產(chǎn)業(yè)鏈運價風險管理需求突出 期現(xiàn)結(jié)合助力企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營

　　天津港第二集裝箱碼頭有限公司智能化碼頭 本報記者 馬爽 攝

　　去年底以來，紅海危機不斷推升歐線運費價格，大幅上漲的運費價格持續(xù)影響著產(chǎn)業(yè)鏈上相關企業(yè)正常運營。在此背景下，實體企業(yè)對運費價格波動的風險管理需求日益突出。

　　中國證券報記者日前實地探訪了天津港碼頭，在與當?shù)囟嗉邑涍\代理企業(yè)交流中了解到，集運指數(shù)（歐線）期貨上市為貨運代理企業(yè)、出口企業(yè)等經(jīng)營提供了新的風險管理工具。目前，部分貨運代理企業(yè)已入市避險，一定程度上規(guī)避了運費價格連續(xù)上漲風險，降低了企業(yè)經(jīng)營成本，為我國出口貿(mào)易供應鏈的穩(wěn)定起到積極作用。

　　運價避險控成本

　　深秋之際，天津港碼頭的海水換上了深綠色華裳，一排排潔白的浪花輕盈地拍打著岸邊，數(shù)艘龐大的巨輪正在進行緊張的裝卸作業(yè)。天津港第二集裝箱碼頭有限公司的智能化碼頭上，高科技力量展現(xiàn)得淋漓盡致：一個個集裝箱被機械臂輕巧而精準地抓取、碼放，自行引導車在錯綜復雜的路線中穿梭，一切運作井然有序。

　　我國是航運大國，航運服務承擔了對外貿(mào)易90%以上的重任。2002年至今，中國港口集裝箱吞吐量連續(xù)20多年穩(wěn)居世界第一。然而，2023年11月以來，在新一輪巴以沖突外溢影響下，紅海緊張局勢對海運市場造成擾動，運費價格波動明顯加劇。

　　數(shù)據(jù)顯示，上海航運交易所發(fā)布的上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)（歐線）從今年3月25日的2153.34點一路上漲至7月22日的6318.1點，近四個月累計漲幅達193.41%。運費價格大幅上漲不僅增加企業(yè)的運輸成本，也影響全球供應鏈的穩(wěn)定性。     

　　天津乾海國際供應鏈有限公司（簡稱“乾海國際公司”）副總經(jīng)理鄧鴻濤表示：“對出口企業(yè)而言，運費價格上漲意味著企業(yè)需要承擔更多的運輸成本，這將增加企業(yè)的運營成本，而且企業(yè)還不得不長時間面臨運費價格連續(xù)上漲且束手無策的局面，這種長期的利潤侵蝕將嚴重影響企業(yè)正常經(jīng)營和對未來環(huán)境向好的信心?！?/p>

　　從航運產(chǎn)業(yè)鏈來看，國際集裝箱航運業(yè)市場集中度較高，頭部10家船運公司運力占比達到全球運力的90%左右，在產(chǎn)業(yè)鏈中位居上游。貨運代理企業(yè)、物流供應鏈企業(yè)處于航運產(chǎn)業(yè)鏈的中游，類似其他實體產(chǎn)業(yè)中的貿(mào)易商角色。下游則為具有對外貿(mào)易能力的各種進出口企業(yè)，也稱為貨主。

　　貨運代理企業(yè)在服務貨主過程中，通常需要承擔大量的運費墊資，因此存在較高的市場風險。中國外運華北有限公司集裝箱分公司銷售部經(jīng)理沈鶴翔表示：“由于航運業(yè)運價具有無實物庫存、依據(jù)供需邊際定價的特征，長期以來運價波動幅度維持高位，因此貨運代理企業(yè)往往承擔大量的墊資成本?！?/p>

　　除了墊資壓力較大，貨運代理企業(yè)通常還會面臨兩種運費價格波動風險。鄧鴻濤表示，一方面，貨運代理企業(yè)先從船運公司訂購艙位并鎖定價格，這時訂購成本已定，隨后向下游貨主出售艙位，但由于銷售價格不定，運費價格下跌風險隨時存在。另一方面，貨運代理企業(yè)先向下游貨主出售艙位，銷售價格已定，再向船運公司訂購艙位，此時成本不定，運費價格上漲風險隨時存在。

　　“以往，貨運代理企業(yè)只能憑借經(jīng)驗以及根據(jù)每年的市場形勢，對運費價格趨勢進行預判，進而向貨主企業(yè)報價?！编國櫇f，自己所在的公司就遇到了第二種情況，即下游貨主已鎖定運費價格，而實際出貨還要相隔一段時間，這期間運費價格出現(xiàn)了上漲，對于企業(yè)而言就意味著成本上漲，甚至可能面臨虧損風險。

　　鄧鴻濤表示，紅海沖突爆發(fā)以來，歐線航程時間延長、運費價格波動加大，疊加今年二季度以來出口需求超預期增加，歐線運費價格持續(xù)上漲，公司不僅面臨運費價格上漲帶來的利潤侵蝕，同時在服務客戶過程中也頗感壓力。外貿(mào)企業(yè)、貨運代理企業(yè)等對運費價格風險管理工具的需求日益凸顯。

　　部分企業(yè)初嘗“甜頭”

　　2023年8月18日，上海期貨交易所全資子公司上海國際能源交易中心掛牌上市了我國首個航運期貨品種——集運指數(shù)（歐線）期貨，不僅填補了我國航運衍生品市場的空白，也為貨運代理企業(yè)、出口企業(yè)經(jīng)營提供了新的風險管理工具。

　　中國交通運輸協(xié)會航運物流分會執(zhí)行副秘書長藺宜坤表示：“近年來，地緣局勢‘黑天鵝’事件頻發(fā)，貿(mào)易商的貿(mào)易合同在執(zhí)行過程中出現(xiàn)了諸多不確定性。為保證貿(mào)易合同順利執(zhí)行以及保持供應鏈的穩(wěn)定，貿(mào)易商和物流商亟須擁有一個對抗諸多不確定性的工具。”

　　在此背景下，部分貨運代理企業(yè)根據(jù)下游企業(yè)的出運需求，決定嘗試運用集運指數(shù)（歐線）期貨，以規(guī)避運費價格上漲帶來的風險。以乾海國際公司為例，該公司成立于2010年，是一家貨運代理企業(yè)，其經(jīng)營模式為：一方面在市場上向有貨物運輸需求的貨主收攬貨物，另一方面購買船運公司艙位將貨物運出，屬于產(chǎn)業(yè)鏈中的貿(mào)易商角色。

　　具體來看，2024年6月初，乾海國際公司收到下游貨主企業(yè)將于7月底向英國采購商交付一批鋼管的運輸服務需求，出貨量為5個集裝箱。6月初市場運費價格為6500美元/箱，貨主企業(yè)希望乾海國際公司的最終報價不高于當時的市場價格?；诋敃r的市場環(huán)境，乾海國際公司判斷，從6月至8月，現(xiàn)貨運費價格持續(xù)上漲的可能性較高，預計在7月底貨主出貨時向船運公司購買艙位的花費將達到8000美元-9000美元/箱。所以，如果按照6500美元/箱運費價格報價，乾海國際公司將產(chǎn)生約2000美元/箱的虧損，合計虧損約10000美元。

　　為此，乾海國際公司決定運用集運指數(shù)（歐線）期貨對該批出口貨物開展運費價格風險管理。6月底，其在集運指數(shù)（歐線）期貨2408合約上建立2手多單鎖定運費價格，入場點位約為5200點。若未來運費價格繼續(xù)上漲，乾海國際公司現(xiàn)貨端雖然以高價購買艙位，但期貨端將盈利，可以彌補現(xiàn)貨端的虧損；若未來運費價格下跌，現(xiàn)貨端購買艙位的成本將下降，所得的利潤也可覆蓋期貨端的損失。如此一來，乾海國際公司便通過運用期貨工具鎖定了風險。

　　6月底至7月，現(xiàn)貨市場運費價格進一步上漲，集運指數(shù)（歐線）期貨價格同樣上漲。7月末，乾海國際公司將上述期貨合約平倉，出場點位接近5800點，期貨端實現(xiàn)盈利56000元。這樣一來，乾海國際公司的虧損額從73000元降低至17000元，有效彌補了運費價格上漲為公司帶來的風險敞口。

　　“對公司而言，有了集運指數(shù)（歐線）期貨工具，在行情不利的時候可以對沖運費價格波動風險，降低業(yè)務虧損幅度，這也變相提升了公司的盈利能力和同業(yè)競爭力，可以更好地為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的海運物流服務?！编國櫇f，通過此次交易，乾海國際公司加深了對運用套期保值鎖定市場運費價格的認識。

　　一年多取得豐碩成果

　　去年，集運指數(shù)（歐線）期貨上市不久，便受到地緣局勢事件引發(fā)的運費價格大幅波動考驗，在此過程中，盡管價格波動劇烈，但整體運行平穩(wěn)。

　　上海期貨交易所副總經(jīng)理賀軍10月23日在“2024北外灘航運論壇”上表示，集運指數(shù)（歐線）期貨上市一年多來取得了豐碩成果。具體來看，其一，市場成交活躍。截至2024年10月22日，集運指數(shù)（歐線）期貨累計成交量約4244萬手，累計成交額約3.48萬億元，日均成交額約123億元，成交量和活躍度遠超境外交易所相關合約。

　　其二，堅持穩(wěn)字當頭，有效抵御和化解了極端市場風險，確保了市場平穩(wěn)運行。集運指數(shù)（歐線）期貨上市一年多來，經(jīng)受住了去年底的紅海突發(fā)事件和今年3-6月現(xiàn)貨市場連續(xù)漲價的考驗，有效化解了極端市場風險，為服務航運企業(yè)保值、避險創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。

　　其三，品種期現(xiàn)價格聯(lián)動良好，市場功能初步發(fā)揮。截至目前，集運指數(shù)（歐線）期貨已順利完成3次現(xiàn)金交割，交割期現(xiàn)價差均在1%附近，期現(xiàn)貨價格走勢高度相關。

　　其四，航運指數(shù)期貨得到了境內(nèi)外投資者的高度關注和好評。集運指數(shù)（歐線）期貨作為我國首個面向航運市場推出的期貨品種，同時面向境外參與者開放，豐富了國際集運市場風險管理的工具箱，得到了航運企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、金融機構(gòu)的高度關注。截至今年9月底，圍繞集運指數(shù)（歐線）期貨，上期所在北上深杭等多地組織了20余場宣講會，累計約3000人參加。此外，上期所還聯(lián)合相關機構(gòu)在新加坡、中國香港等地舉辦多場航運產(chǎn)業(yè)座談會。

　　記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，中信期貨、華泰期貨等期貨公司在服務產(chǎn)業(yè)客戶過程中，不斷探索創(chuàng)新風險管理模式，推出適用于航運企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)運營場景的場外期權(quán)、運價保障類創(chuàng)新產(chǎn)品，力爭探索出一套行之有效的航運產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的方案指南。

　　賀軍表示，集運市場過去的一年是不平靜的一年，集運指數(shù)（歐線）期貨經(jīng)受住了由地緣局勢突發(fā)事件引起的運費價格大幅波動考驗。在此過程中，上期所始終把風險控制放在首位，切實履行市場監(jiān)管和風險防范職責，維護了期貨市場的平穩(wěn)運行。

　　展望未來，賀軍表示，上期所將圍繞兩大方面來開展工作。一是始終把風險防控放在首位，切實履行市場監(jiān)管和風險防范職責，繼續(xù)維護航運指數(shù)期貨市場平穩(wěn)運行。二是大力實施“啟航工程”市場培育行動方案，力爭建立一批覆蓋全國集運產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)融服務基地、培養(yǎng)一批優(yōu)秀行業(yè)分析師、扶持一批能給企業(yè)提供專業(yè)化服務的中介機構(gòu)、創(chuàng)新一批運價風險管理產(chǎn)品、宣傳一批企業(yè)風險管理優(yōu)秀實踐案例、新增一批航運產(chǎn)業(yè)客戶入市交易，進一步提升期貨市場服務航運業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的能力。