險企盈利同比下滑環(huán)比回升 投資收益充當(dāng)“定海神針”

　　險企凈利潤下降原因，其一是疫情對保險業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響；其二是去年有稅收政策一次性利好，凈利潤基數(shù)較高；其三是會計評估假設(shè)調(diào)整，傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金“補充”計提，對人身險業(yè)務(wù)的當(dāng)期利潤影響明顯。

　　A股5家上市險企中的4家已發(fā)布三季報，前三季度合計盈利1799.60億元，同比下滑18.81%。無一例外，各家公司悉數(shù)出現(xiàn)下滑，不過，三季度降幅普遍較上半年收窄。

　　三大原因致盈利下滑

　　根據(jù)披露的三季報，4家上市險企前三季度歸母凈利潤合計1799.60億元，整體下滑18.81%。單體來看，各險企前三季度都是凈利下滑，但環(huán)比上半年有所改善。國泰君安非銀團隊測算了各家險企扣除所得稅因素后的當(dāng)期稅前利潤及其增速，認(rèn)為增速符合預(yù)期。

　　其中，中國人壽前三季度歸母凈利潤470.78億元，同比下滑18.4%，比上半年18.8%的降幅略有好轉(zhuǎn)；基本每股收益1.66元。

　　中國平安歸母凈利潤1030.41億元，同比下降20.5%，下降幅度較上半年也有收窄；歸母營運利潤仍同比增長4.5%至1086.92億元；基本每股營運收益為6.15元，同比增長5.1%。

　　中國人保前三季歸母凈利187.36億元，同比減少12.3%，同樣好于上半年18.8%的降幅；基本每股收益0.42元。

　　新華保險前三季度歸母凈利潤111.05億元，同比下滑14.6%，降幅較上半年的22%收窄。

　　分析凈利潤下降原因，其一是疫情對保險業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響；其二是去年有稅收政策一次性利好，凈利潤基數(shù)較高；其三是會計評估假設(shè)調(diào)整，傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金“補充”計提，對人身險業(yè)務(wù)的當(dāng)期利潤影響明顯。

　　比如，中國人壽披露會計估計變更，增加9月30日壽險責(zé)任準(zhǔn)備金173.76億元，增加長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金17.47億元，合計減少前三季度稅前利潤191.23億元。

　　投資收益環(huán)比提升

　　三季度上市險企投資表現(xiàn)好于上半年，一定程度上改善了今年以來的盈利。方正證券非銀團隊稱，上市險企總投資收益率高于精算假設(shè)水平（多為5%），因此獲得了利差益。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)分析，今年上半年股市下跌，險資作為長期資金未跟風(fēng)離場，從而在下半年的結(jié)構(gòu)性行情中，獲得了不錯的收益表現(xiàn)。

　　在上市險企中，新華保險前三季的投資表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，其年化總投資收益率達到5.6%，同比提升0.9個百分點。同時，新華保險比上半年的年化總投資收益率5.1%也要高出0.5個百分點，顯示第三季度獲得了比上半年更高的投資收益。截至9月末，新華保險投資資產(chǎn)8991.41億元，較年初增長7.1%。

　　天風(fēng)證券非銀團隊分析，新華取得的較高投資收益，應(yīng)是權(quán)益資產(chǎn)投資節(jié)奏把握較好，貢獻了買賣價差收益。另據(jù)幾家研究機構(gòu)測算，新華保險包含浮盈在內(nèi)的綜合投資收益率約為6.0%，同比也有提高，提高幅度估計在0.5~0.7個百分點。

　　此外，中國人壽前三季度年化總投資收益率為5.36%，同比雖然下滑0.36個百分點，但比上半年的5.34%略有提升；凈投資收益率為4.47%，同比下滑0.36個百分點，比上半年的4.29%高出0.18個百分點。

　　國泰君安非銀團隊認(rèn)為，中國人壽大類資產(chǎn)重點把握利率債、低估值高股息的優(yōu)質(zhì)長期股權(quán)投資，獲得了穩(wěn)定的收益回報。

　　中國平安期末保險資金投資組合規(guī)模3.54萬億元，前三季度年化凈投資收益率4.5%，比上半年提升0.4個百分點；年化總投資收益率5.2%，比上半年的4.4%大幅提升0.8個百分點。天風(fēng)證券非銀團隊預(yù)計，匯豐未分紅對平安凈投資收益產(chǎn)生影響，去年前三季度平安獲得的匯豐分紅約40億。同時，匯豐市值下滑對平安的影響體現(xiàn)在“其他綜合收益”科目，前三季度平安其他綜合收益為-276億，浮虧較上半年的-16億擴大。國泰君安非銀團隊認(rèn)為，中國平安投資端的不確定因素逐漸消除。

　　中國人保未披露投資收益率數(shù)據(jù)。其港股上市的核心子公司人保財險披露，前三季年化總投資收益率為4.9%，同比持平。

　　保險業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化

　　在保險業(yè)務(wù)端，隨著國內(nèi)疫情得到有效防控，壽險公司傳統(tǒng)代理人線下業(yè)務(wù)展業(yè)逐步恢復(fù)，但高價值長期保障型業(yè)務(wù)缺口尚在，上市的壽險公司業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出差異。與此同時，上市的大型產(chǎn)險公司大多維持了穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)了保費增長，不過綜合成本率有所抬升。

　　前三季度，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值428.44億元，同比下降27.1%；其營運利潤754.46億元，同比增長9.2%。在后疫情的挑戰(zhàn)下，公司持續(xù)升級經(jīng)營模式，推動壽險業(yè)務(wù)深度改革。

　　前三季新華保險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入1343.55億元，同比增長24.5%，保費達到了歷史同期新高。較受關(guān)注的長期險首年保費收入359.95億元，同比增長124.7%；其中，長期險首年躉交保費179.80億元，同比大幅增長748倍。長險躉交保費大增，主要來自銀保渠道，這是新華保險戰(zhàn)略選擇的結(jié)果。

　　財產(chǎn)險方面，人保財險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入3448.81億元，同比增長3.6%。在疫情影響疊加車險綜合改革背景下，該公司業(yè)務(wù)綜合成本率有所抬升，前三季度為98.4%，同比上升了0.5個百分點。承保利潤48.80億元，同比減少15.5%。

　　平安產(chǎn)險前三季度實現(xiàn)原保險保費收入2194.90億元，同比增長11.5%。受疫情影響，保證保險業(yè)務(wù)短期賠付上漲，不過前三季度保證保險業(yè)務(wù)綜合成本率較上半年有所改善。同時，平安產(chǎn)險整體綜合成本率較上半年上漲1.0個百分點至99.1%；實現(xiàn)營運利潤110.55億元，同比下降22.4%。