助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展 國債期貨保障市場平穩(wěn)運(yùn)行

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）國債期貨作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的場內(nèi)利率衍生產(chǎn)品，市場透明度較高、交易成本較低，其高效的風(fēng)險(xiǎn)管理功能已經(jīng)得到國際金融市場的充分實(shí)踐和認(rèn)可。從2013年9月份，首支國債期貨產(chǎn)品上市以來，我國國債期貨已走過七個(gè)春秋。中國證券報(bào)記者日前通過采訪東方證券和國泰君安證券相關(guān)負(fù)責(zé)人等業(yè)內(nèi)人士得知，多年來，國債期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、增強(qiáng)債市流動(dòng)性與豐富投資者交易策略等方面均起到了積極作用，成為金融機(jī)構(gòu)日益倚重的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　據(jù)東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，東方證券是財(cái)政部國債承銷團(tuán)甲類成員，其最低中標(biāo)量需達(dá)到單期記賬式國債競爭性招標(biāo)量的約定比例。截至2020年8月底，東方證券中標(biāo)國債已超過400億元。在2020年債券市場波動(dòng)有所加大的情況下，東方證券積極利用國債期貨對(duì)中標(biāo)國債進(jìn)行套保，有效規(guī)避了承銷過程中的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，金融機(jī)構(gòu)靈活使用國債期貨工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)并非個(gè)例，隨著我國國債期貨市場的不斷發(fā)展，越來越多機(jī)構(gòu)使用國債期貨對(duì)沖信用債的利率風(fēng)險(xiǎn)，明顯增強(qiáng)其持債的意愿。尤其是去年新冠肺炎疫情發(fā)生以來，金融市場波動(dòng)加大，企業(yè)經(jīng)營不確定性增加，國債期貨為疫情防控、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展提供了有力支持。

　　一級(jí)市場上，發(fā)債主體可充分利用國債期貨交易對(duì)沖債券發(fā)行期間的利率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國債發(fā)行。

　　2020年以來，財(cái)政部陸續(xù)招標(biāo)發(fā)行四期共1萬億元抗疫特別國債。國債一級(jí)發(fā)行量增加，國債承銷團(tuán)的承銷壓力也有所增加。承銷團(tuán)成員在國債承銷過程中面臨一定利率風(fēng)險(xiǎn)，可以通過參與國債期貨，減少因?yàn)楸粍?dòng)投資而引起的庫存波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年我國信用債累計(jì)發(fā)行19.08萬億元，同比增長28.5%。疫情期間，企業(yè)大量利用中期票據(jù)、短期融資券等信用債市場融資工具。2年期國債期貨合約與信用債的久期匹配度高，為投資者提供了信用債套期保值的工具，有助于提高信用債的投資價(jià)值，引導(dǎo)金融體系內(nèi)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　以國泰君安證券為例，2020年二季度，其擬從一級(jí)市場認(rèn)購2億元中期票據(jù)，考慮到利率處于上升周期中，使用2年期國債期貨對(duì)認(rèn)購買入的信用債進(jìn)行套保。2020年四季度，國泰君安證券認(rèn)為收益率已達(dá)到階段性高點(diǎn)，平倉國債期貨套保頭寸。國債期貨合約套保端盈利彌補(bǔ)了大部分現(xiàn)貨凈價(jià)虧損，避免投資收益出現(xiàn)大額回撤，提升了信用債投資熱情和積極性。

　　“有了國債期貨對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)買入、持有債券的意愿更強(qiáng)，投資者可以更加關(guān)注信用主體自身的資質(zhì)，讓優(yōu)秀的企業(yè)能夠獲得相對(duì)更為低廉的融資成本，從而增強(qiáng)了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力”， 國泰君安證券交易投資業(yè)務(wù)委員會(huì)總裁羅東原表示。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，疫情期間我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了沖擊，顯著增強(qiáng)了我國債券市場的國際吸引力，為債券市場對(duì)外開放營造了良好環(huán)境。截至2020年末，外資持有我國債券共計(jì)3.25萬億元，全年累計(jì)增持超過1萬億元。

　　在債券通業(yè)務(wù)中，境外客戶時(shí)常會(huì)對(duì)流動(dòng)性較差的債券進(jìn)行詢價(jià)，由于及時(shí)平盤難度較大，因此提供優(yōu)質(zhì)報(bào)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)很高。

　　據(jù)東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2020年6月，有境外客戶詢價(jià)買入4億元國開債，但當(dāng)時(shí)市場賣單較薄，較難買入現(xiàn)券，東方證券借券后與客戶成交，同時(shí)建立國債期貨多頭倉位進(jìn)行套期保值，等待平倉機(jī)會(huì)。7月中旬金融債跌幅大于國債，東方證券順勢(shì)平倉并有所盈利。東方證券利用國債期貨在提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理和盈利能力的同時(shí)，也為境外客戶提供了更優(yōu)質(zhì)的報(bào)價(jià)。證券公司運(yùn)用國債期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有效提升了報(bào)價(jià)積極性及報(bào)價(jià)質(zhì)量，增強(qiáng)了市場的流動(dòng)性，服務(wù)我國債券市場對(duì)外開放。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過多年發(fā)展，國債期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)有序，在保障債券平穩(wěn)發(fā)行、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。2021年，國債期貨產(chǎn)品體系將進(jìn)一步完善，上市30年期國債期貨的條件日趨成熟。同時(shí)，隨著商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金等債券市場主要參與機(jī)構(gòu)入市，國債期貨市場對(duì)外開放有序推進(jìn)，投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)豐富，市場流動(dòng)性將進(jìn)一步提升，國債期貨將更好地服務(wù)于資本市場和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。