中再資產(chǎn)黨委委員、副總經(jīng)理褚文勝：“資產(chǎn)荒”下面臨新變量 險資與ESG如何雙向奔赴

　　在當前低利率環(huán)境下，保險資金作為耐心資本，對ESG投資關(guān)注度逐漸提升。特別是在做好“五篇大文章”要求下，保險行業(yè)加快了對綠色金融的探索進程。

　　在行業(yè)普遍關(guān)注下，ESG投資對保險資金實際投資當中的貢獻到底是“政策紅利”還是盈利驅(qū)動，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛討論。近日，中再資產(chǎn)管理股份有限公司黨委委員、副總經(jīng)理褚文勝在接受中國證券報記者專訪時表示，適當合理運用ESG策略有望給長期投資提供超額收益，并起到幫助規(guī)避風險的作用。未來應考慮建設(shè)具有中國特色的ESG評價體系，將企業(yè)的公共價值納入其中。

　　能帶來跨周期收益

　　當下，保險資金參與ESG投資的必要性已形成廣泛共識。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)逐步從房地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建為代表的重資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈向以科技、清潔能源等為代表的“專精特新”產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，保險資金將ESG理念融入投資當中，也成為了順應經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的應有之義。

　　自2022年原銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》后，保險行業(yè)對綠色金融的工作即開始了全局性建設(shè)。2024年，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于推動綠色保險高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，提出了綠色保險到2027年、2030年的階段性發(fā)展目標。近日發(fā)布的《2023中國保險業(yè)社會責任報告》顯示，保險業(yè)將ESG理念融入到管理與服務(wù)、投資與運營之中。2023年，66家機構(gòu)建立了ESG管理制度。

　　“保險資金參與包括綠色金融在內(nèi)的ESG業(yè)務(wù)布局有望進入提升期?！瘪椅膭傧蛴浾呓榻B，保險資管機構(gòu)通過投資綠色低碳相關(guān)的金融產(chǎn)品，貫穿產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多個階段，在一二級市場、股債權(quán)投資、投融資雙向服務(wù)等多個維度，注入投研資源和資金支持。“比如，針對綠色基礎(chǔ)設(shè)施的融資，非標債權(quán)融資是較為合適的工具；對于清潔能源技術(shù)處于初步應用及產(chǎn)業(yè)孵化階段的融資，則需要股權(quán)類資金參與；對于相對成熟的階段，則以股票、公募基金、可轉(zhuǎn)換債券等為代表的二級市場金融工具能夠提供更為高效、精準的定價和支持?！?/p>

　　那么對于險資而言，當下進行ESG投資是“政策驅(qū)動”因素更多，還是出于ESG能帶來超額收益？對此，褚文勝表示，公司針對ESG策略進行了系列深度研究，成果顯示，隨著投資時限變長，ESG因子具備增強組合收益、平抑波動的能力。

　　褚文勝介紹，公司研究團隊根據(jù)Wind ESG的評分差異，按照評級從AAA到CCC進行分組，選擇2018年至2023年共六年的樣本區(qū)間，以近兩年的平均收益率、年化波動率和夏普比率三個維度進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)，從統(tǒng)計層面，僅僅依靠ESG評分和披露信息對我國權(quán)益類資產(chǎn)進行投資，在收益增強和夏普比率改善層面是不足的，但是ESG信息可以有效幫助規(guī)避風險：ESG評級越高，股價波動率越低，從而投資風險相對更低。

　　“此外，我們研究發(fā)現(xiàn)，從時間維度上看，ESG因子是時間的朋友，這與保險資金的長期投資價值取向不謀而合?！瘪椅膭僬f，如果將ESG投資按照時間維度劃分為1-2年的短期投資和3-5年的中期投資可以觀察到，在短期內(nèi)，ESG投資組合隨著A股市場總體周期波動明顯。然而，當時間維度拉長時，ESG投資具備獲取超額收益的能力。

　　仍需爬坡過坎

　　褚文勝表示，按照近年保險資金運用月均8%-10%的同比增速比較，綠色及ESG投資在占比和增速上還需持續(xù)發(fā)力。但是，從實踐層面，鑒于國內(nèi)綠色金融特別是綠色投資市場處于初級發(fā)展階段，綠色投資面臨利率下行、隨市場狀態(tài)波動大、市場缺乏可靠的ESG評級及投資數(shù)據(jù)、可投的金融產(chǎn)品供給不足等行業(yè)普遍遇到的問題。綠色金融相關(guān)的項目往往社會效益屬性更強，其盈利情況和未來收益預期，在和保險資金相關(guān)投資要求的契合度上還需磨合。

　　從評價標準來看，ESG評價方法仍未達成統(tǒng)一共識，各類國際組織發(fā)布的相關(guān)標準在環(huán)境、社會責任、公司治理三個維度的考量也各有側(cè)重?！爱斍皣獾腅SG評價體系在實質(zhì)性議題的選擇上更契合海外企業(yè)。比如，發(fā)達國家企業(yè)在碳排放計量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上領(lǐng)先于新興市場企業(yè)，國外ESG評級在碳排放議題設(shè)置的指標數(shù)量會更多。這類情況在員工待遇、產(chǎn)品責任、廢棄物等議題上也同樣存在。這一套評價體系對于發(fā)展中國家的包容性是不足的?！?/p>

　　此外，國內(nèi)各類主體踐行ESG的具體行為準則不完全一致，企業(yè)在ESG信息披露的豐富程度、可比性、可靠性等方面還需進一步提高。

　　值得注意的是，在ESG三個因子中，環(huán)境（E）因子是在資管機構(gòu)投資理念的納入中最領(lǐng)先的一個?！按蠹覍Νh(huán)境的投資標準更為統(tǒng)一，政策推動減碳目標也更為明確。在社會責任（S）和公司治理（G）方面，不同行業(yè)則存在較大的差異性和主觀性，因此對于險資而言，對S和G在投資過程中的考慮因素也更為主觀?！?/p>

　　構(gòu)建中國特色評價體系

　　展望ESG發(fā)展的未來，褚文勝認為，應構(gòu)建具有中國特色ESG評價體系。由于我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、市場體制機制、上市主體的可持續(xù)發(fā)展能力與成熟經(jīng)濟體存在差異，在環(huán)境、社會、公司治理三個因素的關(guān)注點上也應具有中國特色?！爸袊厣▋r體系下的ESG標準應該更具包容性，涉及糧食、能源等國計民生的重大安全領(lǐng)域，以及能夠朝著促進環(huán)境友好方向走的能源改善類企業(yè)，都應該在中國特色ESG評價體系中予以體現(xiàn)?！?/p>

　　比如，在社會責任方面，不僅關(guān)注企業(yè)效益和安全、員工福利，還應包括共同富裕等宏觀任務(wù)，與鄉(xiāng)村振興、自主安全、反壟斷等重大社會議題相呼應。因此，這部分可重點關(guān)注能夠?qū)⑸鐣熑无D(zhuǎn)化為競爭“護城河”優(yōu)勢的公司，如公用事業(yè)、能源等領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

　　在此基礎(chǔ)上，若要鼓勵更多保險資金參與ESG投資，決策層、行業(yè)協(xié)會可考慮提供更多優(yōu)惠政策支持。

　　“ESG相關(guān)項目往往社會效益屬性更強，其盈利情況和未來收益預期，與保險資金相關(guān)投資要求的契合度有待提高?！瘪椅膭俦硎?，監(jiān)管層面可考慮在償付能力、考核評價、統(tǒng)計監(jiān)測等方面給予政策支持，行業(yè)自律協(xié)會可考慮構(gòu)建基于中國特色的綠色投資標準，將對綠色投資有邊際改善的動態(tài)標準納入。

　　此外，ESG生態(tài)圈仍需持續(xù)擴容，在政策引領(lǐng)下，充分調(diào)動企業(yè)、金融機構(gòu)、第三方服務(wù)機構(gòu)、科研機構(gòu)積極性，探索建立數(shù)據(jù)共建共享機制，豐富ESG實踐場景，最終形成良性循環(huán)。

　　從中再資產(chǎn)的實踐來看，褚文勝介紹，總體上，中再資產(chǎn)已構(gòu)建起從研究到資產(chǎn)配置、固定收益、權(quán)益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)和金融產(chǎn)品等領(lǐng)域的綠色金融圖譜，對有利于改善環(huán)境和減少碳排放的領(lǐng)域、項目投入資金。從長遠看，ESG投資建設(shè)是一項系統(tǒng)性工程，投資低碳、清潔能源的具體實踐只是起步，需要久久為功加以建設(shè)。

　　“ESG作為一種理念，涉及保險資產(chǎn)端和負債端的方方面面。真正有效推進ESG發(fā)展理念落地，機構(gòu)需要對公司治理、投資運作、風險管理，包括數(shù)字化建設(shè)、信息披露等都要做進一步優(yōu)化和改造，從而將戰(zhàn)略管理理念、投研理念與ESG理念真正融合優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效益、社會效益和生態(tài)效益的三贏?！瘪椅膭俦硎尽?/p>