鐵礦石價格上漲 專家建言企業(yè)重視風險管理

　　近日鐵礦石價格大幅上漲引起市場的關注。市場對鐵礦石供應減少的擔憂加劇，疊加國內需求旺盛、國際鋼鐵生產復蘇等因素，導致上周五新加坡市場鐵礦石價格上漲逾6%。在國內市場，鐵礦石期現(xiàn)貨價格跟隨上漲，鐵礦石期貨2101合約創(chuàng)下上市以來新高。

　　對國內鋼廠來說，積極參與期貨避險，似乎已經成為近年來企業(yè)保衛(wèi)利潤的重要工具。在下游需求好轉之際，鋼廠在產業(yè)鏈博弈中話語權轉弱，尤其是在國內外鐵礦石、煤炭等爐料產品供給端縮減預期下，鋼廠話語權空間被進一步壓縮。業(yè)內人士建議，相關企業(yè)應學會看“期貨溫度計”，尊重市場邏輯，用市場化手段保護難得的利潤。在這方面不僅要用好新加坡市場，更要用好國內市場。

　　鐵礦石走勢搶眼

　　近期鐵礦石境外指數(shù)、SGX鐵礦石期貨價格大幅上漲。12月4日，普氏指數(shù)從11月初的119.05美元/噸上漲至145.30美元/噸，折合人民幣價格為1005.55元/噸；青島港金布巴粉（61%品位）上漲至884元/濕噸，按照期貨品牌和質量升貼水折合干噸價格為1000.54元/噸；SGX鐵礦石期貨次月合約結算價142.22美元/噸，折合人民幣價格為1082.75元/噸。境外指數(shù)、期貨價格上漲帶動國內期現(xiàn)價格。12月7日，國內商品期貨市場上，煤焦鋼期貨延續(xù)近日強勢走勢，其中鐵礦石期貨盤中一度站上990元/噸，創(chuàng)上市以來新高，當日收于967元/噸。

　　盡管如此，連鐵價格仍低于現(xiàn)貨價格、普氏指數(shù)。光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成表示，近期鐵礦石期貨價格上漲，主要是體現(xiàn)為基差修復。鐵礦石現(xiàn)貨價格維持著相對偏高水平，鐵礦石期貨反映了現(xiàn)貨價格。

　　兩組數(shù)據(jù)對本輪鐵礦石前期大漲行情作出了注腳：

　　一是鋼廠的開工率。據(jù)統(tǒng)計局信息，今年前十個月，全國鋼材產量達10.8億噸，同比增長6.5%，創(chuàng)出新高。此外，截至11月27日，我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的247家鋼廠高爐開工率為86.33%，同比增加1.56個百分點。

　　二是港口鐵礦石庫存水平。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至11月27日，國內45港鐵礦石庫存總量為12605.4萬噸，周環(huán)比下降146萬噸，較月初下降206.1萬噸。其中，港口貿易礦庫存量也從11月初的6206.60萬噸下降至11月底的6097.30萬噸。

　　根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)的調研，11月河北地區(qū)螺紋鋼生產毛利處于200-400元/噸左右的水平，較前期明顯增加，鋼廠對鐵礦石的補庫意愿提升。

　　同時，國內外鋼鐵企業(yè)生產加速恢復也在提振鐵礦石需求。一位業(yè)內人士告訴中國證券報記者，此輪礦價上漲的重要原因之一是來自于國內高需求的拉動。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-10月國內生鐵產量達到7.4億噸，較去年同期增加6651萬噸，折鐵礦石需求同比增加超過1億噸。雖然今年海外疫情嚴重造成了海外鋼廠一定程度的減產，但根據(jù)世界鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，1-10月海外鋼廠生鐵產量同比下降4616萬噸，折鐵礦石需求減少為7386萬噸，仍難以填補國內的需求增量。從第四季度開始，海外經濟復蘇，鋼廠復產加速，10月份全球除中國外的粗鋼產量已經高于去年同期水平，近期現(xiàn)貨美元資源價格明顯強于國內人民幣價格，外盤掉期走勢明顯強于國內鐵礦石期貨，也是一個很好的反映。

　　從期貨市場看，7日盤面上煤焦鋼期貨全面上漲，在鐵礦石期貨創(chuàng)歷史新高之外，動力煤期貨也出現(xiàn)了上市來的最高價格；鐵合金期貨中的硅鐵期貨一度出現(xiàn)漲停；漲幅最大的還要屬鋼材期貨，螺紋鋼、熱卷期貨主力漲幅均超2%，力壓其他品種。全球經濟恢復邏輯下，鋼鐵業(yè)需求好轉，煤焦產業(yè)鏈內部的博弈也許會有所放松，但沒有停止。

　　從國內來看，國信期貨分析師蔡元祺對中國證券報記者分析，鋼材快速去庫存得益于制造業(yè)和房地產需求在近期形成共振，產業(yè)端對明年春季建材需求韌性重新建立信心，資金爭相追捧。爐料表現(xiàn)比成材強，主要邏輯在于供改后整體鋼鐵產業(yè)利潤有保障，尤其是生產效率較好，產品有競爭力的大型鋼企，利潤遠高于市場平均水準。他表示，鋼鐵產能置換背景下，2020年的置換產能是未來三年之最，生產企業(yè)對原料的需求韌性強，這也是原料品種鐵礦石、焦炭發(fā)生供給收縮后，價格向上彈性較大的重要原因。

　　“近期鐵礦石整體偏低的庫存水平和粉礦供應結構性偏緊，且鋼廠在春節(jié)假期前會陸續(xù)進行補庫，對鐵礦石價格形成了一定支撐。”國投安信期貨黑金研投團隊張賀佳表示。

　　相關期貨合約運行平穩(wěn)

　　文華財經數(shù)據(jù)顯示，截至7日收盤，鐵礦石期貨主力2101合約的持倉總量在29.1萬手水平；2105合約持倉為52.4萬手。對于鐵礦石行情爆發(fā)背景下的期貨市場情況，一位業(yè)內資深研究人士告訴中國證券報記者，目前鐵礦石2101合約運行保持平穩(wěn)，不存在傳言所稱的逼倉情況。

　　他進一步分析說，判斷逼倉如多逼空的前提是，一方擁有資金和現(xiàn)貨壟斷優(yōu)勢，在交割月借另一方資金不足或無法備貨交割時，快速拉升行情使交易對手方爆倉。而對鐵礦石2101合約來說，從持倉量看，目前2101合約在臨近交割月1個月時間持倉不到30萬手，屬于歷史正常水平。并且，根據(jù)大商所有關交易規(guī)定，鐵礦石品種非期貨公司會員和客戶交割月份持倉限額為2000手，個人客戶交割月份持倉限額為0。也就是說2101合約實際進入交割月的持倉量會大大減少。從實際交割業(yè)務看，目前鐵礦石期貨有30多個交割倉庫，此前已公布的可供交割品牌都是市場主流認可的礦種，可供交割品牌的庫容較為充足，交易所近期對交割品牌和交割廠庫進行了擴容，進一步保障了可供交割量。從期現(xiàn)價格來看，12月7日鐵礦石2101合約收盤價為967.5元/噸，低于市場主流現(xiàn)貨倉單成本。

　　另一位業(yè)內人士對中國證券報記者表示，要正視當前經濟格局對大宗商品價格的影響。目前中國疫情防控水平堪稱全球最高，包括基建、房地產的國內需求強勁。這種情況下，國內鋼廠現(xiàn)在火力全開。鋼材的產量增幅較大，但鐵礦石供應增幅并沒有同步增長，尤其是近期，全球其他經濟體的形勢已出現(xiàn)好轉、鋼廠開始復工復產。在此背景下，前期價格的上漲符合基本面邏輯。從行業(yè)及鋼鐵企業(yè)角度來看，顯然不希望原料價格的上漲，這需要從市場正常運行之外的規(guī)則或策略來尋找對策。

　　對沖風險 鎖定利潤

　　卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，12月以來，鋼價強勢延續(xù)，在原料鐵礦石、焦炭的持續(xù)支撐下，鋼廠在成本壓力下紛紛挺價操作，唐山鋼坯當前出廠價格為3600元/噸，較上月同期漲近100元/噸。

　　“今年年初普氏指數(shù)僅有93.20美元/干噸，而12月4日已經上漲至145.30美元/干噸，直接推動鋼廠成本上行接近550元/噸，在鋼價漲幅相對有限的情況下，鋼廠利潤由于成本上升受到擠壓，而積極參與鐵礦石期貨買入保值的鋼廠會提前對鐵礦石成本進行鎖定，能夠很大程度上對沖成本上行的壓力，鎖定鋼廠利潤。”一位從事市場研究的分析人士告訴中國證券報記者。

　　他表示，自2013年上市以來，鐵礦石期貨的相關制度和市場參與者不斷發(fā)展和完善，吸引了各類產業(yè)和機構的廣泛參與。對于鋼鐵企業(yè)來說，大連鐵礦石期貨給企業(yè)提供了一個非常好的參與套期保值規(guī)避風險的平臺。但相對國內企業(yè)較為廣泛地參與國際上的新加坡市場，企業(yè)參與國內市場的程度仍然不足，對此國內市場仍需努力。

　　展望后市，黑色系漲勢將延續(xù)多久？西南期貨高級研究員夏學釗表示，經過這一輪上漲之后，黑色系商品頂部正在形成。前期支撐鐵礦石價格的因素正在通過市場機制進行自我修正，交易所也已發(fā)出風險提示函，并探討動態(tài)升貼水等措施的實施。成材端目前正處于需求淡季，基本面限制下，其未來上升空間有限。

　　夏學釗認為，目前已進入需求淡季，黑色系品種將迎來一波回調，但明年第一個需求旺季仍值得期待。因此，短期來說，投資者應考慮多單止盈甚至等待做空機會。中期來看，則可以尋找低點做多，等待明年需求的再度釋放。