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財富傳奇泯滅 牛途路上難覓“油王”

“大宗商品牛市在路上”系列之二

馬爽 張利靜中國證券報·中證網(wǎng)

  5月初以來,國內(nèi)油脂油料期貨開啟大漲行情,截至11月19日,油脂期貨指數(shù)創(chuàng)2013年4月以來新高。業(yè)內(nèi)人士表示,供應(yīng)減少及天氣擾動等因素是本輪油脂期貨牛市的基礎(chǔ)。不過,該產(chǎn)業(yè)套保套利已經(jīng)形成了非常成熟的模式,期貨投資者也愈發(fā)理性,已經(jīng)鮮有依托單邊行情的財富神話。企業(yè)在價格波動中也轉(zhuǎn)換了理念,以追求平穩(wěn)收益為主。

  “油王”“粕王”難再現(xiàn)

  盡管油脂期貨指數(shù)創(chuàng)出了近7年多以來新高,但令人納罕的是,在這輪大漲中,未出現(xiàn)驚人的財富神話。而以往的顯著單邊行情常常伴隨著賺取驚人收益的傳奇故事。

  “油脂行業(yè)越來越成熟,期貨市場機構(gòu)投資者越來越多,那種一輪行情賺幾個億的財富神話很難出現(xiàn)了!币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者,期貨是零和博弈,現(xiàn)在期貨投資者越來越成熟,專業(yè)的機構(gòu)投資者越來越多,很少犯低級錯誤了。因此,造就期貨“神話人物”的時代已經(jīng)過去了。尤其是在油脂油料這些期現(xiàn)貨結(jié)合得比較好的品種上,很難見到“油王”“粕王”的傳奇故事。

  文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,截至11月19日收盤,豆油、菜油、棕櫚油期貨主力合約日內(nèi)分別漲2.15%、1.08%、2.64%:豆油、菜油、棕櫚油期貨主力合約分別較今年以來低點上漲了49.5%、56%、58.5%;昨日盤中分別創(chuàng)2013年4月中旬、2012年12月下旬、2013年3月中旬以來新高。2019年,豆油、菜油、棕櫚油期貨主力合約漲幅分別為38.95%、22.86%、60.95%。

  油企受價格波動影響不大

  方正中期期貨研究員朱瑤向中國證券報記者表示,本輪油脂期貨大漲主要是受內(nèi)外兩方面因素影響。從外部因素來看,美國、巴西大豆庫存量顯著下滑,從而推升外盤美豆期貨價格大幅攀升。從國內(nèi)來看,豆油供需格局有所收緊。雖然國內(nèi)本年度加大了進口力度,但國家同時對進口大豆和豆油進行儲備,供給量仍然偏緊。而國內(nèi)菜籽油價格卻因菜籽進口受限居高不下,菜籽油和豆油之間過高的價差使得更多下游消費轉(zhuǎn)向豆油,這使得豆油供需格局愈發(fā)偏緊,從而推動國內(nèi)油脂期貨大幅上行。

  “當(dāng)前,拉尼娜天氣模式愈加強烈。拉尼娜可能導(dǎo)致南美地區(qū)干旱,從而不利于巴西和阿根廷大豆生產(chǎn),市場對此有所擔(dān)憂!便y河期貨油脂油料研究員劉博聞對中國證券報記者表示,國內(nèi)油脂期貨大漲的背后,除了收儲因素,與疫情對供需的沖擊也有密切關(guān)系。第一輪疫情抬頭后,海外各國生物柴油消費超預(yù)期,二次疫情并未對實際油脂需求造成不利影響。另外,海外疫情導(dǎo)致棕櫚油主產(chǎn)地馬來西亞勞工短缺,從而令棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)低于預(yù)期。

  從股票、期貨聯(lián)動的角度來看,朱瑤表示,油脂油料價格波動對相關(guān)企業(yè)的盈利狀況影響有限。在油脂價格上行的同時原料價格也在上行,在當(dāng)前油脂市場,企業(yè)大多選擇套期保值來鎖定利潤。油脂油料企業(yè)更多是偏向于周期性的產(chǎn)業(yè),但隨著期貨市場參與度的增加,利潤本身并不會受到太大波動。企業(yè)的收益更多在于本身管理和成本的掌控、市場占有率的變化以及深加工產(chǎn)品的附加產(chǎn)值之上,因此不能以油脂價格波動來判定股票價格的走勢。

  多頭行情有望持續(xù)

  展望后市,朱瑤分析,隨著全球疫情趨于緩和,植物油消費將有所恢復(fù)。同時預(yù)期原油價格未來也將大幅回升,從而提升植物油工業(yè)需求前景。預(yù)計短期內(nèi)植物油價格仍將保持上行。另外,如果在拉尼娜氣候的影響下阿根廷大豆出現(xiàn)較大幅度減產(chǎn),那么植物油價格仍會出現(xiàn)一波顯著的拉升行情,否則會開啟震蕩調(diào)整走勢,因此需等待基本面的進一步變化。

  朱瑤說:“相關(guān)企業(yè)將難以憑借油脂價格的一時波動獲得永久的利潤增長,二者之間并未有實質(zhì)上的關(guān)聯(lián)!

  劉博聞也認為,在國內(nèi)外庫存偏緊以及中國加大對農(nóng)產(chǎn)品收儲力度的背景下,預(yù)計油脂油料期貨價格整體仍將維持強勢。如果后市拉尼娜現(xiàn)象對大豆產(chǎn)量造成不利影響的話,不排除價格再上一個臺階。

  “就目前而言,油脂油料價格的強勢格局或?qū)⒊掷m(xù)至明年二季度。后期隨著國內(nèi)收儲的兌現(xiàn)以及2021年新作的種植,屆時才有可能轉(zhuǎn)變當(dāng)前這種緊張的供需情況。”劉博聞?wù)f。

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