華泰期貨借助大商所“企風(fēng)計(jì)劃”服務(wù)食品企業(yè)

　　中證網(wǎng)訊（記者 馬爽）近年來(lái)，由于原材料成本不斷抬升，食品企業(yè)利潤(rùn)一直被侵蝕，部分企業(yè)便開(kāi)始尋求通過(guò)金融衍生品管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但在參與套保后，企業(yè)卻面臨資金占用較大，以及存在追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)企業(yè)困境，華泰期貨有限公司聯(lián)合其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司為一些企業(yè)提供場(chǎng)外期權(quán)解決方案，并邀請(qǐng)企業(yè)參與大連商品交易所（簡(jiǎn)稱“大商所”）“企風(fēng)計(jì)劃”場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目。

　　以A食品公司為例，其是一家集生產(chǎn)、加工、銷售于一體的民營(yíng)企業(yè)，主要從事生豬屠宰、生豬收購(gòu)、肉制品加工銷售等業(yè)務(wù)，2022年以來(lái)，企業(yè)生豬屠宰銷售量超16萬(wàn)頭。由于企業(yè)先與下游簽訂豬肉銷售訂單，再根據(jù)下游提貨時(shí)間提前從上游訂貨，但生豬訂貨至少要提前1-2周，結(jié)算價(jià)格是在提貨前一天進(jìn)行點(diǎn)價(jià)確認(rèn)，這導(dǎo)致企業(yè)在與下游訂貨后無(wú)法規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年5月中下旬，養(yǎng)殖端出欄壓力減輕，市場(chǎng)購(gòu)銷氛圍偏強(qiáng)，政策收儲(chǔ)也在不間斷進(jìn)行，生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，企業(yè)面臨生豬采購(gòu)成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)所在地設(shè)有生豬交割庫(kù)，加之當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格處于可接受范圍，企業(yè)起初計(jì)劃通過(guò)在期貨盤面鎖定價(jià)格，嘗試以到期交割的方式采購(gòu)現(xiàn)貨。但考慮到采購(gòu)量預(yù)計(jì)達(dá)到3000頭，如果全部利用期貨鎖價(jià)，將占用保證金約150萬(wàn)元，不僅資金占用較大，還存在追保風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)希望尋求其他解決方案。

　　針對(duì)企業(yè)困境，華泰期貨有限公司聯(lián)合其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司為其提供了場(chǎng)外期權(quán)解決方案，并邀請(qǐng)企業(yè)參與大商所“企風(fēng)計(jì)劃”場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目。在期權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，考慮到當(dāng)時(shí)能繁母豬存欄量已連續(xù)10個(gè)月下降，將直接導(dǎo)致生豬供給從5月開(kāi)始持續(xù)下滑，從而推動(dòng)生豬價(jià)格中長(zhǎng)期繼續(xù)上漲。但短期內(nèi)生豬期貨漲幅過(guò)大，或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。因此，華泰長(zhǎng)城資本建議企業(yè)買入看漲期權(quán)，在有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的采購(gòu)成本增加的同時(shí)，有效控制期貨價(jià)格短期內(nèi)大幅回調(diào)造成的套保端過(guò)度虧損。另外，企業(yè)希望盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)管理成本，并且認(rèn)為生豬期貨價(jià)格在18000元/噸附近存在較強(qiáng)支撐。因此，華泰長(zhǎng)城資本建議企業(yè)在買入平值看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出虛值看跌期權(quán)收取權(quán)利金降低總成本支出。

　　具體操作方面，5月31日，客戶下單LH2209為標(biāo)的的領(lǐng)式看漲期權(quán)，為160噸計(jì)劃采購(gòu)現(xiàn)貨套保，具體為買入執(zhí)行價(jià)為18850元/噸的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)為18200元/噸的看跌期權(quán)，到期日為2022年6月30日。期權(quán)開(kāi)倉(cāng)后，生豬價(jià)格快速上漲，企業(yè)在19160元/噸平倉(cāng)期權(quán)合約，扣除權(quán)利金支出后期權(quán)端凈盈利167.94元/噸，盈利一方面來(lái)源于期貨價(jià)格上漲使得買入的看漲期權(quán)由平值變?yōu)閷?shí)值，另一方面來(lái)自賣出的虛值看跌期權(quán)虛值程度加深，時(shí)間價(jià)值快速下降，彌補(bǔ)了買權(quán)時(shí)間價(jià)值的損耗；現(xiàn)貨端，開(kāi)倉(cāng)日生豬價(jià)格為16200元/噸，實(shí)際采購(gòu)價(jià)格為16600元/噸，虧損400元/噸，期現(xiàn)合計(jì)虧損232.06元/噸。

　　華泰期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)根據(jù)行情研判通過(guò)領(lǐng)式期權(quán)組合策略對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，既降低風(fēng)險(xiǎn)管理成本，又實(shí)現(xiàn)了對(duì)增加的采購(gòu)成本的部分彌補(bǔ)，體現(xiàn)了期權(quán)工具精細(xì)化管理風(fēng)險(xiǎn)的效果。