紙漿期貨影響力增強 “走出去”發(fā)展空間可期

　　中國已逐漸成為全球紙漿最大的消費市場。中國證券報記者日前調(diào)研得知，受當前復(fù)雜的宏觀環(huán)境及行業(yè)變革影響，紙漿價格波動周期變短，上下震幅變大，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式已經(jīng)很難適應(yīng)當前的市場發(fā)展。無論是漿紙一體化生產(chǎn)的頭部大型紙廠，還是中小型紙品加工廠，都面臨價格劇烈波動帶來的經(jīng)營風險。

　　對于產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)融結(jié)合是大勢所趨，紙業(yè)也不例外�！凹垵{期貨推出之前，當時內(nèi)心滿懷憧憬又有點忐忑�，F(xiàn)在回頭看，積極參與和運用期貨工具無疑是最好的選擇�！睆B門國貿(mào)紙業(yè)有限公司總經(jīng)理劉志滔說。 

　　借助期貨工具抵御周期性風險

　　對于紙漿期貨，在2018年上市之前，劉志滔的內(nèi)心是憧憬又忐忑。

　　“憧憬的是衍生品工具的引入，為企業(yè)規(guī)避價格波動風險提供了更多的工具；忐忑的是新的業(yè)務(wù)模式對傳統(tǒng)貿(mào)易帶來的沖擊。當時行業(yè)內(nèi)以觀望居多，一方面希望乘著紙漿期貨上市的東風業(yè)務(wù)更上一層樓，另一方面又對期貨市場的風險有所敬畏�！眲⒅咎媳硎�。

　　不過，毫無疑問的是，對于公司積極參與紙漿期貨交易一事，劉志滔認為是正確的選擇。

　　劉志滔表示，當前紙漿價格波動周期變短，上下震幅變大，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式已經(jīng)很難適應(yīng)當前的市場發(fā)展。紙漿期貨及時推出，通過發(fā)揮其套期保值功能、價格發(fā)現(xiàn)功能，對紙業(yè)市場的平穩(wěn)運行發(fā)揮了巨大作用。

　　據(jù)了解，2020年初，在經(jīng)歷了前期一整年單邊下行的行情后，市場環(huán)境逐漸回暖，SP2005合約價格反彈至4700元/噸，同期紙漿進口成本約4550元/噸。但突如其來的新冠肺炎疫情對市場的預(yù)期帶來了沖擊，一時間對下游紙張的需求形成利空。

　　為了應(yīng)對突發(fā)事件引發(fā)紙漿需求下降帶來的價格下跌風險，國貿(mào)紙業(yè)對在途貨物進行了賣出套保。待2020年4月份貨物到港后，以4500元/噸的價格銷售現(xiàn)貨，同時在4580元/噸的點位進行平倉，現(xiàn)貨虧損50元/噸，期貨盈利120元/噸，合計期現(xiàn)盈利70元/噸，不僅規(guī)避了突發(fā)公共衛(wèi)生事件對市場沖擊造成的跌價風險，還實現(xiàn)了一定的收益。

　　“基差定價配合套期保值模式，也是國貿(mào)企業(yè)在價格下跌時利用期貨市場盈利彌補現(xiàn)貨市場虧損的一個方式。2019年5月，紙漿庫存居高不下，現(xiàn)貨價格處于下跌通道，工廠采購遠期貨物的意愿較弱。彼時針葉漿進口成本在5040元/噸，到貨時間為7月底，SP1909合約價格為5130元/噸，由于市場信心不足，遠月貨物較難鎖定給下游客戶，于是在進口貨物采購?fù)瑫r，在期貨市場上建立了保值頭寸。7月底下游客戶的采購意愿回暖，企業(yè)通過與下游工廠協(xié)商，約定以‘SP1909合約價格-50元/噸’為該批貨物的銷售價格，最終通過點價以4500元/噸成交，從而通過基差定價配合套期保值，既規(guī)避了價格進一步下跌風險，又獲取了基差交易的盈利。”談及期貨工具帶來的真實益處，劉志滔打開了話匣子。

　　期現(xiàn)結(jié)合助力企業(yè)跨越式發(fā)展

　　事實上，對于產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)融結(jié)合是大勢所趨，紙業(yè)也不例外。

　　談及產(chǎn)融結(jié)合，劉志滔向記者說了八個字：“期現(xiàn)結(jié)合，相輔相成”�！耙郧拔覀冎饕�靠天吃飯，價格漲得好的時候日子好過，價格跌的時候不敢采購，這種經(jīng)營模式導(dǎo)致企業(yè)體量無法做大。有了期貨工具之后，我們可以根據(jù)下游訂單量決定進口量，同時在期貨市場進行保值，這樣就可以放心把企業(yè)的規(guī)模做大�！眲⒅咎险f。

　　國貿(mào)紙業(yè)還巧妙地利用期貨交割功能，讓企業(yè)的經(jīng)營更加精細化。在2021年第二季度，由于紙漿價格一直處于歷史高位水平，而下游生活用紙企業(yè)的產(chǎn)品由于競爭激烈，難以通過提價消化原料價格的漲幅，工廠開工率大幅下滑，原料需求驟降，庫存的累加又增加了他們的持貨成本，企業(yè)通過期貨市場賣出交割，一定程度上緩解了經(jīng)營壓力。

　　采訪中，記者了解到，國貿(mào)紙業(yè)作為紙漿產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易服務(wù)商，深耕行業(yè)二十余載，始終致力于在上下游之間搭建橋梁，提供產(chǎn)品購銷、物流運輸、供應(yīng)鏈金融等多方位的服務(wù)。而目前，其正在利用金融衍生品工具來做好穩(wěn)產(chǎn)保供，確保供應(yīng)鏈不中斷。“因為有金融衍生品管理價格波動風險，我們可以進口紙漿賣給工廠，工廠加工后我們再從工廠拿貨來做經(jīng)銷，為整個供應(yīng)鏈做好承上啟下的作用。”劉志滔說。

　　國貿(mào)紙業(yè)紙漿事業(yè)部總經(jīng)理黃東東進一步表示，與傳統(tǒng)套保的純粹規(guī)避風險不同，一方面，期現(xiàn)結(jié)合注重風險管理，另一方面，期現(xiàn)結(jié)合強調(diào)通過現(xiàn)貨和期貨構(gòu)建資產(chǎn)組合的方式實現(xiàn)企業(yè)盈利。“在制訂套保計劃和決策的過程中，我們主要從現(xiàn)貨敞口頭寸、基差強弱、套保點位和套保比例等方面去評估，從而確定套保的計劃�！�

　　紙漿期貨上市后，國貿(mào)紙業(yè)進一步完善了風險管理制度和流程。

　　據(jù)劉志滔介紹，在風險管控方面，一是要嚴格按照套期保值思路進行操作，套期保值總量要以現(xiàn)貨量為基準，平倉時機也要與現(xiàn)貨采銷同步進行，切忌期貨頭寸超過現(xiàn)貨頭寸、嚴禁將套保頭寸變?yōu)橥稒C頭寸。二是套期保值作為企業(yè)規(guī)避價格風險管理的重要手段，其評價標準不應(yīng)是期貨頭寸是否盈利，而應(yīng)以是否實現(xiàn)規(guī)避風險為目的。三是套期保值要科學制定參與計劃和應(yīng)急方案，期貨和現(xiàn)貨操作要協(xié)調(diào)統(tǒng)一，避免技術(shù)性保值失敗。

　　另外，國貿(mào)紙業(yè)堅持“高授權(quán)、強審計”的原則，即在公司嚴格審批的套保計劃框架下結(jié)合市場的動態(tài)變化情況，進行相應(yīng)的交易操作，審計部門對套保方案的執(zhí)行情況（包括開平倉是否符合計劃標準、期現(xiàn)是否同步進行）進行單單審計，對于期現(xiàn)交易的合規(guī)性給予嚴格管控。

　　“走出去”發(fā)展空間大

　　中國作為全球紙漿最大的消費市場，紙漿期貨的價格變化對于國際市場的報價具有一定的指向作用�！凹垵{這個行業(yè)，國外漿廠的議價能力較強，我們沒有太多的議價空間，只能被動接受。他們漲我們也跟著漲，紙漿期貨推出之后，國外漿廠正逐步參照我國的價格進行定價�！眲⒅咎媳硎尽�

　　在劉志滔看來，國內(nèi)紙漿期貨影響力與日俱增，“走出去”的發(fā)展空間可期�！澳壳�，挪威漿紙交易所紙漿合約的交割結(jié)算價已采用上海期貨交易所紙漿期貨的價格。隨著市場參與者的進一步增加，國內(nèi)紙漿期貨的影響力進一步增強，未來必將有很大的國際化發(fā)展空間。”劉志滔說。

　　在全球化大背景下，紙企將積極推進產(chǎn)融結(jié)合，在國際化的舞臺中提升核心競爭力。

　　黃東東表示，當前大宗商品的國際定價方式發(fā)生了重大改變，借助期貨市場的定價方式得到了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的認可。企業(yè)在衍生品市場同國際接軌是大勢所趨。龍頭企業(yè)能夠取得優(yōu)勢地位，很重要原因就是積極參與了全球商品期貨市場，將經(jīng)營風險有效對沖，保證企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。不過，黃東東也表示，對于衍生品的利用，應(yīng)客觀謹慎的識別風險，合理合規(guī)地加以運用，與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，相輔相成，為業(yè)務(wù)保駕護航，提質(zhì)增效。

　　據(jù)劉志滔透露，國貿(mào)紙業(yè)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，向行業(yè)上下游拓展延伸，通過合資經(jīng)營或者并購等方式，提升市場競爭力。未來擬在主要林漿紙出口國設(shè)立分支機構(gòu)，拓展業(yè)務(wù)的廣度和深度，打造全球性的購銷網(wǎng)絡(luò)。同時，國貿(mào)紙業(yè)也將繼續(xù)借助紙漿期貨“走出去”的東風，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。