5月商品期貨“牛熊榜”出爐 集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨摘得桂冠

　　二季度國(guó)內(nèi)大宗商品期貨整體走勢(shì)偏強(qiáng)，僅5月就有超七成商品期貨實(shí)現(xiàn)上漲，其中集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨表現(xiàn)最為亮眼，月度漲幅超60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)漲其他商品期貨。

　　分析人士表示，受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣局勢(shì)、傳統(tǒng)旺季預(yù)期以及游資豪賭等利好因素共振，春季以來大宗商品實(shí)現(xiàn)加速上漲。不過，隨著地緣局勢(shì)沖突帶來的利多情緒逐漸消退，以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要轉(zhuǎn)向偏鷹派基調(diào)，令宏觀氛圍再度轉(zhuǎn)空，或使得短期大宗商品漲勢(shì)難以為繼。

　　5月商品期市超七成上漲

　　繼4月上漲之后，5月國(guó)內(nèi)大宗商品期貨整體延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日收盤，文華商品指數(shù)收?qǐng)?bào)190.09點(diǎn)，5月累計(jì)上漲2.83%，月線實(shí)現(xiàn)二連漲。其中，工業(yè)品指數(shù)上漲3.23%，月線實(shí)現(xiàn)二連漲；農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲1.88%。

　　分品種來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日收盤，剔除不活躍交易品種，5月共有48個(gè)商品期貨主力合約實(shí)現(xiàn)上漲，占比高達(dá)73.85%。

　　漲幅方面，5月集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨主力合約累計(jì)漲幅居首，達(dá)60.50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)漲其他商品期貨；錳硅、滬銀、硅鐵、20號(hào)膠、PVC五個(gè)期貨品種累計(jì)漲幅緊隨其后，分別為20.18%、16.68%、14.04%、11.78%、10.46%，玻璃、滬鉛、橡膠等期貨主力合約均實(shí)現(xiàn)上漲，但漲幅均不足10%。

　　跌幅方面，5月低硫燃料油期貨主力合約累計(jì)跌幅最大，達(dá)9.09%，焦煤、碳酸鋰、紅棗、原油期貨主力合約5月累計(jì)跌幅分別為7.43%、7.42%、6.62%、6.32%。

　　對(duì)于近期大宗商品上漲的原因，國(guó)信期貨首席有色分析師顧馮達(dá)表示：“進(jìn)入2024年春季，受旺季預(yù)期及政策刺激推動(dòng)，春季躁動(dòng)行情推動(dòng)以銅為代表的大宗商品整體加速上漲，背后是國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣局勢(shì)環(huán)境、傳統(tǒng)旺季預(yù)期，以及游資豪賭大宗商品等利好題材疊加的共振推動(dòng)?！?/p>

　　集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨表現(xiàn)亮眼

　　就表現(xiàn)亮眼的集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨來看，5月以來，主力合約價(jià)格迭創(chuàng)2023年8月18日上市以來新高，5月28日最高上摸4444點(diǎn)，月末收?qǐng)?bào)4297.5點(diǎn)。

　　中糧期貨研究院研究員塔林夫表示：“集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨5月開啟爆發(fā)式上漲，使得運(yùn)費(fèi)在不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)迅速突破紅海危機(jī)時(shí)刻新高水平，如此迅猛的漲幅超出之前預(yù)期?！?/p>

　　集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格迅猛上漲行情背后，可從船公司行為與下游貨主之間的博弈方面得到佐證。塔林夫介紹，通常在面臨旺季準(zhǔn)備漲價(jià)時(shí)，船公司通常會(huì)先放出漲價(jià)公告來測(cè)試市場(chǎng)反應(yīng)，同時(shí)從訂單中獲得對(duì)未來貨量變動(dòng)的確切把握，然后將其艙位填滿。同時(shí)，通過控制船速、增減閑置運(yùn)力和空白航次方式對(duì)運(yùn)力進(jìn)行調(diào)控，造成接下來時(shí)間里運(yùn)力緊張局面。船公司這樣的行為也會(huì)極大地激發(fā)貨主“買漲不買跌”心理，增加訂艙的主動(dòng)性。這樣，上下游之間就形成了完整的正反饋?！?月集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨開啟至今的高速上漲行情背后，船公司的操作基本可以看作是故技重施，同樣取得了明顯的效果。”塔林夫表示。

　　從基本面來看，塔林夫表示，2020年下半年至2022上半年，運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲并創(chuàng)造歷史最高與下游主動(dòng)補(bǔ)庫幾乎重合，而運(yùn)費(fèi)高位回落也與其被動(dòng)去庫幾乎重合。今年，歐美國(guó)家又重新回到主動(dòng)補(bǔ)庫周期中時(shí)，其產(chǎn)生的需求動(dòng)能再次對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了相應(yīng)的效果。

　　東證衍生品研究院黑色與航運(yùn)部分析師蘭淅表示，近期市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈擔(dān)憂情緒顯著增加，旺季需求提前釋放造成旺季前移，由此造成歐洲供需偏緊的反季節(jié)性變化。在此推斷下，貨量的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，屆時(shí)7-8月傳統(tǒng)旺季到來時(shí)，旺季不旺的可能性將大幅上升，運(yùn)價(jià)上漲趨勢(shì)難以為繼。不過，在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的背景下，這一邏輯很難證實(shí)或證偽，而提漲函對(duì)市場(chǎng)情緒的提振效果也被加倍放大，因此集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨盤面易漲難跌，但考慮到仍缺少有效的基本面驗(yàn)證，短期追多風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　原油等商品短期或震蕩偏弱

　　展望6月，分析人士表示，近期地緣局勢(shì)給予商品市場(chǎng)的利多有所消退，且5月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要轉(zhuǎn)向偏鷹派基調(diào)，令宏觀氛圍再度轉(zhuǎn)空，短期大宗商品漲勢(shì)或難以為繼。

　　就龍頭品種來看，原油方面，寶城期貨研究所分析師閭振興表示，5月以來，隨著中東地緣局勢(shì)和俄烏沖突的地緣利多情緒逐漸消退以后，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)繼續(xù)推漲熱情趨于回落。此外，5月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要轉(zhuǎn)向偏鷹派基調(diào)，令宏觀氛圍再度轉(zhuǎn)空。不過，供需方面或提供利多支撐。6月初OPEC+產(chǎn)油國(guó)會(huì)議結(jié)果預(yù)計(jì)仍將延續(xù)減產(chǎn)政策，且6月開始北半球煉廠裝置檢修期結(jié)束，汽油消費(fèi)旺季逐漸到來，原油需求力量穩(wěn)步回升，累庫周期步入尾聲，有助于強(qiáng)化油市供需偏緊格局。地緣方面，仍需關(guān)注俄烏沖突、巴以沖突的衍生風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)6月原油期貨價(jià)格有望維持震蕩尋底走勢(shì)，但繼續(xù)回撤空間或較為有限。

　　有色金屬方面，顧馮達(dá)表示，5月以來，全球銅價(jià)齊創(chuàng)歷史新高。不過，5-6月作為我國(guó)大宗消費(fèi)旺季轉(zhuǎn)弱的敏感時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)面對(duì)銅等關(guān)鍵性礦物資源品漲價(jià)潮，下游畏高情緒較重，短期銅下游高位采購(gòu)需求也會(huì)明顯減弱。此外，當(dāng)前上游資源品金、銀、銅、鋁等大宗資源品集體上漲，已逐步無視基本面，短期需持續(xù)警惕價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　貴金屬方面，隨著短期市場(chǎng)交投熱情退卻，國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)沖高回落。不過，宏源期貨貴金屬分析師王文虎認(rèn)為，美國(guó)消費(fèi)端通脹趨降預(yù)期，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息和放緩縮表預(yù)期。此外，美國(guó)財(cái)政部于5月29日開始每月回購(gòu)100億美元國(guó)債，釋放流動(dòng)性利多市場(chǎng)，疊加中東地緣局勢(shì)仍存不確定性，中長(zhǎng)期仍將對(duì)貴金屬價(jià)格形成支撐，但需警惕歐央行或于6月6日率先開啟降息的影響。