兩周大漲逾8% 國(guó)際金價(jià)還會(huì)牛多久？

　　隨著巴以局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，黃金成為近期金融市場(chǎng)“最亮眼的星”。國(guó)際金價(jià)兩周漲幅逾8%，國(guó)內(nèi)黃金飾品的報(bào)價(jià)也紛紛走高，站上615元/克。

　　這樣的上漲勢(shì)頭會(huì)持續(xù)嗎？

　　金價(jià)兩周大漲逾8%

　　周一（10月23日）亞洲交易時(shí)段，國(guó)際金價(jià)和油價(jià)雖然均較上周收盤(pán)價(jià)格有所回落，但自以色列和哈馬斯爆發(fā)沖突時(shí)的10月7日至上周五收盤(pán)，兩周時(shí)間內(nèi)國(guó)際金價(jià)仍累計(jì)大漲超過(guò)8%。上周五，紐約商品交易所12月黃金期貨價(jià)格也一度在盤(pán)中突破2000美元，顯示避險(xiǎn)需求在升高。

　　同期，同為避險(xiǎn)需求的商品——原油期貨價(jià)格也在巴以沖突升級(jí)后有所抬升，但從周漲幅來(lái)看仍遜于黃金價(jià)格，WTI原油兩周累計(jì)漲幅約為6.4%，至今尚未達(dá)到9月末的高度。此前，9月末的布倫特原油期貨收盤(pán)價(jià)曾一度升上95美元/桶，為10個(gè)月里的最高點(diǎn)。

　　回顧黃金今年來(lái)的走勢(shì)，過(guò)程其實(shí)也頗為波折。今年上半年，在美國(guó)出現(xiàn)銀行破產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等各種因素帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，國(guó)際金價(jià)一路走高，5月初一度達(dá)到2085美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。不過(guò)，此后國(guó)際金價(jià)掉頭向下，9月25日至10月5日，國(guó)際金價(jià)一度經(jīng)歷9連跌，跌至近7個(gè)月的低點(diǎn)。隨著巴以局勢(shì)爆發(fā)，國(guó)際金價(jià)又開(kāi)始掉頭向上。

　　國(guó)內(nèi)黃金期貨方面，國(guó)慶節(jié)后，主力12月合約自10月9日至10月20日收盤(pán)累計(jì)上漲3.5%，23日結(jié)算價(jià)為476.58元/克，盡管絕對(duì)漲幅稍遜于國(guó)際市場(chǎng)，但是國(guó)內(nèi)人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下上市以來(lái)的歷史新高。在黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)上，周大福、老鳳祥、周生生等多家知名金飾品牌企業(yè)的黃金報(bào)價(jià)也紛紛走高，對(duì)外黃金報(bào)價(jià)已經(jīng)站上615元/克。

　　在國(guó)內(nèi)黃金ETF市場(chǎng)上，從資金凈流入方面來(lái)看，黃金ETF近6天獲得連續(xù)資金凈流入，最高單日獲得7827.04萬(wàn)元凈流入，合計(jì)“吸金”1.73億元，日均凈流入達(dá)2877.61萬(wàn)元。值得注意的是，近日國(guó)內(nèi)首批黃金股ETF——中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF也正式獲批，華夏基金、永贏基金拔得頭籌。此次新獲批的股票ETF是股票指數(shù)產(chǎn)品，相較于黃金投資更有彈性，投資的是黃金產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，主要是金礦采掘公司、金飾珠寶零售商等。

　　后續(xù)能否再創(chuàng)新高？

　　金價(jià)的上漲勢(shì)頭會(huì)持續(xù)嗎？

　　從紐約黃金期貨價(jià)格曲線觀察，未來(lái)黃金價(jià)格仍然非常強(qiáng)勁。而從各主要期貨月份合約來(lái)看，12月、2月、4月和6月的合約基本相差20美元的升水，預(yù)示著伴隨時(shí)間推移黃金交易價(jià)格會(huì)更高。

　　值得一提的是，這一輪巴以局勢(shì)爆發(fā)以來(lái)的兩周，黃金價(jià)格和長(zhǎng)端美債利率出現(xiàn)了“齊頭并上”的奇觀。上周，美國(guó)30年期國(guó)債收益率收盤(pán)報(bào)5.087%，當(dāng)周上升31個(gè)基點(diǎn)，而10年期美國(guó)國(guó)債收益率報(bào)4.924%，當(dāng)周上升29.6個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下4月8日以來(lái)最大單周漲幅。

　　以往長(zhǎng)端美債利率往往是黃金價(jià)格的“天敵”，而最近連續(xù)兩周來(lái)，黃金價(jià)格和長(zhǎng)端美債利率脫鉤且齊頭向上，背后意味著什么？

　　中泰證券分析師謝鴻鶴表示，歷史上復(fù)盤(pán)來(lái)看，一般的避險(xiǎn)交易往往表現(xiàn)為脈沖式。黃金具備商品屬性、避險(xiǎn)屬性以及美債真實(shí)收益率決定的金融屬性，其中避險(xiǎn)屬性影響金價(jià)的變動(dòng)節(jié)奏，由地緣局勢(shì)、國(guó)際關(guān)系以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等事件推動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，進(jìn)而導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲。

　　謝鴻鶴認(rèn)為，此次與一般風(fēng)險(xiǎn)事件不同，在美國(guó)本已處于高通脹的環(huán)境下，黃金市場(chǎng)對(duì)中東地緣局勢(shì)很是敏感。以史為鑒，本質(zhì)是市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終陷入滯脹狀態(tài)。如果中東地緣局勢(shì)擴(kuò)大、油價(jià)持續(xù)大幅上漲，美國(guó)陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)則增加。若沖突不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，油價(jià)未出現(xiàn)持續(xù)的快速上漲，短期脈沖式的避險(xiǎn)情緒隨之消退，市場(chǎng)則有望重回之前主線。

　　中信建投發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，巴以局勢(shì)升級(jí)，類(lèi)比1973年石油危機(jī)，預(yù)計(jì)未來(lái)半年原油市場(chǎng)的基本面仍將供不應(yīng)求，WTI油價(jià)或呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，年末目標(biāo)價(jià)100美元；而美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，黃金進(jìn)入反轉(zhuǎn)上漲趨勢(shì)，年底目標(biāo)價(jià)2000~2200美元。

　　海通期貨分析師范臻認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金價(jià)則受人民幣匯率走弱預(yù)期影響，與國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)一定背離，中美利差短期難以回落，人民幣走弱預(yù)期仍存，支撐國(guó)內(nèi)金價(jià)。今年以來(lái)，人民幣計(jì)價(jià)上海黃金價(jià)格與外盤(pán)以美元計(jì)價(jià)的COMEX期貨價(jià)格、倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了一定程度的分化。尤其是今年4月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)回落，而國(guó)內(nèi)金價(jià)仍舊維持上行趨勢(shì)。

　　各國(guó)央行繼續(xù)買(mǎi)黃金

　　10月7日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月末，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備為7046萬(wàn)盎司（約2191.55噸），環(huán)比增加84萬(wàn)盎司（約26.12噸）。值得一提的是，這已經(jīng)是央行連續(xù)11個(gè)月增持黃金，累計(jì)增持規(guī)模達(dá)782萬(wàn)盎司。

　　今年前7個(gè)月，中國(guó)央行累計(jì)增持黃金約126噸，是全球最大黃金買(mǎi)家。與此同時(shí)，全球央行集體掀起了“淘金”潮。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新報(bào)告顯示，各國(guó)央行8月份購(gòu)買(mǎi)77噸黃金，環(huán)比7月增加了38%，過(guò)去三個(gè)月各國(guó)央行合計(jì)購(gòu)買(mǎi)黃金數(shù)量達(dá)219噸。2023年上半年，全球央行購(gòu)金需求更是達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的387噸。

　　全球第四大資產(chǎn)管理公司道富環(huán)球顧問(wèn)公司表示，“我們預(yù)計(jì)各國(guó)央行將繼續(xù)發(fā)揮黃金凈購(gòu)買(mǎi)者的作用�！彪S著各國(guó)尋求擺脫美元儲(chǔ)備“過(guò)度集中”的局面，央行購(gòu)買(mǎi)黃金的這一趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)持續(xù)下去。除了儲(chǔ)備多元化，這一趨勢(shì)還受到央行希望在不增加信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表和增加流動(dòng)性的愿望推動(dòng)。

　　對(duì)于金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)，謝鴻鶴認(rèn)為，當(dāng)前十年期美債的真實(shí)收益率為2.5%左右，處于過(guò)去十年的高位區(qū)間。假設(shè)美國(guó)通脹中樞抬升、全球央行購(gòu)金等變量對(duì)金價(jià)的支撐保持穩(wěn)定，未來(lái)美債實(shí)際收益率的回落是驅(qū)動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步走高的核心變量。定量測(cè)算結(jié)果顯示，如果實(shí)際收益率從現(xiàn)在2.5%回落至過(guò)去十年中樞的0%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)金價(jià)在2800美元/盎司左右，板塊內(nèi)重點(diǎn)公司也將具備較大投資機(jī)會(huì)。