟周期初期庫存將出現(xiàn)回落，2021年大宗商品市場的前景看好。隨著缺口的出現(xiàn)，只要外界需求沒有完全崩潰，市場將走向再平衡的狀態(tài)。比如近幾個月歐佩克國家的石油開采資本支出下降，導(dǎo)致生產(chǎn)活動逐步放緩，全球能源供需形勢由疫情高峰期的供過于求逐漸向緊平衡靠近。

　　高盛預(yù)計，到2021年夏天，全球噴氣燃料需求有望較現(xiàn)在水平增加390萬桶/日，這相當于因疫情造成影響的一半。不過這可能并不足以讓航空公司運營完全恢復(fù)正常，從最新公布的幾家美國航司企業(yè)財報看，未來幾年航空需求難以恢復(fù)到疫情開始前的水平，扭虧為盈依然遙遙無期。

　　通脹預(yù)期對于大宗商品而言是潛在利好。高盛認為，由于歷史性大規(guī)模的財政支出和持續(xù)的低利率，市場現(xiàn)在越來越擔(dān)心通脹會卷土重來。為了抵消這一風(fēng)險，投資者可能會推動更多的大宗商品投資�！靶枨笊仙�的趨勢，加上投資者對通脹的自滿情緒，都增加了潛在的物價上升風(fēng)險。作為通脹對沖工具，大宗商品的市場機會將增加�！眻蟾娣Q。

　　作為傳統(tǒng)通脹對沖工具之一，今年以來黃金已經(jīng)累計上漲26%。高盛預(yù)計，2021年國際金價均值為每盎司2300美元，遠高于該行此前對年末金價每盎司1836美元的預(yù)估。

　　美元走弱也將有助于推動整體市場上行，因為相關(guān)商品期貨都是以美元計價和交易的，美元貶值會導(dǎo)致大宗商品價格上漲。根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，自今年年初以來，美元指數(shù)已貶值近3.1%。

　　一些經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)預(yù)測未來美元將大幅下跌。耶魯大學(xué)高級研究員、經(jīng)濟學(xué)教授斯蒂芬·羅奇（Stephen Roach）今年以來多次表示，到2021年底，美元可能“暴跌”35%。渣打銀行全球研究主管羅伯森（Eric Robertsen）也預(yù)測未來幾年美元將出現(xiàn)“明顯貶值趨勢”。他認為近期美國的雙赤字（財政赤字和貿(mào)易赤字）越來越嚴重，9月美國貿(mào)易逆差創(chuàng)近15年新高，這對于主權(quán)信用而言是一大挑戰(zhàn)�！霸谶^去10年里，美國資產(chǎn)的優(yōu)異表現(xiàn)是美元升值的一大推動力，標普500指數(shù)在這段時間內(nèi)漲幅超過摩根士丹利資本國際新興市場股票指數(shù)100個百分點。如今兩大因素是潛在的貶值驅(qū)動力，首先是貿(mào)易失衡，其次是美國與10國集團（G10）成員國相比不再具有利率優(yōu)勢。”他說。