原油再坐“過山車” 機構(gòu)緊繃風(fēng)控神經(jīng)

　　近期國際商品市場尤其是原油期價波動性急劇上升，這令一些在境外擁有相關(guān)頭寸的機構(gòu)變得格外緊張。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前原油市場的基本面、交投情緒以及交易機制均與今年4月份的情況迥異，大概率不會再現(xiàn)“原油寶”事件。美國大選因素對于原油市場造成短期擾動，長期仍需關(guān)注行業(yè)基本面情況。

　　機構(gòu)提示境外頭寸風(fēng)險

　　多家銀行近期陸續(xù)發(fā)布關(guān)于貴金屬、原油、外匯等個人交易業(yè)務(wù)風(fēng)險提示，這不禁讓人聯(lián)想到今年4月發(fā)生的“原油寶”事件。

　　11月2日，中國銀行發(fā)布《關(guān)于11月3-4日美國大選期間我行個人交易業(yè)務(wù)臨時調(diào)整措施的公告》稱，美國將在當(dāng)?shù)貢r間2020年11月3日進(jìn)行大選，預(yù)計北京時間11月3日至11月4日貴金屬、外匯市場波動性將急劇升高，流動性將顯著降低，市場風(fēng)險可能加劇。針對上述潛在風(fēng)險，該行表示，按照國際慣例，將做出一系列交易方面的臨時調(diào)整。

　　美爾雅期貨能化分析師黎磊對中國證券報記者表示，當(dāng)前歐洲疫情蔓延，聯(lián)想到今年4月份疫情導(dǎo)致的“原油寶”事件，國內(nèi)銀行心有余悸。在提示美國大選風(fēng)險的同時，表示出對全球疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂。

　　現(xiàn)階段正值美國大選期間，從歷史上看，在美國大選前后，尤其是大選當(dāng)天，主要金融資產(chǎn)，包括美元、黃金、原油、美股等價格均會出現(xiàn)大幅波動。方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟研究員李彥森向中國證券報記者表示：“在當(dāng)前時點，國內(nèi)部分銀行發(fā)布公告提示風(fēng)險，旨在保護投資者，盡量遠(yuǎn)離風(fēng)險急劇放大的時間段�！�

　　例如，2016年美國大選之時，市場風(fēng)險偏好從樂觀轉(zhuǎn)向極度悲觀，隨后轉(zhuǎn)至對于通脹預(yù)期的亢奮�！包S金市場當(dāng)天出現(xiàn)了‘過山車’行情，并在隨后開啟一波下行走勢。”中大期貨貴金屬分析師趙曉君向中國證券報記者表示，國內(nèi)銀行此時提示風(fēng)險波動是對不確定性事件的防范。

　　原油期價大幅波動

　　今年4月出現(xiàn)的“原油寶”事件令人印象深刻，當(dāng)時芝加哥商品交易所原油期貨WTI2005合約首現(xiàn)“負(fù)價格”，繼而中國銀行原油寶合約投資者“穿倉”，國內(nèi)投資市場嘩然。該事件后，國內(nèi)各銀行對大宗商品及貴金屬市場波動的反應(yīng)趨于謹(jǐn)慎。

　　近期機構(gòu)的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。原油價格再度坐上“過山車”，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，北京時間11月2日的亞洲電子盤交易時段，WTI原油期貨主力合約一度在7時18分左右大跌逾5%，最低至33.64美元/桶，但隨后震蕩翻紅，并單邊大幅上行，最高觸及37.15美元/桶，日內(nèi)振幅超過10%。

　　從市場層面來看，多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認(rèn)為，“原油寶”事件在近期難以重現(xiàn)。

　　趙曉君分析，就當(dāng)前的宏觀環(huán)境而言，國內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程雖然不一致，但均在持續(xù)恢復(fù)中。國內(nèi)經(jīng)濟得益于防疫措施得當(dāng)，歐美雖然面臨疫情的持續(xù)沖擊，但封城力度不及3月份，因此需求端具有韌性。

　　從市場情緒角度看，李彥森認(rèn)為，目前投資者整體風(fēng)險偏好較低，出現(xiàn)類似于今年4月份原油市場擁擠交易情況的可能性低。

　　李彥森表示，當(dāng)前油價仍處于區(qū)間波動之中，市場表現(xiàn)比“原油寶”事件時期的單邊下跌更為均衡，看空程度并不極端，大概率不會發(fā)生類似于今年4月的“原油寶”事件。

　　黎磊分析，以此前的“原油寶”事件為例，這類極端行情需要多方面條件配合。交易所方面，必須重新設(shè)置清算系統(tǒng)和期權(quán)定價模型，以適應(yīng)零或者負(fù)價格，打開空頭在期貨市場上交易的空間�；�本面方面，市場需求坍塌，供需嚴(yán)重錯配，給空頭足夠的彈藥。事件節(jié)點方面，臨近最后交易日，交割制度利于空頭發(fā)動逼倉行情�！霸�油寶”事件發(fā)生在WTI2005合約最后交易日的前一天，空頭利用多頭難以尋找管道和倉庫來運輸和存儲原油的交割漏洞，發(fā)動大規(guī)�？毡贫嘈星椋瑢�WTI2005合約結(jié)算價打至-37.63美元/桶。而當(dāng)前市場并不具備這些相關(guān)條件。

　　選擇合適的品種

　　在市場劇烈波動的背景下，一些意圖借助波動率博收益的投資者認(rèn)為，商品市場存在結(jié)構(gòu)性機會。

　　李彥森提示，投資者需要選擇適合的產(chǎn)品來投資。黃金、原油等品種的ETF，以及商品類場外基金，這類產(chǎn)品與商品價格走勢較一致，短期的絕對漲跌幅相對較低，更適合于追求相對風(fēng)險小的投資者。

　　從投資機會來看，李彥森認(rèn)為，美國大選對于原油市場僅會造成短期擾動，更長時間段仍需關(guān)注行業(yè)基本面。短期來看，疫情惡化打壓全球經(jīng)濟及需求前景，對全球經(jīng)濟復(fù)蘇以及原油需求形成阻力；美元階段性止跌企穩(wěn)，對原油的支撐力減弱。

　　李彥森預(yù)計年底前原油價格將維持低位運行，暫不具上行動力。但下行空間也有限，一旦價格超過主要產(chǎn)油國極限，將會出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期。

　　黃金方面，趙曉君分析，美國大選的不確定性使得美元走勢受益于避險情緒升溫，但無論大選結(jié)果如何，美國經(jīng)濟仍將有賴于貨幣政策和財政政策的推行。相對來說，中期通脹壓力更大，短期受疫情沖擊出現(xiàn)的通縮是暫時的。美元受到信用水平的影響，中期相對弱勢運行的概率更大。而黃金將受益于通脹水平回升和美元的弱勢，但基于實際利率由底部抬升，黃金的上行趨勢仍將不時地受到利率反彈帶來的壓制，不會一帆風(fēng)順。