險資入市規(guī)模和比重仍有提升空間 機(jī)構(gòu)建言疏通考核機(jī)制及會計處理等堵點
中國證監(jiān)會近期就險資加大權(quán)益投資持續(xù)發(fā)聲，引發(fā)資本市場關(guān)注。
市場之所以關(guān)注險資動態(tài)，一方面緣于其體量巨大，即使對權(quán)益資產(chǎn)配置比例進(jìn)行小幅調(diào)整，也會對A股等權(quán)益市場產(chǎn)生不小的影響；另一方面，險資調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)配置也關(guān)乎數(shù)億投保人的切身利益。
在受訪機(jī)構(gòu)看來，監(jiān)管部門連續(xù)“喊話”，釋放了險資加大權(quán)益投資的積極信號。不過，目前險資對權(quán)益資產(chǎn)的配置比例相對較低，未來提升投資規(guī)模和比重仍有較大空間。因此，業(yè)界建議，從優(yōu)化考核機(jī)制、完善會計處理等維度著手，進(jìn)一步疏通險資投資權(quán)益資產(chǎn)的堵點。
提升權(quán)益投資既能活躍市場
又能防范保險業(yè)利差損風(fēng)險
險資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，監(jiān)管呼吁險資加大入市力度，既利好權(quán)益市場，又利好保險業(yè)。
太平資產(chǎn)相關(guān)人士對《證券日報》記者表示：“作為資本市場參與者，保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對于活躍資本市場的一系列措施高度歡迎、積極擁護(hù)。近期，證監(jiān)會針對保險資金的長周期考核機(jī)制、優(yōu)化會計處理方式、推動長期股票投資試點落地等問題釋放了積極信號，隨著相關(guān)措施的逐步落地，保險資金將能更好發(fā)揮資本市場助推器和穩(wěn)定器作用�！�
普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者表示，相較于固定收益資產(chǎn)，配置權(quán)益資產(chǎn)能獲得更高的長期收益，有利于緩解保險資金缺少長期資產(chǎn)匹配其長期負(fù)債的痛點，從而優(yōu)化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，減少利差損風(fēng)險。
中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會副秘書長張倩此前表示，在低利率市場環(huán)境下，我國保險業(yè)利差損風(fēng)險壓力正在上升，部分固定收益類資產(chǎn)的收益率開始低于保險資金的負(fù)債成本。如，過去3年（2020年至2022年）30年期國債到期收益率從3.7%降至3.3%，20年期國開債到期收益率從4%降至3.3%，已經(jīng)低于保險資金5%左右的負(fù)債成本。因此，進(jìn)一步促進(jìn)權(quán)益類投資的發(fā)展，是未來保險資金運(yùn)用的必然選擇。
愛心人壽資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示：“在利率長期趨于下行的大背景下，保險公司逐步提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例是大勢所趨，愛心人壽未來將不斷精選公司治理完善、估值合理、具有穩(wěn)定盈利能力的權(quán)益投資標(biāo)的�！�
內(nèi)外部因素疊加影響
險資權(quán)益投資待提升
目前，險資權(quán)益投資比例仍相對較低。
國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，保險資金運(yùn)用余額約26.8萬億元。其中，股票和證券投資基金余額約為3.46萬億元，占比約12.9%。從更長時間跨度看，2018年至2022年，保險資金對股票和證券投資基金占比依次為11.7%、13.2%、13.8%、12.7%、12.7%�？梢姡�5年，險資的股票和證券投資基金占比皆未超過14%。
“目前險資權(quán)益資產(chǎn)配置占比整體仍處在較低水平�！崩鼋】当ｋU資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者分析稱，這一方面是受資金特性的影響；另一方面，權(quán)益資產(chǎn)波動相對較大，險資配置權(quán)益類資產(chǎn)會較為謹(jǐn)慎。
此外，今年上市險企已實施新會計準(zhǔn)則。信美相互人壽首席投資官徐天舒對《證券日報》記者表示，在新會計準(zhǔn)則下，險資的權(quán)益投資變動進(jìn)入了利潤表，浮虧要進(jìn)行計提，導(dǎo)致利潤表波動較大，對險資權(quán)益投資產(chǎn)生不利影響。
實際上，險資配置權(quán)益資產(chǎn)還受其他諸多因素的約束，部分約束會降低其配置權(quán)益資產(chǎn)的積極性。
上述愛心人壽資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，從行業(yè)看，險資多年來對股票和證券投資基金的配置占比維持在12%上下，這是根據(jù)市場環(huán)境、監(jiān)管框架和投資實踐綜合權(quán)衡后得出的配置比例。
也有險資機(jī)構(gòu)人士對記者表示，目前險資投資主要以委托投資制為主，即保險公司將保險資金委托給旗下或關(guān)聯(lián)保險資管公司投資，這一機(jī)制下，考核周期普遍較短，制約了險資發(fā)揮長期資金的優(yōu)勢。
周瑾表示，當(dāng)前行業(yè)對投資收益的考核普遍還是與會計年度匹配，與保險業(yè)長期經(jīng)營和資產(chǎn)長期配置的屬性相比過于短期化，從而使得險企無法充分發(fā)揮出長期投資的優(yōu)勢。
險資機(jī)構(gòu)呼吁
加快推出長周期考核機(jī)制
基于上述諸多難點，險資機(jī)構(gòu)建議，從考核機(jī)制、會計處理等多方面著手，進(jìn)一步疏通險資增配權(quán)益投資的堵點。
中國人壽副總裁劉暉表示，長期資金若想發(fā)揮優(yōu)勢，就需要長周期考核機(jī)制的配合，否則會出現(xiàn)短期行為。建立與險資投資特點相匹配的長周期考核機(jī)制是促進(jìn)其堅持長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資的關(guān)鍵一環(huán)。
昆侖健康保險資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，長周期考核機(jī)制可以克服市場短期波動的劣勢，更加有利于投資機(jī)構(gòu)用好、用足權(quán)益投資額度，進(jìn)一步擴(kuò)大權(quán)益投資比例，提升長期收益水平，與資本市場實現(xiàn)良性互動。
上述愛心人壽資管部人士補(bǔ)充說，長周期考核機(jī)制更符合保險業(yè)經(jīng)營特點和負(fù)債特性，公司也在密切關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺相關(guān)頂層設(shè)計。
除建立長周期考核機(jī)制外，優(yōu)化會計處理也被多家機(jī)構(gòu)提及。
徐天舒表示，為推動二級市場長期權(quán)益投資，建議暫緩全面推行新會計準(zhǔn)則，減少利潤表波動。同時，建議忽略短期股價和公募基金價格波動，以5年至10年周期來計提權(quán)益浮虧。
愛心人壽資管部負(fù)責(zé)人則建議，降低保險公司投資藍(lán)籌股等有長期穩(wěn)定分紅股票的投資能力備案門檻，允許將持有超過一定期限的計入“其他綜合收益”的股票浮盈通過凈利潤轉(zhuǎn)出。
昆侖健康保險資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，出臺具體措施，對權(quán)益法股票、OCI股票（新會計準(zhǔn)則）、優(yōu)先股等長期持有類股票，在償付能力風(fēng)險因子、比例監(jiān)管、稅收等方面給予差異化對待，從而鼓勵引導(dǎo)險資長期持有優(yōu)質(zhì)上市公司股票，助力資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。
昆侖健康保險資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長期權(quán)益投資是通過標(biāo)的企業(yè)的價值提升或分紅獲取投資回報，保險資金追求長期穩(wěn)健的絕對收益，對業(yè)績穩(wěn)定和高分紅資產(chǎn)有較強(qiáng)配置需求，希望能夠引導(dǎo)和鼓勵上市公司提高分紅比例或進(jìn)行分紅承諾，形成正向循環(huán)，恢復(fù)市場長期投資信心。
