產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理需求突出 期現(xiàn)結(jié)合助力企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)

　　天津港第二集裝箱碼頭有限公司智能化碼頭 本報(bào)記者 馬爽 攝

　　去年底以來(lái)，紅海危機(jī)不斷推升歐線運(yùn)費(fèi)價(jià)格，大幅上漲的運(yùn)費(fèi)價(jià)格持續(xù)影響著產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。在此背景下，實(shí)體企業(yè)對(duì)運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益突出。

　　中國(guó)證券報(bào)記者日前實(shí)地探訪了天津港碼頭，在與當(dāng)?shù)囟嗉邑涍\(yùn)代理企業(yè)交流中了解到，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市為貨運(yùn)代理企業(yè)、出口企業(yè)等經(jīng)營(yíng)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。目前，部分貨運(yùn)代理企業(yè)已入市避險(xiǎn)，一定程度上規(guī)避了運(yùn)費(fèi)價(jià)格連續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，為我國(guó)出口貿(mào)易供應(yīng)鏈的穩(wěn)定起到積極作用。

　　運(yùn)價(jià)避險(xiǎn)控成本

　　深秋之際，天津港碼頭的海水換上了深綠色華裳，一排排潔白的浪花輕盈地拍打著岸邊，數(shù)艘龐大的巨輪正在進(jìn)行緊張的裝卸作業(yè)。天津港第二集裝箱碼頭有限公司的智能化碼頭上，高科技力量展現(xiàn)得淋漓盡致：一個(gè)個(gè)集裝箱被機(jī)械臂輕巧而精準(zhǔn)地抓取、碼放，自行引導(dǎo)車在錯(cuò)綜復(fù)雜的路線中穿梭，一切運(yùn)作井然有序。

　　我國(guó)是航運(yùn)大國(guó)，航運(yùn)服務(wù)承擔(dān)了對(duì)外貿(mào)易90%以上的重任。2002年至今，中國(guó)港口集裝箱吞吐量連續(xù)20多年穩(wěn)居世界第一。然而，2023年11月以來(lái)，在新一輪巴以沖突外溢影響下，紅海緊張局勢(shì)對(duì)海運(yùn)市場(chǎng)造成擾動(dòng)，運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)明顯加劇。

　　數(shù)據(jù)顯示，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)（歐線）從今年3月25日的2153.34點(diǎn)一路上漲至7月22日的6318.1點(diǎn)，近四個(gè)月累計(jì)漲幅達(dá)193.41%。運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲不僅增加企業(yè)的運(yùn)輸成本，也影響全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。     

　　天津乾海國(guó)際供應(yīng)鏈有限公司（簡(jiǎn)稱“乾海國(guó)際公司”）副總經(jīng)理鄧?guó)櫇硎荆骸皩?duì)出口企業(yè)而言，運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲意味著企業(yè)需要承擔(dān)更多的運(yùn)輸成本，這將增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，而且企業(yè)還不得不長(zhǎng)時(shí)間面臨運(yùn)費(fèi)價(jià)格連續(xù)上漲且束手無(wú)策的局面，這種長(zhǎng)期的利潤(rùn)侵蝕將嚴(yán)重影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和對(duì)未來(lái)環(huán)境向好的信心?！?/p>

　　從航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，國(guó)際集裝箱航運(yùn)業(yè)市場(chǎng)集中度較高，頭部10家船運(yùn)公司運(yùn)力占比達(dá)到全球運(yùn)力的90%左右，在產(chǎn)業(yè)鏈中位居上游。貨運(yùn)代理企業(yè)、物流供應(yīng)鏈企業(yè)處于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，類似其他實(shí)體產(chǎn)業(yè)中的貿(mào)易商角色。下游則為具有對(duì)外貿(mào)易能力的各種進(jìn)出口企業(yè)，也稱為貨主。

　　貨運(yùn)代理企業(yè)在服務(wù)貨主過(guò)程中，通常需要承擔(dān)大量的運(yùn)費(fèi)墊資，因此存在較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)外運(yùn)華北有限公司集裝箱分公司銷售部經(jīng)理沈鶴翔表示：“由于航運(yùn)業(yè)運(yùn)價(jià)具有無(wú)實(shí)物庫(kù)存、依據(jù)供需邊際定價(jià)的特征，長(zhǎng)期以來(lái)運(yùn)價(jià)波動(dòng)幅度維持高位，因此貨運(yùn)代理企業(yè)往往承擔(dān)大量的墊資成本?！?/p>

　　除了墊資壓力較大，貨運(yùn)代理企業(yè)通常還會(huì)面臨兩種運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。鄧?guó)櫇硎?，一方面，貨運(yùn)代理企業(yè)先從船運(yùn)公司訂購(gòu)艙位并鎖定價(jià)格，這時(shí)訂購(gòu)成本已定，隨后向下游貨主出售艙位，但由于銷售價(jià)格不定，運(yùn)費(fèi)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)存在。另一方面，貨運(yùn)代理企業(yè)先向下游貨主出售艙位，銷售價(jià)格已定，再向船運(yùn)公司訂購(gòu)艙位，此時(shí)成本不定，運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)存在。

　　“以往，貨運(yùn)代理企業(yè)只能憑借經(jīng)驗(yàn)以及根據(jù)每年的市場(chǎng)形勢(shì)，對(duì)運(yùn)費(fèi)價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，進(jìn)而向貨主企業(yè)報(bào)價(jià)?！编?guó)櫇f(shuō)，自己所在的公司就遇到了第二種情況，即下游貨主已鎖定運(yùn)費(fèi)價(jià)格，而實(shí)際出貨還要相隔一段時(shí)間，這期間運(yùn)費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)了上漲，對(duì)于企業(yè)而言就意味著成本上漲，甚至可能面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　鄧?guó)櫇硎?，紅海沖突爆發(fā)以來(lái)，歐線航程時(shí)間延長(zhǎng)、運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)加大，疊加今年二季度以來(lái)出口需求超預(yù)期增加，歐線運(yùn)費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲，公司不僅面臨運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)侵蝕，同時(shí)在服務(wù)客戶過(guò)程中也頗感壓力。外貿(mào)企業(yè)、貨運(yùn)代理企業(yè)等對(duì)運(yùn)費(fèi)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求日益凸顯。

　　部分企業(yè)初嘗“甜頭”

　　2023年8月18日，上海期貨交易所全資子公司上海國(guó)際能源交易中心掛牌上市了我國(guó)首個(gè)航運(yùn)期貨品種——集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨，不僅填補(bǔ)了我國(guó)航運(yùn)衍生品市場(chǎng)的空白，也為貨運(yùn)代理企業(yè)、出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　中國(guó)交通運(yùn)輸協(xié)會(huì)航運(yùn)物流分會(huì)執(zhí)行副秘書(shū)長(zhǎng)藺宜坤表示：“近年來(lái)，地緣局勢(shì)‘黑天鵝’事件頻發(fā)，貿(mào)易商的貿(mào)易合同在執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)了諸多不確定性。為保證貿(mào)易合同順利執(zhí)行以及保持供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，貿(mào)易商和物流商亟須擁有一個(gè)對(duì)抗諸多不確定性的工具?！?/p>

　　在此背景下，部分貨運(yùn)代理企業(yè)根據(jù)下游企業(yè)的出運(yùn)需求，決定嘗試運(yùn)用集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨，以規(guī)避運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。以乾海國(guó)際公司為例，該公司成立于2010年，是一家貨運(yùn)代理企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)模式為：一方面在市場(chǎng)上向有貨物運(yùn)輸需求的貨主收攬貨物，另一方面購(gòu)買(mǎi)船運(yùn)公司艙位將貨物運(yùn)出，屬于產(chǎn)業(yè)鏈中的貿(mào)易商角色。

　　具體來(lái)看，2024年6月初，乾海國(guó)際公司收到下游貨主企業(yè)將于7月底向英國(guó)采購(gòu)商交付一批鋼管的運(yùn)輸服務(wù)需求，出貨量為5個(gè)集裝箱。6月初市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)價(jià)格為6500美元/箱，貨主企業(yè)希望乾海國(guó)際公司的最終報(bào)價(jià)不高于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格?；诋?dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，乾海國(guó)際公司判斷，從6月至8月，現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲的可能性較高，預(yù)計(jì)在7月底貨主出貨時(shí)向船運(yùn)公司購(gòu)買(mǎi)艙位的花費(fèi)將達(dá)到8000美元-9000美元/箱。所以，如果按照6500美元/箱運(yùn)費(fèi)價(jià)格報(bào)價(jià)，乾海國(guó)際公司將產(chǎn)生約2000美元/箱的虧損，合計(jì)虧損約10000美元。

　　為此，乾海國(guó)際公司決定運(yùn)用集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨對(duì)該批出口貨物開(kāi)展運(yùn)費(fèi)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。6月底，其在集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨2408合約上建立2手多單鎖定運(yùn)費(fèi)價(jià)格，入場(chǎng)點(diǎn)位約為5200點(diǎn)。若未來(lái)運(yùn)費(fèi)價(jià)格繼續(xù)上漲，乾海國(guó)際公司現(xiàn)貨端雖然以高價(jià)購(gòu)買(mǎi)艙位，但期貨端將盈利，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的虧損；若未來(lái)運(yùn)費(fèi)價(jià)格下跌，現(xiàn)貨端購(gòu)買(mǎi)艙位的成本將下降，所得的利潤(rùn)也可覆蓋期貨端的損失。如此一來(lái)，乾海國(guó)際公司便通過(guò)運(yùn)用期貨工具鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月底至7月，現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步上漲，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格同樣上漲。7月末，乾海國(guó)際公司將上述期貨合約平倉(cāng)，出場(chǎng)點(diǎn)位接近5800點(diǎn)，期貨端實(shí)現(xiàn)盈利56000元。這樣一來(lái)，乾海國(guó)際公司的虧損額從73000元降低至17000元，有效彌補(bǔ)了運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲為公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　“對(duì)公司而言，有了集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨工具，在行情不利的時(shí)候可以對(duì)沖運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低業(yè)務(wù)虧損幅度，這也變相提升了公司的盈利能力和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，可以更好地為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的海運(yùn)物流服務(wù)?！编?guó)櫇f(shuō)，通過(guò)此次交易，乾海國(guó)際公司加深了對(duì)運(yùn)用套期保值鎖定市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)價(jià)格的認(rèn)識(shí)。

　　一年多取得豐碩成果

　　去年，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市不久，便受到地緣局勢(shì)事件引發(fā)的運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅波動(dòng)考驗(yàn)，在此過(guò)程中，盡管價(jià)格波動(dòng)劇烈，但整體運(yùn)行平穩(wěn)。

　　上海期貨交易所副總經(jīng)理賀軍10月23日在“2024北外灘航運(yùn)論壇”上表示，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市一年多來(lái)取得了豐碩成果。具體來(lái)看，其一，市場(chǎng)成交活躍。截至2024年10月22日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨累計(jì)成交量約4244萬(wàn)手，累計(jì)成交額約3.48萬(wàn)億元，日均成交額約123億元，成交量和活躍度遠(yuǎn)超境外交易所相關(guān)合約。

　　其二，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，有效抵御和化解了極端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保了市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市一年多來(lái)，經(jīng)受住了去年底的紅海突發(fā)事件和今年3-6月現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)漲價(jià)的考驗(yàn)，有效化解了極端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為服務(wù)航運(yùn)企業(yè)保值、避險(xiǎn)創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　其三，品種期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)良好，市場(chǎng)功能初步發(fā)揮。截至目前，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨已順利完成3次現(xiàn)金交割，交割期現(xiàn)價(jià)差均在1%附近，期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。

　　其四，航運(yùn)指數(shù)期貨得到了境內(nèi)外投資者的高度關(guān)注和好評(píng)。集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨作為我國(guó)首個(gè)面向航運(yùn)市場(chǎng)推出的期貨品種，同時(shí)面向境外參與者開(kāi)放，豐富了國(guó)際集運(yùn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具箱，得到了航運(yùn)企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。截至今年9月底，圍繞集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨，上期所在北上深杭等多地組織了20余場(chǎng)宣講會(huì)，累計(jì)約3000人參加。此外，上期所還聯(lián)合相關(guān)機(jī)構(gòu)在新加坡、中國(guó)香港等地舉辦多場(chǎng)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)座談會(huì)。

　　記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，中信期貨、華泰期貨等期貨公司在服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶過(guò)程中，不斷探索創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理模式，推出適用于航運(yùn)企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景的場(chǎng)外期權(quán)、運(yùn)價(jià)保障類創(chuàng)新產(chǎn)品，力爭(zhēng)探索出一套行之有效的航運(yùn)產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場(chǎng)的方案指南。

　　賀軍表示，集運(yùn)市場(chǎng)過(guò)去的一年是不平靜的一年，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨經(jīng)受住了由地緣局勢(shì)突發(fā)事件引起的運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅波動(dòng)考驗(yàn)。在此過(guò)程中，上期所始終把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，切實(shí)履行市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，維護(hù)了期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　展望未來(lái)，賀軍表示，上期所將圍繞兩大方面來(lái)開(kāi)展工作。一是始終把風(fēng)險(xiǎn)防控放在首位，切實(shí)履行市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，繼續(xù)維護(hù)航運(yùn)指數(shù)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。二是大力實(shí)施“啟航工程”市場(chǎng)培育行動(dòng)方案，力爭(zhēng)建立一批覆蓋全國(guó)集運(yùn)產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)融服務(wù)基地、培養(yǎng)一批優(yōu)秀行業(yè)分析師、扶持一批能給企業(yè)提供專業(yè)化服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新一批運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品、宣傳一批企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)秀實(shí)踐案例、新增一批航運(yùn)產(chǎn)業(yè)客戶入市交易，進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)服務(wù)航運(yùn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的能力。